央行：大宗商品掉期集中清算 首用人民幣計(jì)價(jià)

原標(biāo)題：央行批準(zhǔn)大宗商品掉期集中清算首用人民幣計(jì)價(jià)

8月4日，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（下稱“上海清算所”）宣布，正式開(kāi)展國(guó)內(nèi)首批場(chǎng)外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，國(guó)內(nèi)關(guān)于鐵礦石和動(dòng)力煤掉期清算業(yè)務(wù)準(zhǔn)備從2013年已開(kāi)展，今年7月份，央行正式批準(zhǔn)掉期業(yè)務(wù)集中情況，并明確上海清算所為中央對(duì)手方。

“事實(shí)上，此前鐵礦石和動(dòng)力煤掉期交易已存在，不過(guò)交易均以美元計(jì)價(jià)，且掉期業(yè)務(wù)均要在海外完成。此次，我們是通過(guò)集中清算來(lái)推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)大宗商品掉期交易的發(fā)展。”上海清算所董事長(zhǎng)許臻對(duì)記者稱。

他還透露，上海清算所已籌劃在自貿(mào)區(qū)建立一個(gè)大宗商品衍生品的交易清算平臺(tái)，該平臺(tái)同樣以人民幣計(jì)價(jià)。不同的是，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)上海清算所計(jì)價(jià)的人民幣為跨境人民幣。“區(qū)內(nèi)區(qū)外兩個(gè)人民幣標(biāo)準(zhǔn)不一樣，大宗商品衍生品交易價(jià)格剛好可以反映離岸和在岸人民幣差別。”

所謂中央對(duì)手方清算，也稱集中清算，是指對(duì)于金融和大宗商品場(chǎng)外交易，選擇中央監(jiān)管層認(rèn)可的一家機(jī)構(gòu)（例如上清所）作為中央交易對(duì)手方，區(qū)別于以往場(chǎng)外衍生品的雙邊清算模式。

集中清算擴(kuò)容

場(chǎng)外衍生品集中清算的討論源于2008年國(guó)際金融危機(jī)。彼時(shí)，由于場(chǎng)外金融衍生品普遍采取傳統(tǒng)雙邊清算模式，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口不透明及違約風(fēng)險(xiǎn)傳染。2008年國(guó)際金融危機(jī)后的G20會(huì)議上，各國(guó)達(dá)成最重要的共識(shí)之一，就是推動(dòng)場(chǎng)外金融衍生品集中清算。

今年初，央行下發(fā)了《關(guān)于建立場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品集中清算機(jī)制及開(kāi)展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》（簡(jiǎn)稱“29號(hào)文”），明確了我國(guó)金融衍生品集中清算有關(guān)政策，并于7月份正式推出第一個(gè)清算品種——利率互換。

我國(guó)目前已成為世界最大的鐵礦石和動(dòng)力煤進(jìn)口國(guó)。國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)企業(yè)在大量進(jìn)口的同時(shí)，還需應(yīng)對(duì)每年30%-40%的鐵礦石、動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格波動(dòng)，客觀上存在較大的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需求。

“但目前中國(guó)以期貨為主的衍生品市場(chǎng)并不能完全滿足套保需求，很多中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者要么通過(guò)各種繁復(fù)途徑去國(guó)際市場(chǎng)套保，要么不套保遭受損失。”許臻表示，因此上海清算所希望通過(guò)建立國(guó)內(nèi)場(chǎng)外航運(yùn)及大宗商品金融衍生品清算平臺(tái)，匯集中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的交易和報(bào)價(jià)，將在海外交易的投資者吸引回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，鐵礦石和動(dòng)力煤的掉期清算可以視為上海清算所中央對(duì)手方清算業(yè)務(wù)的首次擴(kuò)容，是自利率互換后的第二批產(chǎn)品。但不同的是，利率互換是先有業(yè)務(wù)再推集中清算，鐵礦石和動(dòng)力煤的掉期業(yè)務(wù)均在國(guó)外以美元交易，國(guó)內(nèi)仍是空白，央行希望通過(guò)掉期業(yè)務(wù)反過(guò)來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)該市場(chǎng)發(fā)展。

在國(guó)外，場(chǎng)外航運(yùn)及大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)在金融危機(jī)后已成為國(guó)際主流清算機(jī)構(gòu)的重要業(yè)務(wù)范疇，包括倫敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲際交易所清算所等國(guó)際主流清算機(jī)構(gòu)均為各類航運(yùn)及大宗商品金融衍生品提供中央對(duì)手清算。

其背后原因是，場(chǎng)外航運(yùn)及大

宗商品金融衍生品存在流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)大及交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，而中央對(duì)手方清算模式能夠很好地化解上述風(fēng)險(xiǎn)。

也有業(yè)內(nèi)人士提出，隨著集中清算擴(kuò)容至更廣大的金融和大宗商品衍生品，會(huì)否對(duì)期貨交易所形成競(jìng)爭(zhēng)。許臻稱衍生品多為場(chǎng)外交易，參與者多為機(jī)構(gòu)投資者，且標(biāo)的為非標(biāo)不需要完全披露，市場(chǎng)覆蓋與期貨不同。

“而且集中清算下，在一段時(shí)間后，比如2年以上，大宗商品衍生品屬性越來(lái)越透明，就可以轉(zhuǎn)為更為標(biāo)準(zhǔn)的期貨交易。某種意義上，我們處于探路者角色。”他表示。

打破美元定價(jià)壟斷

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從上海清算所了解，人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期主要采用中國(guó)的大宗商品價(jià)格指數(shù)方提供的人民幣現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。此前，中國(guó)作為大宗商品的重要消費(fèi)者，但交易均以國(guó)外指數(shù)方提供的美元價(jià)格指數(shù)定價(jià)。

“我們將采用國(guó)內(nèi)第三方提供的人民幣價(jià)格指數(shù)，這一指數(shù)將與大宗商品的美元價(jià)格指數(shù)并存。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們會(huì)形成以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品中遠(yuǎn)期價(jià)格曲線，這將推動(dòng)人民幣在大宗商品現(xiàn)貨和衍生品市場(chǎng)中的定價(jià)權(quán)。” 許臻說(shuō)。

人民幣鐵礦石掉期以中聯(lián)鋼CSI鐵礦石62進(jìn)口粉礦等三個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)算術(shù)平均數(shù)作為最終結(jié)算價(jià)格；人民幣動(dòng)力煤掉期是以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（5500K）作為最終結(jié)算價(jià)格。

在參與方式上，中國(guó)機(jī)構(gòu)主體可直接參與掉期清算業(yè)務(wù)；而中國(guó)企業(yè)參與境外同類產(chǎn)品則需通過(guò)境外機(jī)構(gòu)代理或通過(guò)在境外注冊(cè)公司的方式參與。

據(jù)許臻透露，2014年下半年，上海清算所在自貿(mào)區(qū)推出以跨境人民幣計(jì)價(jià)、清算、結(jié)算的大宗商品金融衍生品并以此拓展境外市場(chǎng)。未來(lái)，上海清算所還將逐步由商品掉期擴(kuò)展到商品期權(quán)。

除了大宗商品衍生品市場(chǎng)，上海清算所還在計(jì)劃與上海市政府合作，在自貿(mào)區(qū)建立一個(gè)大宗商品現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)，其中上海清算所為該平臺(tái)提供凈額結(jié)算。