美國經濟“回來”了

第二季度美國GDP增幅遠超市場預期

原標題：美國經濟“回來”了

第二季度美國GDP增幅遠超市場預期，但薪酬增幅過大，通脹走高預期增強。

GDP：4.0%

美國第二季度實際國內生產總值（GDP）初值按年率計算為增長4.0%，而第一季度實際GDP終值年化季率上修為萎縮2.1%。

PCE：2.3%

第二季度，美國個人消費支出指數（PCE）按年率計算增長2.3%，創自2011年第二季度以來的最高水平，相比之下今年一季度的年率增長僅為1.4%。不計入能源和食品，美國第二季度核心個人消費支出按年率計算增長2.0%，高于一季度的1.2%。

QE：250億美元/月

7月30日凌晨，美聯儲利率決議依舊維持在0-0.25%,每月債券購買量再度縮減100億美元，至每月250億美元的規模。

失業率：6.1%

數據顯示，美國非農就業人數已經連續5個月超過20萬人，自上世紀90年代末以來，已經十多年沒有出現過這一情況了。6月份的失業率大幅下降至6.1%。

這一次看來是真的。

美國商務部7月30日公布的報告顯示，美國第二季度實際國內生產總值（GDP）初值按年率計算為增長4.0%，大大超出此前經濟學家的平均預期，相較于第一季度實際GDP終值年化季率上修為萎縮2.1%，二季度數據實在搶眼。

從金融市場、住房市場、制造業、公司財報、消費者信心等多項指標來看，美國經濟也呈現復蘇局面。一些經濟學家甚至開始提醒美聯儲官員：員工的薪酬上升太快，美國通脹指數可能會飆升。

加息？別著急。美聯儲主席耶倫對通脹擔憂不以為然，“經濟學家高唱的通脹風險是一種‘噪音’”。7月30日，美聯儲宣布將量化寬松(QE)政策再次縮減100億美元,至每月250億美元的規模。

此次國際貨幣基金組織選擇與耶倫站在同一條戰線上，“預計在今年剩余時間美國經濟增速將遠遠高于潛力（在3%-3.5%范圍內）”，“在一個緩慢地走向充分就業的過程中，只要通脹仍符合預期，美聯儲就可能晚于目前市場普遍預期的時間加息”。

購房換車的多起來

7月17日以來，美元指數連續6個交易日大幅上漲，7月25日美元指數突破81.00整數關口，觸及81.08，錄得4個月以來的最大漲幅。半年來，這樣的情形并不多見。美元指數近期燒得如此熱，最大的助燃劑就是近期陸續出爐的各項經濟數據。

“美國一些重要的經濟指標在第二季度或者近兩個月的表現的確有著超預期的表現，給市場帶來了驚喜。”上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

7月24日20∶30公布的美國勞工部數據顯示，美國7月19日當周季調后初請失業金人數減少2.4萬人，總人數降至28.4萬人，創下2006年2月以來的最低水平，低于預期的30.8萬人。“雖然，美國的非農就業人口數據一直有反復，但從整個曲線圖的走勢來看，基本是震蕩上行的。”新加坡華僑銀行經濟分析師謝棟銘在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“非農就業人口數最近5個月以來一直處于增長的狀態。”

數據顯示，美國非農就業人數已經連續5個月超過20萬人，自上世紀90年代末以來，已經十多年沒有出現過這一情況了。6月份的失業率大幅下降至6.1%，雖然還沒有恢復至金融危機前4%的水平，但已經較2009年的10%左右有了大幅下降。另外，目前空缺的職位也非常多。根據JOLTs就業報告顯示，5月的職位空缺人數達到460萬人，創7年來新高。

周怡（化名）自2007年大學畢業到美國，完成一年研究生課程后，恰逢美國金融危機。“畢業后近半年時間都在求職，平均每周有1-2個面試機會。身邊不斷有人失業，甚至一度出現美國學生排擠留學生的現象。”最近，剛回國休假探親的周怡在同學聚會時對《國際金融報》記者談起，“不過，最糟糕的日子已經過去了。”

