安潔科技:受益蘋果新產品 盈利能力大幅提高

事件:

安潔科技（002635）公布了2012年中報。12年上半年，公司實現銷售收入2.55億元，同比增長28.81%，實現營業利潤9400萬元，同比增長79.58%，實現凈利潤8191萬元，同比增長82.04%（上半年凈利潤按15%所得稅調整），每股收益為0.68元。

點評:

平板電腦高速成長，筆記本電腦向“輕薄化”發展

平板電腦作為新型智能終端，銷量仍然維持較高增速。IDC 統計，12 年2 季度，全球平板電腦銷量為2500 萬臺，同比增長66%，其中蘋果公司iPad 系列產品銷售1700 萬臺，市場份額為68.2%。

消費者對電子產品“輕薄化”需求日益提高，蘋果公司Macbook Air系列產品引領筆記本“輕薄化”潮流，在其帶動下，Ultrabook（超級本）將成為筆記本電腦發展趨勢。Gartner預測，13年超級本和Macbook Air產品銷量將達到1700萬部，比12年增長58.9%。

上半年公司收入主要來自蘋果公司，單季度變動較大

上半年公司實現收入2.55 億元，同比增長28.81%。公司前5 大客戶主要為蘋果公司供應商，其中富泰華負責組裝代工，順達電子、新普科技供應電池模組，三者銷售額合計約1.48 億元，占收入的比重約為57.9%。收入依賴單一客戶造成單季度收入具有較大波動性，公司2 季度收入為1.53 億元，同比增長11.2%。

分產品來看，電腦類產品銷售2.28億元，占上半年收入的89.52%。上半年蘋果公司電腦類產品The New iPad和Macbook Air Pro投放市場，帶動了公司電腦用功能性器件的銷售。預計下半年蘋果將推出iPad Mini等新產品，對公司的采購將維持穩定。

高附加值產品占比增加，綜合毛利率大幅上升

上半年公司實現凈利潤8191 萬元，同比增長82.04%，主要得益于產品毛利率提升和期間費用率下降。上半年公司產品綜合毛利率為46.64%，比11 年提升10.5 個百分點。蘋果公司平板電腦和Macbook Air 系列筆記本電腦銷量快速增長，其“輕薄化”特征對內部功能性器件提出更高要求，因而公司產品附加值提升。預計下半年公司產品結構仍以高端產品為主，公司毛利率將維持現有水平。

公司期間費用率有所下降。2季度期間費用率為5.72%，同比下降2.2個百分點。主要原因是公司財務費用下降，截至6月底公司持有現金6.38億元，預計下半年費用率將維持較低水平。

投資建議及評級

12年上半年，受益于蘋果公司平板電腦等新產品快速發展，公司產品毛利率大幅提升，凈利率實現高增長。預計12-13年EPS為1.42元和1.89元，按21日收盤價57.54元計算，對應市盈率為40.53倍和30.37倍，維持“增持”評級。