“柳林”付小銅遇阻“鳳香第一股”？

原標題：*ST中天退市：“柳林”付小銅遇阻“鳳香第一股”？

A股退市股大擴容。

上周一至周日(5月23日至29日)，兩市共有6批14家上市公司被深滬交易所終止上市。截至5月末，今年以來退市公司增至32家，其中9家已摘牌，其余24家處于退市整理期。

這種退市速度，A股歷史上前所未有。

在這些被終止上市的公司行列中，就包括*ST中天（600856）。長期關注金融棒棒糖的讀者也許對這家公司并不陌生，我們曾在去年10月連續刊發了兩篇文章詳解這家企業。

我們當時重點關注*ST中天的主因，一方面是因為柳林酒業的付小銅新晉為這家公司的實際控制人，二是市場猜測柳林酒業或許會注入上市公司，從而成為“鳳香第一股”。

半年前，拿下*ST中天實控權的付小銅也許對未來充滿憧憬，但隨著上交所于5月17日對*ST中天作出終止上市的決定，這位在資本市場上長袖善舞的“付家老三”的內心也許五味雜陳。

01遷址寶雞半年：*ST中天將退市

先來了解一下中天能源（*ST中天）的發展歷程。

2004年，中天能源成立；

2008年，中天能源在納斯達克掛牌交易；

2010年，中天能源完成私有化，從納斯達克退市；

2015年，中天能源借殼“長百集團”回歸A股。

我們首次記錄*ST中天是在去年10月刊發的《為獎補而來？ST中天“主動遷址”寶雞》一文，寫作此文的初衷是*ST中天當月10日晚公告，公司名稱擬由“中興天恒能源科技（北京）股份公司”變更為“陜西中天能源股份有限公司”，注冊地擬由北京市東長安街變更為寶雞市金臺區金臺大道。

對于*ST中天為何“主動遷址”寶雞，我們當時把目光集中到了寶雞“國資系”身上。但ST中天10月25日晚披露的公告，著實出乎我們的意料，付小銅以誠森集團站上了前臺。

當月25日晚的公告顯示，*ST中天第一大股東中原信托將其所持1.53億股，占總股本的11.17%對應的表決權委托給誠森集團，交易完成后，公司實控人就此變更為付小銅。

這也是“付家老三”首次拿下一家上市公司的控制權。

我們隨即在10月26日也刊文《遷址寶雞“大買賣”：付小銅借“中天”要謀“鳳香”上市？》指出，*ST中天可能是一個“難度很大的標的”，而當時市場臆想的是，付小銅可能會將最倚重的優質資產——柳林酒業——注入*ST中天，從而超越西鳳捷足先登，成為“鳳香第一股”。

付也確實一直有將柳林酒推向上市的想法。在接受《三秦都市報》采訪時，付小銅就表示：重點（會）把核心企業柳林酒推向資本市場，成為上市公司，讓陜西鳳香白酒走向全國。

付成為*ST中天實際控制人確實一時激起投資者的熱情。從10月26日至12月10日，短短25個交易日，*ST中天累計漲幅就達到了120%。

不過，在成為*ST中天實際控制人的這半年，付小銅并未有任何“挽救”*ST中天的動作，亦未著手將柳林酒業注入上市公司。

對于資本市場的投資者而言，事實再次證明，退市常態化之下，炒殼、炒重組的風險很大。目前*ST中天已不足0.4元/股，較去年4.19元/股的最高價相去甚遠。更糟糕的是，*ST中天已鐵定退市，而超過5萬名投資者仍深陷其中。

*ST中天退市的主因是連續兩年度期末凈資產為負。其中，2020年度期末凈資產為-4.82 億元，公司股票被實施退市風險警示；2021年度經審計的期末凈資產為-73.55 億元，且會計師事務所對*ST中天2021 年度財務會計報告出具了無法表示意見的“非標”審計報告。

*ST中天在A股的日子不多了。其退市整理期的交易起始日為今年 5 月 25 日，預計最后交易日期為6月15日。

02三度“賣身”仍落空：付小銅“或無損失”

雖然“鳳香第一股上市夢”暫時中止，但對于在資本市場長袖善舞的付小銅而言，其實并無多大影響，也沒有產生任何經濟損失。

畢竟，付以旗下誠森集團成為控股股東，是從原第一大股東“中原信托有限公司-中原財富-成長434期-中天能源股權收益權投資集合資金信托計劃”手中接過11.17%對應的表決權。

關于這種方式，最通俗的理解是：“先”表決權委托“后”股權轉讓是常規打法，目標是讓接盤者先實現控制，進一步熟悉了解公司，“磨合信任”完成之后再推進，是一種“先不花錢或花小錢”的方式。基于此，在金融棒棒糖看來，付或許對今天這一“最差結果”做過心理預期。

