10年砸下600億元 大唐發電煤化工項目巨虧調查

敗局或一開始就已注定

在8月初赤峰市舉行的一次煤制氣國際論壇上，大唐發電煤制氣項目毫無意外地成為與會人士熱議的焦點話題。多數人士對中國證券報記者表示，大唐發電煤化工尤其是克旗煤制氣項目走到今天的窘境，除卻一些行業所共有的技術問題外，項目自身在規劃設計及運行管理等方面存在的諸多問題更是主要成因。

上述大唐國際能源化工公司中層人士告訴中國證券報記者，目前國內已經獲批或者等待獲批的煤制天然氣項目，在技術工藝選擇上均屬于“摸著石頭過河”，無論國內外，都沒有多少成熟運行經驗可循。大唐克旗項目選擇的工藝，尚有美國大平原項目、國內義馬集團和哈電集團的技術經驗可供借鑒，技術路徑選擇相對來說更成熟一些。“根據測算，如果目前國內的煤制氣項目前期規劃合理，各方面配套設施完善，只要持續順利運行，就能實現項目盈利。”

但據中國證券報記者調查了解，大唐克旗煤制氣項目，自開工第一天起，就遭遇各種問題，一路磕磕絆絆，有些問題在一些業內人士看來屬于化工行業的“低級錯誤”。

2012年7月28日，大唐克旗項目在歷時近三年建設打通全部工藝，正欲馳援天然氣供應缺口日漸加大的北京時，卻遭遇在‘最后一公里’管網上出不了氣的尷尬。原來，在大唐項目建設同期，配套建設了一條全程359公里由克旗通往北京的輸氣專線，但管道鋪到北京遠郊的密云縣之后，就被在北京輸氣管線領域早已劃下“一畝三分地”的中石油攔了下來。按照國內油氣管線已有的市場準入格局，所有進入用戶終端的配套管道均應由“兩桶油”來鋪設。

解決管線“最后一公里”問題，大唐發電花了近一年半時間。在此期間，克旗項目唯一能做的就是停產等待。直到2013年12月18日，才正式并入管網向北京供氣。

在化解管網問題之后，大唐克旗項目又遇到了更棘手的問題。據上述大唐國際能源化工公司中層人士介紹，在2013年12月正式向北京供氣之前的試車階段，克旗一期項目各項指標均表現良好，運行負荷率達到95%以上。但到正式供氣階段，項目管理方卻鬼使神差地將原來設計選用的6號煤種改為質地較差的5號煤種，如此一來，項目主裝置氣化爐便因煤種更換的不適而導致“消化不良”，造成氣化爐內壁嚴重腐蝕。這期間甚至還發生過物料泄漏的安全事故。而更為直接的后果是，設備腐蝕帶來的運行不暢，讓克旗項目自去年12月以來陷入累計多達40余臺次的頻繁停車。

“如果非正常停產對于一個示范項目來說尚可定性為‘發展中的問題’的話，那么對于一個耗資數百億元投入其中的企業來講，可能就意味著固定資產的嚴重折舊。一個靠銀行貸款維系龐大投資規模的項目，每月銀行貸款的利息就達上億元，頻繁停車無論對于誰來說都可謂不可承受之重。”上述大連物化所專家表示，究其原因，可能應歸結到項目運行方的管理思路上。他認為，如果前期項目設計成熟縝密，運行管理科學規范，至少不會出現不顧原料適應性問題而臨時更換煤種這樣的低級錯誤，前期輸氣管網未疏通的問題也不會拖到出產天然氣的那一刻才去面對。

事實上，在大唐發電之前，近兩年來，已有包括華能、華電及中海油等在內的不少央企紛紛宣布退出煤化工業務，它們均有一個共同特征，就是均非煤炭或者化工行業企業，這一點也成為眾多業內人士詬病之處。上述大連物化所專家對中國證券報記者表示，電力企業搞電是一流，但搞煤化工卻未必如此，因為兩個行業本身就涇渭分明，項目管理思路也必然存在巨大差異。從這一點上來看，大唐發電煤化工項目眼下的敗局或許從一開始就已注定。

