華爾街推出新款衍生品新一輪衍生品大潮來襲

2014年08月20日 18:47
來源：華爾街見聞

去年3月，對沖基金Hayman Capital Management的創(chuàng)始人Kyle Bass做了一個驚人的宣言：日本激進的年輕銀行家們正在推出復(fù)雜的場外衍生品。這些衍生品與2008年導(dǎo)致金融危機的衍生品如出一轍。

原標題：華爾街推出新款衍生品新一輪衍生品大潮來襲

Bass的警告或許是睿智的。受低利率和低波動性的影響，投資者們正在通過某些美國信用衍生品獲得更高的回報。

一些市場人士表示，這些衍生品的卷土重來提出了一個問題：2008年以來的金融改革是否有效？盡管利率互換等標準化的衍生品在交易所進行交易，并進行集中清算，然而，繁榮的場外產(chǎn)品交易并非如此。監(jiān)管部門很難對場外交易進行監(jiān)管。

英國《金融時報》援引Tavakoli Structured Finance總裁Janet Tavakoli稱，

我們什么都沒有改革。我們現(xiàn)在的杠桿和衍生品風險高于以往任何時候。

在雷曼兄弟倒閉期間，這些衍生品的風險被演繹的惟妙惟肖。一旦波動性爆發(fā)，這些復(fù)雜的衍生品會讓投資者蒙受巨大的損失。

英國《金融時報》援引對沖基金West Wheelock Capital董事總經(jīng)理Manish Kapoor表示，

市場不需要另一場雷曼危機。息差放寬或者利率走高將對這些衍生品造成巨大的影響。

新一輪債券衍生品的爆發(fā)主要受到了投資者尋求高回報以及華爾街尋求新收入的推動。其中，總回報互換（Total Return Swap）和針對CDS的期權(quán)正在推動公司債券市場的井噴。

總回報互換（TRS）讓投資者基于標的資產(chǎn)的表現(xiàn)獲得回報。在這里，它讓投資者在不持有標的資產(chǎn)的情況下，獲得高杠桿的、針對債券表現(xiàn)的風險敞口。下行風險是一旦債券價格迅速下跌，投資者將需要向?qū)Ψ竭M行支付。

Cairn Capital的首席投資官向英國《金融時報》表示，

新的TRS真的非常非常有趣。現(xiàn)在，有許多TRS產(chǎn)品以債券指數(shù)為基準。我們甚至開始發(fā)現(xiàn)針對TRS的期權(quán)。

金融服務(wù)和數(shù)據(jù)公司Markit兩年前開始授權(quán)公司將其債權(quán)指數(shù)做成TRS產(chǎn)品。摩根士丹利分析師估計，以這些指數(shù)作為標的的TRS產(chǎn)品規(guī)模將于今年達到100億美元。而新的以高杠桿債券指數(shù)為標的的TRS將可以進一步提升提升交易額。

針對CDS指數(shù)推出的期權(quán)被稱作“Swaptions”。Swaption增長迅速。其增長迅速的部分原因是其不進行集中清算。Swaptions讓投資者可以保護自己的投資組合免受市場大幅波動所導(dǎo)致的“尾部風險”的影響。

據(jù)花旗集團分析師，目前每周約有600億美元的CDS指數(shù)期權(quán)換手，這高于2005年一個月200億美元的頻率。

巴克萊交易部門主管Bob Douglas向英國《金融時報》表示，

巴克萊對這些Swaptions的未來感到激動。在衍生品市場中，Swaptions是一個極具增長潛力的產(chǎn)品。我們已經(jīng)為此加大了容量。