大空頭美銀：中國越刺激經濟 H股就越糟糕

大空頭美銀：中國越刺激經濟 H股就越糟糕

原標題：大空頭美銀：中國越刺激經濟H股就越糟糕

在美國銀行中國策略師David Cui看來，中國越刺激經濟增長，在港上市的大陸企業股票表現就越糟糕。

這位在《機構投資者(Institutional Investor magazine)》排名第一的策略師認為，盡管大陸宏觀政策已刺激香港恒生中國企業指數從今年3月的低位反彈14%，但在企業杠桿率增加和自由現金流減少之際，中國財政支出和貨幣刺激只會使該股指吸引力減弱。

恒生中國企業指數反映了在香港上市的中國H股企業的股價表現。

他進一步解釋，穩增長措施在幫助提振經濟的同時，也會促使企業負債膨脹，并傷害企業收益質量，導致逾期貸款增加。他預計，恒生中國企業指數將在年底跌至9600點。也就是說，按照昨日10475點的收盤價，恒生國指未來將下挫8.4%。

據彭博社追蹤的企業財報數據顯示，目前，恒生國指中的成份股企業中，自由現金流(free cash flow)已減少到210億美元，為2011年第四季度以來的最低水平。自由現金流是企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出的差額，該指標用以衡量企業實際持有資金中能夠回報股東的現金支付能力。

據彭博新聞社報道，David Cui還認為，中國決策層不愿意忍受經濟增速放緩的“短期之痛”，中國仍需削減負債，經濟需要轉向消費主導型模式。而這將阻礙恒生中國企業指數進一步反彈。

實際上，中國此前已經推出了一系列穩增長措施。而昨日公布的數據顯示，這些措施開始見效。中國二季度GDP增長7.5%，超出市場預期的7.4%。 這是三個季度以來中國經濟首次出現增長。國務院總理李克強昨日主持召開國務院常務會議，會議強調，今年的經濟社會發展主要目標任務必須保證完成。

7月14日，David Cui在接受彭博新聞社采訪時表示：

考慮到經濟增長仍由以往常規因素驅動，這意味著在國民負債增加之時，核心問題正越來越糟。問題在于：這種經濟增長是否是高質量的、可持續的？我認為并非如此。

數據顯示，中國6月新增信貸創下五年最高水平。當前，恒生中國企業指數中的非金融企業平均債務股權比率已攀升至61%，為2009年第三季度以來的最高水平。

當前，關于中國經濟和金融前景業內存在分歧。看空中國相關股市的不只是David Cui，還有德意志銀行的John-Paul Smith，他本月屢次強調部分新興市場股市今年將下跌10%，因為債務水平攀升將對中國經濟的穩定性造成威脅。而看多中國的高盛、摩根士丹利、花旗和匯豐預計中國股市將上揚，或者給予超配評級。