周怡夫妻雖然結婚已三年，不過今年3月份才買房子，“房價從去年開始上漲，預計未來漲幅會更大，所以趁現在手頭也有些錢，就出手了”，“身邊購房或者換車的人逐漸多了起來，這在前幾年是不敢想象的”。

與中國相似，房地產行業對美國經濟而言，“彼興我興、彼衰我衰”。因此，當房地產市場開始出現復蘇，人們對美國經濟復蘇的樂觀情緒也就開始滋長。數據顯示，美國6月新屋銷售月率下跌8.1%至40.6萬戶，遠不及預期的47.9萬戶，創今年3月以來的低位；6月新屋銷售年化月率下降8.1%，創2013年7月以來最大降幅。

盡管6月的新屋銷售的數據不佳，但是6月整體成屋銷售成績亮眼。美國全國房地產經紀人協會公布的報告顯示，6月美國NAR季調后成屋銷售保持強勁增長，銷量為501萬戶，高于預期的497萬戶，攀升至8個月以來的高位。與此同時，6月房價中值觸及2007年以來最高水平。

去年下半年美國房地產市場腳步蹣跚，令人擔憂可能拖累經濟復蘇。如今，房地產市場的反彈則強力支撐了關于經濟增長變強的預測。美國全國房地產經紀人協會首席經濟學家勞倫斯·云認為，房地產市場整體在向著正確的方向發展。RBS Securities Inc.駐美國的經濟學家Omair Sharif認為，就業加速增長，也將成為房產需求走高的積極因素。

Redfin首席分析師Nela Richardson預計，“樓市活動可能在夏季末出現一波高潮。庫存正在增加，而抵押貸款利率徘徊在年內低點附近，讓初次購房者的壓力減輕了一些。”

公司財報超預期好

能為美國經濟現狀及未來走勢定調的絕不僅僅是房地產市場，春江水暖鴨先知，作為市場經濟主體的企業表現也是可圈可點。近日，美國幾家企業出爐二季度財報，市場的普遍反應是“驚呼”、“驚詫”。

7月25日，美國航空集團公布財報顯示，該集團2014年第二季度盈利達15億美元，創下季度盈利的歷史新高。按公允會計法原則計算的凈盈利達創紀錄的8.64億美元。7月23日晚間，美國電力公司發布第二季度財報，每股收益0.80美元，超預期0.05美元/股；營業額40億美元，同比上漲11.7%，超預期8000萬美元。

“盡管預測到美國企業在第二季度會復蘇，但是數據所反映出來的企業經營現狀遠超市場預期。”謝棟銘指出。未來一兩周內，美國各大上市企業的二季報將密集公布，而樂觀的情緒已經開始蔓延，各個分析機構開始紛紛上調對多家企業二季報的預期。

美國金融行業在第二季度的表現也很強勁。7月15日，美國最大的兩家銀行摩根大通和高盛集團均發布了高于預期的二季度財報。高盛成為首家季度營收同比實現增長的美國大型銀行，第二季度總營收上漲6%至91.3億美元，凈利潤上漲5.5%至20.4億美元，即每股收益4.10美元，均好于市場預期。之前路透調查顯示，分析師預計高盛總收入為79.7億美元，每股收益為3.05美元。

雖然，摩根大通第二季度凈利潤、總營收及每股收益均低于去年同比水平，但是依舊高出了分析師此前預測的水平。花旗集團因70億美元的和解費用而導致其第二季度凈利潤僅為1.81億美元，但是該集團第二季度的營收總額達到了194億美元，遠超出市場此前對其的預期。在財報出爐的當日，花旗股價漲幅超過3個百分點。

受到公司業績的提振，美股三大股指7月23日普漲。標普500指數以1989.23點刷新歷史最高盤中價，逼近2000點大關；收盤價報1987.01點，漲0.2%，創收盤新高。納斯達克綜合指數收盤價報4473.70點，漲幅0.4%，納斯達克生物科技股指數大漲2.2%，為第四個交易日連續上漲。

