央行仍定向投放流動(dòng)性 5月信貸增長超預(yù)期

原標(biāo)題：央行或仍定向投放流動(dòng)性

央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣貸款增長8708億元，月末廣義貨幣（M2）增長13.4%，均超出市場預(yù)期。分析人士認(rèn)為，央行定向投放流動(dòng)性、整頓同業(yè)、鼓勵(lì)投放個(gè)人住房貸款等一系列政策效果顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)，通過公開市場操作，維持短端流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定。央行可能將加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，把定向投放的流動(dòng)性落到實(shí)處。

M2上行全面寬松可能性下降

數(shù)據(jù)顯示，5月末M2余額118.23萬億元，同比增長13.4%，增速略超市場預(yù)期。央行此前表示，今年M2增速目標(biāo)為13%左右。

民生證券報(bào)告認(rèn)為，基于基期因素，下半年M2仍有上升壓力，貨幣政策全面寬松可能性下降。

中金公司報(bào)告認(rèn)為，M2增速回升主要原因包括信貸投放規(guī)模好于預(yù)期，以及財(cái)政支出增速高于預(yù)期使5月財(cái)政存款增量低于預(yù)期。

數(shù)據(jù)還顯示，5月社會融資規(guī)模為1.4萬億元。其中，貸款增量有所反彈；委托貸款較上月增加，但信托貸款同比少增855億元，顯示非標(biāo)通道逐步向券商資管和基金子公司轉(zhuǎn)移。企業(yè)債券凈融資維持在近3000億元高位，這顯示非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)仍是未來趨勢。

中金公司報(bào)告認(rèn)為，在社會融資規(guī)模和M2增速回升的情況下，央行貨幣政策進(jìn)一步大幅放松可能性不大。下半年，銀行資產(chǎn)負(fù)債表重新擴(kuò)張。如果同業(yè)存款需繳納法定存款準(zhǔn)備金，可能會使銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金規(guī)模重新增加。這樣，將消耗超儲，制約銀行間資金面進(jìn)一步寬松。

信貸有所放松

5月貸款增量明顯回升，達(dá)8708億元，高于4月規(guī)模且明顯高于去年5月的水平，增速從上個(gè)月的13.7%回升到13.9%。從結(jié)構(gòu)看，住戶中長期貸款有所回升，從前幾個(gè)月不到2000億元回升到2000億元以上，顯示個(gè)人住房抵押貸款額度有所增加，發(fā)放進(jìn)度也在加快。非金融企業(yè)及其他部門中長期貸款增加3479億，高于此前幾個(gè)月的水平，有利于投資增速企穩(wěn)回升。票據(jù)融資明顯增加，這是信貸額度放松的表現(xiàn)。

中金公司報(bào)告認(rèn)為，未來幾個(gè)月，銀監(jiān)會可能會逐步調(diào)整貸存比計(jì)算口徑，包括可能納入同業(yè)存款作為分母，從而緩解貸存比約束，而央行可能會適度放松信貸額度約束。如經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀行對信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能也會有一定回升；這些因素可能有利于信貸增速回升。

民生證券報(bào)告稱，居民中長期貸款較4月有所上升，顯示政策支持和資金面寬松使金融機(jī)構(gòu)配置按揭貸款動(dòng)力略增。在存貸比考核和信貸額度管控下，金融機(jī)構(gòu)壓低短貸，中長期貸款占比繼續(xù)上升，反映非標(biāo)回表、定向?qū)捤蓪μ囟I(lǐng)域支持增強(qiáng)及債務(wù)置換壓力。

數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣存款增加1.37萬億元，同比少增1108億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同比少增反映非標(biāo)監(jiān)管和相對高位的融資成本抑制貨幣創(chuàng)造。財(cái)政存款新增3027億元，同比少增反映財(cái)政支出加快。