三大理由預示 定向降息或已臨近

原標題：三大理由預示

定向降息或已臨近

■閻岳

降低企業融資成本是當前及今后一段時間內貨幣政策的施力重點。今年上半年，央行兩次定向降準為相應的金融機構提供了資金支持。央行年中工作會議即分支行行長座談會提出，下半年在保持貨幣政策基本取向穩定的同時，貫徹好定向調控要求，精準發力。業界普遍預測，在上半年數量型工具已用到極致的情況下，央行下半年定向調控將轉向價格型工具，定向降息的可能性大大增強。

除了降低企業融資成本的要求外，調整基準利率的各種因素也正處于交匯、發酵中：

首先，低通脹為定向降息提供了空間。

國家統計局8月9日公布的數據顯示，7月份CPI同比上漲2.3%，環比上漲0.1%；7月份PPI環比下降0.1%，降幅比6月份縮小0.1個百分點，同比下降0.9%，降幅比6月份縮小0.2個百分點，連續4個月收窄。

雖然PMI等宏觀經濟先行指標顯示中國經濟已經有企穩跡象，但回升基礎仍不牢固，有業界專家甚至預測第三季度GDP增速會出現回落。低通脹及PPI降幅收窄為進一步貫徹落實穩增長舉措創造了空間。而在上半年貨幣政策數量型工具已用到極致的情況下，央行未來有可能采取降息或者定向降息的措施借以拉低居高不下的社會融資成本。

分析人士預測，隨著翹尾因素消失，8月份CPI料回落至2.1%。對于通脹形勢的樂觀判斷，預示著降息或者定向降息已經進入了觀察期。

其次，重啟后的14天期正回購中標利率下調了10個基點，根據歷史經驗，這可視為降息的前奏。

7月31日，央行在公開市場上進行了260億元的14天期正回購操作，為三個半月來首次進行該期限正回購操作，中標利率為3.70%，低于4月15日的3.80%。這是正回購中標利率今年首度下調。

14天期正回購操作中標利率的回落，說明央行有意引導資金價格回落，這有利于穩定市場預期。同時，14天期正回購有望成為今后一段時間內常態化的操作工具，以對沖金融機構外匯占款回落及海外熱錢的“騷擾”。

在央行表態下半年繼續進行定向調控后，14天期正回購中標利率的下降進一步強化了未來定向降息的可能性。因為歷史經驗表明，公開市場操作工具利率的變動往往可以看作是基準利率調整的先行指標。

第三，樓市可任其分化，但不能坐視其動蕩而不理，信貸政策可以不放松，但降低剛需的貸款成本則是必須的。從滿足剛需的基本住房需求看，定向降息也是有必要的。

自今年4月份以來，各地陸續放松樓市限購政策，但提振作用并不明顯。中國指數研究院發布的最新報告指出，房地產信貸政策將成為未來市場調控的主要工具之一。信貸政策一方面通過利率變化和信貸投放額度變化，來刺激市場需求，另一方面差別化原則的執行也能更好地貫徹落實中央“有保有壓”、鼓勵消費抑制投資的主導思想。

雖然央行還沒有就信貸政策和利率做出調整，但地方政府已經采取了變相的方式降低了樓市剛需的貸款成本。

比如，四川省上周提出下半年對首套房貸進行3%的財政補助，鼓勵金融機構支持居民家庭購買基本住房。隨后，浙江紹興在取消限購的同時也將二套房貸首付比例下調至40%。

從以上三個因素看，基本可以判斷定向降息已經進入了觀察期。國家層面的年中經濟工作會議確定的工作基調，則有可能成為觸發定向降息的關鍵一推。