央行第一時間解讀：7月信貸暴跌為哪般？

原標題：央行第一時間解讀：7月信貸暴跌為哪般？

遠低于預期的7月信貸數據發布后，央行少見地在第一時間發布了官方解讀。其還特意提到，不應過度關注單月數據，8月上旬后，新增貸款依然保持正常增速，貨幣政策“總量穩定、結構優化”的取向并沒有改變。

央行認為，這與基數、季節效應有關。在經濟面臨下行壓力以及房地產調整的背景下，有效貸款需求不如以前。此外，金融監管也影響了貸款投放。存款方面，理財、互聯網貨幣基金快速發展加大了存款波動性。

具體而言：

從人民幣貸款看，一是今年6月份新增貸款大幅沖高至1.08萬億元，7月份的季節性回落就較去年更為明顯。歷史上7月份歷來是“小月”，2004年、2005年7月份貸款還曾出現過凈下降。今年6、7兩月合并來看，平均每月新增貸款仍有7000多億元。二是在“三期疊加”、經濟運行面臨一定下行壓力以及房地產市場正在調整的背景下，有效貸款需求沒有過去那么旺盛，6月份貸款大幅沖高消耗了較多的高質量貸款項目儲備，金融機構需要一些時間來補充。三是7月份存款季節性下降較多，存貸比有所上升，金融機構相應調整貸款的投放進度。四是商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升，信貸資產質量管控壓力有所加大，金融機構貸款投放，特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。

從人民幣存款看，一是歷來就有非常明顯的季末沖高、下季初回落的規律，今年6月份存款增加3.79萬億元，同比大幅多增2.19萬億元，7月份存款季節性回落也就相對多一些。二是近期由于理財、基于互聯網的貨幣市場基金等快速發展，企業、居民存款與金融機構存款之間在季末季初轉換更加頻繁，進一步加大了一般存款的季節性時點波動。初步估計，7月份銀行理財等資產管理產品分流存款約1.6萬億元，若與一般存款合并計算，存款的波動性就會明顯減小。三是近期A股行情回暖，7月中下旬又有近10家公司啟動IPO，也分流了部分一般存款，其中證券公司客戶保證金增加約3000億元。

從貨幣供應量看，7月份M2同比增速比6月份下降1.2個百分點。一是基數效應。去年6月份存貸款均未沖高，7月份回落相應較小，而今年6、7月份存貸款的季節性波動很明顯，這對同比數據的影響較大。初步測算，基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個百分點。二是6月份M2增速本身偏高，7月份回落到13.5%，還是高于13%的預期調控目標。

從社會融資規模看，同樣由于6月份“沖高”較多，7月份顯著回落，如6、7兩月合并看，每月仍有1.1萬億元。單看7月份，除人民幣貸款少增外，主要是信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少，特別是未貼現銀行承兌匯票波動性較大，7月份下降4160億元。這主要與近期規范相關業務發展、金融機構加強風險控制有關。歷史上看，監管部門出臺加強金融監管的政策，如規范票據、銀信合作以及商業銀行理財等之后，相關業務短期內都會有一定收縮，但長期看有助于防范系統性區域性金融風險，增強金融服務實體經濟的可持續性。同時，近期個別信托項目出現兌付風險，金融機構總體上也加強了信托相關業務的風險控制，適當調整了業務拓展力度。此外，由于進口較弱，人民幣匯率預期分化導致企業進口從借外匯貸款轉向購匯，以及企業通過在境外設立SPV發債和向境外銀行貸款融資增加，境內外匯貸款環比出現下降。

央行總結認為，7月份金融數據的回落，與基數效應、今年6月份“沖高”較多以及數據本身的季節性波動等有關。在剔除特殊基數、季節效應等因素后，7月份主要金融指標仍在合理區間運行。

觀察金融運行仍應更多關注主要金融指標的整體趨勢性變化，而不宜拘泥于單個月份的短期數據波動。

目前來看，進入8月上旬后，貸款基本上每天保持著300-500億元的增量，預計未來貨幣信貸和社會融資規模仍會保持平穩增長態勢。