首單銀行間市場并購債欲揭曉 規模或達10億

銀行間并購

原標題：首單銀行間市場并購債呼之欲出規模或達10億元

首單真正用于支付并購價款的債券融資工具產品即將在銀行間市場推出，這意味著企業并購融資渠道的進一步拓寬。該債券為定向發行，發行企業為一家礦產企業，其擬收購另一礦產企業。主承銷商為中信證券，預計發行規模將達10億元。　

交易商協會此前召開專門的會議，考慮將債券融資工具募集資金用途拓展至支付并購價款，以提高企業并購融資的效率。債券融資工具募集資金用于并購并不突破現有規則指引。針對募集資金直接用于支付并購價款的，結合并購交易在保密、時效、風險等方面的特點，考慮引入一些具有針對性的機制。　

據中信證券相關人士測算，參照國外并購融資債券占比40%至50%的水平，我國債券并購融資約有2.5萬億元至3萬億元的資金缺口。在國務院大力推進直接融資和債券市場發展的大背景下，一些創新工具的推出有望使得債券市場實現更大擴容。

知情人士表示，“項目方案正在設計，產品還沒正式推出，但應該會比較快。”該產品設計較為簡單，就是“常規項目+資金使用用途”。

另據業內人士透露，一家大型國企也將發行一單債券融資工具用于支付并購價款，募集金額或達百億元。

目前，國內企業并購融資手段相對有限。上市公司可通過資本市場來為并購融資；非上市公司的并購資金渠道則主要為銀行貸款。有接近銀行間交易商協會的市場人士表示，銀行間交易商協會這次推出的并購債，有別于前期湖南黃金集團、聯想控股公司、天津渤海國資公司三家企業發行的3只債券融資工具。因為這次發債募來的資金用于直接支付并購價款，而前期發行的債券融資工具主要用于替換銀行貸款。從某種意義上說，前期已發的3只債券只能算“類并購債”，而這次中信證券擬發行的債券融資工具才算真正意義的“并購債”。

業內人士表示，現在正是國內并購債券市場發展比較好的時機。一位銀行間市場債券承銷人士稱，從歷史上看，每一次并購債券市場的發展都和產業并購和重組相關，而產業兼并重組多是出現在經濟下行期或產業革命期，尤其在一些產能過剩的行業，會出現很多上下游企業合并重組的可能，并購債市場的發展能在一定程度上推動并購重組。

此前，國務院于去年3月印發《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，明確提出“發揮資本市場作用。符合條件的企業可以通過發行股票、企業債券、非金融企業債務融資工具、可轉換債券等方式融資。”

據上述接近銀行間交易商協會的市場人士透露，交易商協會初步就并購債券融資工具形成的工作方案指出，支持控制型并購。即境內并購方企業通過受讓現有股權、認購新增股權，或收購資產、承接債務等方式以實現合并或實際控制目標企業的交易行為。該市場人士分析稱，這主要是出于將來還債的風險考慮。因為只有取得企業控制權以后，合并后的新企業才能很好地為還債做出各種優先準備。

實際上，比起并購貸款等傳統方式，并購債券最大的問題是其在信息披露上不占優勢。上述銀行間市場債券承銷人士表示，一般而言，不到并購的最后一步， 并購對象、并購價格等都是保密的，但是公開發行債券又對信息披露要求較高，這兩者有一定矛盾。但若選擇私募(定向)發行，雖然信息披露問題解決了，但實際上就和目前銀行的并購貸款類似，并且私募發行中的投資者對企業的了解還不如銀行對企業的了解多，因此，相對而言，反而銀行貸款在成本上更占優勢。“不過， 并購債券在獲取資金上要更快一些，這是它的優勢。”

盡管由于產業并購重組使得并購債市場擁有巨大潛力，但也有國有大行投行部人士對記者坦言，在此前，其也嘗試推過幾個并購債的項目，但是因為企業需求不旺盛而最終未能發行。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示：

國內并購債市場總量不會很大，只是協會給放了一個口子，市場未必有那么強的需求。就投資者而言，如果利潤不是很高的話，很難有較高的投資積極性。對企業而言，也不愿意做財務上的安排，尤其小企業基本沒有太大的并購欲望，原因是程序繁瑣。目前市場沒有太多的標的。并購優質企業的都是國企，民營企業可以隨時并購，但并購國企又很難獲得企業的控制權和經營權。

從國外經驗來看，發行并購債的大部分企業都是資質較差的企業，其從銀行融資比較困難，但能夠承受更高的融資成本。有些操作方式是以并購之后的整體企業作為負債對象，并承諾在并購完成后，把公司的股權質押給投資者。

一位券商人士表示“并購債是一個方向，但是離國外真正意義上的并購債務工具還有很大距離，國內結構比較復雜的債券融資工具公開發行也有一定困難，需要各個監管部門配合。”