“雖然，7月25日道指跌逾百點，跌破17000點關口；標準普爾500指數以及納斯達克指數跌幅也都在0.5%左右。但是，這種下跌更多地是出于技術性的回調，畢竟美國在年內已屢創新高。”奚君羊認為，“陸續出爐的企業財報以及宏觀經濟數據很可能會支持美股繼續走高。”

在美國三大股指以及美元高歌猛進的同時，黃金、白銀等大宗商品價格則紛紛跌落。7月24日，受各種數據影響，現貨白銀最低下降至4022，創近一個多月的價格新低。黃金受影響導致避險需求大幅減少，金價出現大幅下跌，跌破1300美元/盎司的重要水平，并且至1個月來的最低水平。

渣打銀行（中國）有限公司財富管理部投資策略及咨詢總監鄭毓棟在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“美國經濟復蘇的基礎是堅實的，基本面沒問題。仍然看好美股，根據歷史經驗，美國股市估值可能仍會上調。”

薪酬增長過快之憂

“美國經濟現在充滿活力。”紐約三菱東京日聯銀行首席金融經濟學家魯普基（Chris Rupkey）表示，“今年余下時間經濟將維持更強健的步伐。”樂觀情緒已經成為美國市場的主旋律，惟一的隱憂是，在GDP漲幅擴大、失業率下降的情況下，通脹是否會抬頭？

雖然因美國6月份耐用品訂單報告低于預期，下調了美國第二季度GDP增幅，但是多數機構依舊預期美國第二季度GDP增幅在3%以上。7月25日，美國銀行將美國第二季度GDP增速預期從此前的3.5%下調至3.3%；摩根士丹利則從此前的3.3%下調至3.2%。與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）近日正式發布對美國的“第四條款磋商”（Article IV Consultation）年度報告。IMF對于美國2014年經濟增長預期由此前的2%下調至1.7%，同時預測未來幾年美國經濟平均增速將位于2%左右，低于歷史平均水平。不過，IMF在報告中解釋：“之所以下調美國2014年的GDP增幅，主要是受到一季度惡劣天氣環境的拖累”，“展望未來，IMF預計在今年剩余時間美國經濟增速將遠遠高于潛力（在3%-3.5%范圍內）。”IMF報告預測，消費增長勢頭強勁、削減財政負擔、住宅投資增加，以及金融環境的改善都將帶動2015年經濟加快增長，預計達到2005年以來最快增速。

翻看多家機構發布的報告，多數分析師與IMF有著類似的觀點——下半年美國GDP增幅很可能將高于3%的水平。這也引起了部分市場人士對美國通脹率的擔憂。近期一系列對企業的調查顯示，上調薪酬的公司越來越多，薪資增速可能超過了美國決策者的設想。數據顯示，薪資增長指標——全美獨立企業聯盟（NFIB）薪資指數觸及七年高位。

NFIB發布的報告稱，截至7月的前3個月，該聯盟有43%會員稱調升薪資，而上年同期的比例僅有19%。杜克大學和CFO雜志最近共同對企業財務長進行一項調查，結果顯示，美國企業在第二季度預料未來12個月將上調薪資3%。CFO雜志去年調查時，受訪者所預計的加薪幅度為2.5%。這在一定程度意味著，或者過段時間后，企業的加薪幅度會進一步提高。

雖然平均時薪的增幅相當溫和，但在金融服務、礦業、資訊業以及貿易、運輸及公用事業等板塊，獎金薪酬的上漲速度正在加快。美聯儲最新褐皮書指出，大多數地區薪資壓力仍溫和，但在建筑及能源等行業，薪資上漲壓力卻在增加，這些領域的雇主難以找到合適的員工。褐皮書并表示，美國部分地區的最低薪資增加，也給薪資構成壓力。去年平均時薪增幅僅有2%，但從事制造及非管理層工作的員工，其包括加班費在內的整體薪資增幅為4.6%。

就業市場出現的這一狀況，使得一些經濟學家擔心美聯儲可能漏掉了薪資增速加快的信號，最終導致通脹問題。

“美聯儲決策的最大威脅是已有6年時間不必應對薪資問題，當重新回到更為常態的充分就業經濟中，卻不能理解薪資將發生什么樣的變化了。”Naroff Economic Advisers首席分析師Joel Naroff表示，“一旦發生潰壩，就會泄洪，薪資不一定會緩慢上漲。”