因為這已經是退市中天第三次讓出表決權委托“賣身”了。

1：2019年3月，退市中天實控人鄧天洲和控股股東中天資產與國厚天源簽署了《表決權委托協議》，前兩者將手中持有股份對應的表決權委托給后者行使，國厚天源也將持有退市中天包括表決權在內的18.70%股權，實控人也變成了國厚天源實控人李厚文。

但僅在4個月后，即7月15日，雙方的合作便隨著一紙“關于解除表決權委托協議并新簽署表決權委托協議暨公司實際控制人擬發生變更的提示性公告”宣告終結。

2：2019年7月，退市中天前腳和剛國厚天源“告別”，后腳就宣布“牽手”森宇化工油氣，“套路”依然，控股股東中天資產和實控人鄧天洲將所持上市公司2.56億股對應18.7%股份的表決權委托給森宇化工油氣。交易完成后，退市中天實控人變更為薛東萍、郭思穎母女。

此后2019年8月經過司法拍賣，森宇化工的表決權由18.7%變更為9.44%。中原信托以持有表決權的股份1.27億股，占比9.26%躋身第2大股東，后續中原信托又從鄧天洲手中買走占比1.90%的2,600萬股無限售流通股股份，成為第一大股東。

回顧國厚天源和森宇化工油氣拿到表決權委托后對于退市中天的“馳援”，不可謂不扎實用心。前者作為安徽地方AMC，曾計劃通過發行紓困債券、設立紓困基金或其他方式脫困公司；后者作為中國森田企業集團子公司，通過提供高達億元借款和計劃增持等手段予以幫助。

然而，兩方最終都沒能扭轉結局，各自訴求也未見兌現。

因此，站在這一角度來看，付小銅這筆“表決權委托”的交易操作是一個妙招，如若成功就能名利雙收，即使面對最差的結果，在“不花錢或花小錢”前提下，也不會造成較大損失。

03酒企上市難：柳林酒業何去何從？

俗話說，長江后浪推前浪，后浪把前浪拍在沙灘上。但是在白酒界，茅臺、五糧液等前浪，沒有一絲惆悵，而后浪就像中年人的頭發，寥寥無幾。有的后浪雖然躍躍欲試，但最終都被無情地拍在沙灘上。比如：

1：郎酒

今年4月28日，證監會2021年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單披露，四川郎酒股份有限公司(“郎酒公司”)赫然在列。這意味著，欲沖刺“醬香酒第二股”的郎酒IPO已經終止，也意味著郎酒公司15年內三次IPO失利。

早在2007年，郎酒集團成立四川郎酒股份有限公司謀求上市，但因企業規模、經營業績等因素，郎酒首次上市按下暫停鍵。

2009年，郎酒曾被列入2009年四川省重點上市培育第一批企業名單，再度計劃上市，但此后并無實質性進展。

2：國臺

國臺酒業于2020年5月發布了招股書。同年11月，證監會發布反饋意見后，國臺酒業在當年12月更新招股書。2021年6月，國臺酒業主動申請終止IPO。

3：習酒

2017年，就有消息傳出，茅臺集團提出貴州茅臺酒廠(集團)習酒有限責任公司（“習酒”）將在2020年實現上市。此后，茅臺集團及習酒公司也數次提出將在2019年或2020年完成上市。

然而，2019年10月，茅臺集團總經理助理、習酒公司董事長鐘方達曾公開表示，“由于證監會的相關規定，涉及到同業競爭，同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。”

4：西鳳酒

作為四大名酒中唯一沒有上市的品牌，陜西本土的西鳳酒的IPO之路也較為坎坷。自2010年啟動上市進程以來，已經4次折戟IPO。

5：景芝酒業借殼上市未果

2021年1月11日，ST亞星披露公告，擬收購景芝酒業白酒業務控制權。不過，僅一周的時間，即1月17日，ST亞星就公告表示，公司與景芝酒業對涉及白酒業務衍生經營性資產是否劃入本次收購范圍雙方未能達成一致。公司決定終止籌劃相關重組。

可以看出，對于酒業而言，一個必須面對的問題是，登陸資本市場變得越來越難了。

補充：

2021年，柳林酒業實現了全年營收增長50%，連續三年同比增速超過40%的好成績。同時，公司產品結構也逐漸形成了更加良性的發展勢頭，中高端產品占比在45%以上。

2020年9月，柳林酒業提質技改萬噸優質基酒項目在寶雞柳林鎮啟動，總投資50億，占地面積約2250畝，預計項目建成后，將實現產值40-50億元，稅收8-10億元。

截至目前，提質技改項目總體進度已經完成60%，預計將在2022年9月可實現全面投產。