互聯網公司為何偏愛海外上市

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數據顯示，在美上市的游戲類互聯網企業市盈率僅為10倍左右，而A股上市手游企業的市盈率則有高達過百倍的。

阿里巴巴最終選定美國紐交所上市，可能成為美國史上規模最大的IPO。這被視為紐交所的一次勝利，此后更多的中國互聯網企業也將隨之選擇海外上市，這令打造國內的互聯網企業上市板塊顯得更為迫切。

近日有消息稱，創業板將支持移動互聯網企業上市，希望盡快打造該板塊，形成聚集效應。對此，瑞信亞太區全球資本市場主管周紀恩近日接受《第一財經日報》專訪時稱，推動中國互聯網企業在國內上市確有其意義，特別是一些國內投資者覺得更有價值的資產，例如媒體、門戶網站和游戲類公司，由于一般美國投資者并不是很了解，往往導致其估值偏低。

創投偏向海外上市

數據顯示，在美上市的游戲類互聯網企業市盈率僅為10倍左右，而A股上市手游企業的市盈率則有高達過百倍的。

周紀恩對此表示，海外投資者難以理解一些中國互聯網企業的商業模式，盛大游戲和巨人網絡已相繼通過私有化從美國納斯達克退市，其中盛大游戲退市時市盈率更低于10倍，而門戶網站公司比如新浪若在A股上市相信估值也會更高。他透露，目前有至少10家游戲公司正準備到美股上市。

他認為，除了上述幾類互聯網企業外，其他互聯網企業仍有到海外上市的戰略理由，其中重要的一點便是創投風投們更希望企業選擇美國或香港上市，主要考慮到監管、買賣股票和退出的復雜程度，比如說內地鎖定期長達三年，同時還不可以配股。

“中國互聯網企業到海外上市趨勢短期不會改變。”周紀恩稱，今年至今有11家企業已到美上市，瑞信負責其中8家，包括廣受關注的阿里巴巴、微博、聚美優品等。Dealogic數據顯示，今年至今瑞信在中國企業海外上市及上市后融資項目中排名第一。

上市同時私募配售盛行

中國互聯網企業到美國上市帶來的另一個變化是，過去鮮有企業使用的上市同時私募配售（concurrent private placement），在過去半年成為新趨勢，而參與私募配售的投資者本身大都就是互聯網企業。

一位國際投行家向《第一財經日報》表示，美股新上市企業的私募配售和IPO分開但同時進行，一般是以上市價格進行配售，這種做法類似于香港的基石投資者，亦有股票出售的鎖定期限制。

該投行家稱，上市時私募配售在美國企業中并不常見。一般有兩種情況會進行,一是公司對IPO 發行沒有信心，需要選定投資者支持；二是公司太受歡迎，投資者擔心拿不到股份愿意提前鎖定。

周紀恩則稱，這種新趨勢主要是移動互聯網的發展有太多路口和可能性，不少企業愿意以少數股東的身份進入新上市公司，而新上市科網企業也愿意引入互聯網巨頭，希望以后在業務上能有合作。

瑞信負責的8家企業中有6家在上市同時進行了私募配售，如阿里巴巴買入微博4200萬美元配售股份，樂居向騰訊配售2000萬美元股份，途牛旅游網向攜程、奇虎等配售3500萬美元股份，北京獵豹移動科技向小米、百度、金山等配售5000萬美元股份，教育服務商達內科技向新東方配售1350萬美元股份。

這也是互聯網圈子文化的一種表現。已做了近20年投行家的周紀恩，可以說是跟著幾代中國互聯網企業發展，目睹參與了包括搜狐、百度、新東方等項目，他還牽頭執行了2012年阿里巴巴42億美元私募配售交易。

對于能將中國互聯網企業上市和上市后融資做得風生水起的秘密，周紀恩稱主要是連鎖效應。“互聯網圈子其實很小，出名的VC就六七家，互聯網企業一兩百個。”只要知道趨勢，跟著企業一兩年就能獲得收獲。

“移動互聯網”無疑是當下所有中國互聯網企業的關鍵詞。周紀恩說，過去一年移動互聯網發展“大躍進”，顛覆了所有人的生活，國際投資者可以見到不少企業用戶每月增長幾百萬，有的企業一半流量都已經來自手機。

中國企業赴美上市新高潮

但這樣的趨勢是否持續仍是一個問號。2010至2011年間，不少在美上市中國企業業績走樣，渾水等做空機構伺機打擊造假企業，同時阿里巴巴引起的VIE私有化風波，引起海外投資者拋售在美上市中國企業股票，不少企業選擇私有化退市，上市窗口完全關閉，中概股危機持續了兩年多。

如今情況則完全不同。Dealogic數據顯示，2012年只有2家中國企業到美上市，募資1.65億美元；2013年7家募集9.08億美元資金，今年至今則已有11家企業募集超過38億美元資金。

而即將到來的阿里巴巴上市更是全球期待，即便阿里巴巴在招股書中表示將募集10億美元資金，市場卻期待著募資規模將修改至200億美元，成為美國歷史上規模最大的IPO。

周紀恩稱，局面的轉變主要是美國企業股價上升了幾年，投資者需要新的投資標的。而最近幾年在美上市的中國企業，并不急于上市而是在成熟和市場規模較大后再上，投資者普遍認為這代表了企業自身質量較高。

然而近日美中經濟安全審查委員會針對VIE發表報告，警告投資者購買類似阿里巴巴一類中國公司的股票將面臨重大風險。

對此，周紀恩認為，投資中國互聯網行業的人士早對VIE的情況非常了解，相信VIE結構不會是投資者是否投資中國互聯網企業的決定性考慮因素。但他稱，這一股互聯網企業海外熱潮預計將逐漸恢復正常，回歸至每年5~7家的正常水平。