RBC Capital Markets高級美國分析師Jacob Oubina說同樣指出：“勞動力市場已經收緊許多，薪資壓力緊繃的程度可能超乎美聯儲所設想。”

日前，美國公布的6月季調后消費者物價指數（CPI）年率同比增長2.1%，與5月持平，創2012年10月以來的最快增速，超出美聯儲設定的2%的通脹控制目標。

加息可能性仍不大

GDP上漲，CPI或上升，美聯儲的貨幣政策究竟會不會有所行動？市場將重點關注美聯儲7月份最后兩天的利率決策會議。

從美聯儲主席耶倫先前的觀點看，現在還不是考慮通脹問題的時候，“一些經濟學家及市場分析人士所高唱的通脹風險是一種‘噪音’”， “盡管薪資增長是就業市場好轉的一個跡象，但還沒有達到薪資增速可能推高通脹的地步”。

耶倫透露，“幾乎所有FOMC官員預期首次加息會在2015年某個時候，目前對于2015年底聯邦基金利率的預期中位數值為1%左右。”其實，不僅是官學，機構和學者對于美聯儲加息時點也存在分歧。

“美國就業市場供應過剩減少，工資上升壓力緩步增加，消費者財政狀況改善，預期今后數月工資壓力會上升，進一步迫使美聯儲要開始加息。”鄭毓棟表示，“有鑒于此，預計美聯儲會在明年上半年加息，早于市場預期。”

不過，奚君羊指出：“美聯儲提前加息的可能性并不大。盡管，美國的經濟數據尤其是就業數據得到了改善，但是這些數據依舊會時不時地出現反復，而并非持續穩定的增長。對美聯儲來說，它必須要看到就業數據及通脹數據持續五六個月出現穩定上揚，才有可能考慮加息事宜。因此，美聯儲在明年下半年加息的可能性要大于上半年。”

道明證券分析師Eric Green發表評論稱，美國通脹率數據在此后的表現或將更難預測，而此前通脹率走高的狀況在很大程度上或許是暫時性的，并受到諸如醫保費用上漲等暫時性因素的影響。因而，通脹率表現暫難令美聯儲立即改變利率政策。

顯然，IMF與美聯儲有著較為一致的看法。IMF“第四條款磋商”報告指出，美國只要通脹處于可控范圍，美聯儲應該繼續維持當前的低利率水平。IMF官員普遍認為，在一個緩慢的走向充分就業過程中，只要通脹仍符合預期，美聯儲可能晚于目前市場普遍預期的時間加息。

除了經濟數據可能出現反復，目前被市場普遍認為復蘇堅實的美國經濟依舊面臨著各種風險。IMF指出，從中期來看，根據預測，美國經濟未來幾年潛在平均增速將略高于2%，明顯低于歷史平均水平。多個因素的共同作用拉低了長期增長，包括人口老齡化的影響和較為緩慢的生產力增長前景。IMF建議美國政府應立即采取措施，以提高生產率，鼓勵創新，增強人力和實物資本，提高勞動參與率。此外，報告顯示，最新數據顯示美國有50萬人口生活在貧困中，這將影響經濟的持續復蘇。

另外，報告還指出，新興經濟體增長速度放緩同時受地緣政治影響導致石油價格暴增以及市場對美聯儲加息預期造成市場的波動等因素都將給美國經濟的復蘇帶來不利的因素，但IMF希望美國強有力的政策措施能給全球帶來積極的溢出效應。

不過，鄭毓棟表示：“地緣政治的緊張局勢在近年已是司空見慣。今后幾個月或幾年都有可能出現更多沖突。但是至今為止，市場反應不大，因為投資者認為在經濟融合的趨勢下，發生沖突的可能性相應減低。這種看法實際上可能過于樂觀，不過緊張局勢何時升溫很難準確預料。此外，我們懷疑即使發生沖突亦不會持久，而任何對抗行動亦可能只會限于海上。”