滬港通：金融開放的試驗田

2014年08月14日 18:13
來源：中國經濟時報

如果一名內地股市投資者賬戶中所持有的證券及資金余額超過人民幣50萬元，那么，或許到了10月份的某個周一，該投資者就可以通過港股通，委托內地的券商來買賣聯交所上市的部分股票。而相對應的，香港與海外的個人投資者也可以通過滬股通，委托香港券商，買賣在上交所上市的部分股票。

原標題：滬港通：金融開放的試驗田

本報記者謝雅楠

證監會新聞發言人鄧舸近日表示，滬港通正在積極的推進過程中。而根據中國證監會與香港證監會在今年4月10日刊發的聯合公告表示，從公告發布之日起至滬港通正式啟動，準備時間需要6個月。也就是說，正式推行滬港通的日期最早會在今年10月份。

對于滬港通的重要性，復旦大學經濟學院副院長孫立堅日前在接受中國經濟時報記者采訪時表示，滬港通的展開可以為我國金融業全面開放提供有效的經驗積累，同時有利于我國人民幣國際化的加快。另外，通過滬港通還可以使我國內地居民有更多機會投資香港一些更加優秀的企業，從而促進全體居民財富性收入的增長，有利于我國將投資出口型的經濟增長模式轉變為以消費帶動內需的增長模式。

為金融業全面開放積累經驗

香港交易所集團行政總裁李小加此前曾表示，滬港通啟動的所有準備工作將于今年10月份之前完成，8月23日至24日為“滬港通”作連接測試，8月底和9月份會舉行兩次市場演習，而在9月下旬還將根據需要或進行第三次演習。

而在上交所方面，近日向各家證券公司下發了《關于開展港股通技術系統測試的通知》。通知顯示，港股通測試計劃于8月11日至9月30日期間持續開展。上交所表示，此次測試的目的是檢驗各方技術系統對港股通的準備情況和可用性。

對于滬港通的推行，孫立堅認為最重要的一點是，通過滬港通這樣的開放模式，可以使我國的監管部門清楚在金融開放過程中會遇到哪些挑戰和問題。所以，滬港通可以被看作中國金融業開放的一個重要舉措，我國政府能夠通過滬港通積累的經驗，為我國漸進式的金融開放做出更多的準備。

目前，由于長期的市場隔離以及制度限制，使得香港超過80％的人民幣業務是以活期存款或存款憑證等形式留存在銀行之中的。如此大規模的離岸人民幣無法獲得有效利用和保值增值，會直接影響到我國的人民幣國際化進程。

“滬港通的推行可以有效促進我國人民幣國際化。”孫立堅表示，滬港通通過人民幣計價，同時采取封閉性的資金循環方式，打開了人民幣流動的雙向通道，為我國積累人民幣國際化經驗創立一個很好的測試平臺。另外，人民幣國際化也需要一個有力的國際金融中心作為支撐，而滬港通的推行有利于上海國際金融中心的建設。

有利于我國居民財富性收入增長

國際投行摩根士丹利近日發布研究報告稱，隨著中國經濟周期向上，以及十八屆三中全會改革措施落地，滬港通可支持H股持續牛市，同時也可能令A股4年來的熊市終結。另外，滬港通政策落地在即，兩地投資者在近期會集中進行套利，因而在A股和H股同時上市的84家公司溢價將逐漸趨同，自四月以來已經平均收窄2％。大摩同時看好滬港通開通后，藍籌股投資機會。

孫立堅認為，通過滬港通可以使我國內地居民有更多機會去投資在香港上市的、更加優質的企業，從而使居民的財富性收入獲得增長。

“我國希望今后可以從投資出口型的經濟增長模式轉變為以消費帶動內需的增長模式。”孫立堅說，我國經濟結構、產業結構的調整都需要時間，這會影響到我國居民工資收入的提升，從而影響消費能力。所以，如果可以使居民財富性收入持續提高，則會有效帶動全社會消費能力的提高，這在發達國家也有類似的成功經驗。

孫立堅表示，香港具有很好的公司治理文化和上市公司業績表現。中國政府希望通過促進居民財富收入的增長來帶動內需提高的思維模式正在形成，而香港則在市場治理能力、有效的退市機制、促進企業兼并重組等方面具有非常好的經驗，上市公司的質量更經得起市場考驗。所以，通過滬港通可以使我國內地居民分享香港上市公司所帶來的創造財富的機會，從而帶動我國經濟增長模式的轉變。

未來開放還會擴大

野村證券近日發布報告表示，滬港通只是中國金融市場有序開放的第一步，相信未來滬港通的限額及股票名將會繼續擴大，深交所或會參與其中，而商品甚至新股亦有機會獲納入滬港通。

孫立堅表示，滬港通是我國金融市場全面開放的試水，如果推行效果好，那么，相關經驗就會在更大層面上推廣開來，相應的開放步伐也會加快。比如，可以與香港以外的更多交易市場進行合作，未來甚至會出現“滬英通”、“滬新通”等等，而產品交易的品種也可以從股票擴大到債券等金融資產。所以，現在通過滬港通的嘗試可以探索出我國金融市場開放合理的運行模式和監管模式。

不過，孫立堅認為，在開放中有兩個方面的問題需要格外引起注意。一方面，目前歐美日等具有貨幣主導權的經濟體為了刺激經濟都采取了超寬松的貨幣政策，這就容易造成大量投機者通過滬港通這樣的開放渠道進入內地市場，通過便利的交易機制在短期內大量地套取財富，這與我國政府則希望通過資本市場的改革和開放吸引長期投資者，為我國居民帶來財富效應的初衷背道而馳。所以，海外熱錢涌入我國進行短期投機行為，應該是監管部門需要重點關注的一個問題。

另一方面，為了使滬港兩地市場形成雙向的正向溢出效應，而不是出現虹吸效應，應該加快金融改革。如果金融改革滯后，就會使更多的投資者通過便利的渠道進入其他市場進行投資，那么人民幣國際化的紅利就不能被有效利用，也會影響上海國際金融中心和自貿區的建設。