營收長八成虧損增八倍 去哪兒令投資人絕望

原標題：去哪兒，令投資人絕望營收長八成虧損增八倍，有些觸目驚心

去哪兒網

5月15日，去哪兒網公布了2014年第一季度財報，總收入3.36億元，同比增長83.6%，但虧損達到1.84億元，為去年同期的7.6倍?；ヂ摼W互企業先搶份額后取利潤，燒錢買客戶、貼錢提供服務，無可厚非。只是營收長八成虧損增八倍，有些觸目驚心。

去哪兒為何虧這么多

由于旅游行業季節性波動很大，研究季報時不僅要與上季度進行比較，更重要的是與去年同期的比較。 

把去哪兒網今年一季度成本、費用占營收的比例進行環比和同比，很容易看清虧損的癥結所在。             

去哪兒網2013Q1?2013Q4?2014Q1成本費用構成對比

1?狂增的研發費用

研發費用為1.21億，較去年同期增長116.8%，營收增長為83.6%。

值得注意的是，去哪兒網年報披露百度授權使用“new travel platform”。2013年10月1日至12月31日為測試，2014年1月1日正式上線。所謂“新平臺”，就是“百度旅游產品中間頁”。（注：“中間頁”是李彥提出的概念，指介于搜索引擎和用戶之間的一類網站，從百度獲得流量，通過為用戶或廣告主提供某種增值服實現流量變現）

投資人不懂技術也不想打探去哪與百度間的“機密”，但有三個與切身利益相關的問題不得不問： 

第一，用百度提供的平臺，對去哪兒有何益處？ 

第二，原來用自己研發的平臺，現在用百度的，貌似工作量有所減少。但一季度研發費從去年同期的5590萬增至今年的1.21億，總該有個解釋吧？ 

第三，去哪兒網從百度的“中間頁”變成百度中間頁的用戶，在價值鏈中的定位有多大變化？ 

2?市場費用邊際效益急縮

市場費用為1.31億，同比增長158.8%，比營收增長率高出近一倍，幾乎占營收的四成（攜程為23%）。

從去哪兒一季度報表看，增加1元市場費用，只能增加1.4元毛利潤。在計算凈利潤時市場費用及研發、行政等費用都得扣除，所以去哪兒網多增加一元錢市場費用對凈利潤的貢獻只有0.4元。而2013年相對于2012年，增加一元錢市場費用對凈利潤的邊際貢獻為0.94元。市場推廣支出的邊際效益急劇縮小不是好事，意味著砸錢買份額的路走到了盡頭。

更糟的是，一季度真實的市場費用遠不止1.31億，詳見下文。

3?資源費用

這是首次出現在在財報中的一項費用，原文叫“Product sourcing”，就是象OTA（Onlline Travel Agency）那樣派人到線下與酒店打交道，從獲得“客房資源”到催收傭金，故稱之為“資源費用”。

2014年一季度，此項費用為3890萬元，相當于營收的11.6%。通過與以往季度對比，發現這項費用是從原來的“市場費用”中“拆分”出來的。如果加上這筆，市場費用將達到1.7億元，占到營收的50.6%！

第一感覺是：去哪兒玩這手為的是遮掩過高的市場費用，細想卻有有兩重深意。 

一是“生態”的改變。去哪兒網不承認自己是OTA，說OTA是它的供貨商。如今明火執杖地派“地面部隊”去簽酒店，就算暫時通過市場細分做到與OTA相安無事，雙方遲早會兵戎相見（這一幕在這兩年已在斷續上演）。 

二是“體質”的改變，去哪兒標榜自己為高科技公司，大有用機器橫掃攜程、藝龍“人海”的氣勢?，F在，去哪兒也開始用人海戰術，要命的不在于丟了面子，而在于這是典型的以已之短攻敵之長。與傳統OTA比拼整合酒店資源，不要說攜程，熟讀《戰爭論》的崔廣福就夠莊辰超對付了。