對于受挫后的大唐煤化工項目，大唐國際能源化工公司總經理張明在7月初曾撰文表達了身為項目管理者的反思。他指出，一方面，一些項目生產、生活設施主次不分，眉毛胡子一把抓，主體裝置尚未投產，辦公樓、住宅樓等早已高標準建好。由于非生產性投入過大，本末倒置，企業投產后難以實現盈利。另一方面，上項目時，從主體裝置、安全工程、環保設施，甚至一個閥門、一條管網都需要周密設計、同步展開、有序推進。“否則，就好比木桶，少了哪一塊木板，水也裝不滿；缺了哪一個環節，項目最后也開不起來，停工待產造成的損失會更大。”

根據牛新祥的研究測算，大唐克旗項目如果當初做好科學完善的設計，整個項目投資可控制在256億元。而現實是，僅一期工程投資就達330億元。張明對此亦有反思：“有的企業上項目時只顧花錢一時痛快，卻不計后果，其結果必然是投資概算一調再調，投資成本一超再超，最終導致投產即虧損。”

未來重組充滿不確定性

截至2014年上半年，大唐發電煤化工業務板塊總資產達751.25億元，負債總額則高達636.21億元，其規模占到公司總負債的4成之多。按照大唐發電7月初與國新簽署的煤化工重組框架協議，雙方將成立管委會，并對該板塊業務進行審計及資產評估。大唐發電高管人士近日公開表態稱，公司煤化工業務重組有望在今年內完成。

然而，不少業內人士均指出，大唐發電煤化工業務的攤子鋪得過大，投資有些盲目化，其中可能會潛存不少“糊涂賬”，數百億元的資產和負債重組起來可能并非易事。

國家審計署今年6月份發布的一項審計報告就顯示，至2012年底，大唐多倫煤化工項目實際投資額已超概算61.79億元，且項目延期投產后仍未達預期指標。審計發現，該項目火炬因設計缺陷不能滿足生產要求且存在安全隱患，僅此一項細微環節后續重新設計建造，就將增加投資近2000萬元。即使如此，多倫煤制烯烴項目至今仍在不停獲得大唐發電的不停“輸血”。除上文中提到的逾70億元三年期委托貸款外，剛剛過去的2014年8月28日，大唐發電董事會又通過一項決議，擬通過大唐集團財務公司向多倫項目提供不超過40億元的委托貸款。

在連續的投資帶來債務如滾雪球般不斷變大的背后，卻是設備閑置帶來的投資浪費。上述審計署報告披露，多倫煤化工項目采購的2735.22萬元催化劑一直未用，已超過保質期兩年；內蒙古大唐國際錫林郭勒盟煤化工項目籌備處為項目采購的1.7億元催化劑閑置3年多，增加資金成本2903.03萬元。

類似的情況可能并不止于此。在大唐克旗項目現場，盡管看到整個項目各個環節主輔裝置一應俱全，但據上述大連物化所人士稱，整個示范園區大概有近1/3的裝置處于閑置狀態，這其中還不包括一些建成至今三年多未啟用的配套生活設施。

一資深化工行業券商研究員向中國證券報記者分析稱，這些情況意味著重組過程中在資產評估方面，尤其是閑置資產評估這一塊，可能會費不小周折。“對于一項持續處于虧損狀態的資產來說，未來即便達成轉讓，交易價格也可能低于賬面價值。這可能是大唐發電將不得不面對的現實。”該研究員說。

對于大唐發電來說，借道重組甩掉煤化工“包袱”，無疑將為上市公司減少業績拖累。按照公司方面的說法，這將有利于公司將資金、管理、技術、資源更有效地集中至公司主營業務，鞏固公司發電板塊優勢。

上述券商研究員也表示，大唐發電上半年電力業務營收同比增長近40%，如果剝離煤化工聚焦主業的戰略調整得以成功實施，在煤價下行的利好支撐下，公司作為國內電企中為數不多的擁有多元電力業務的龍頭，將迎來業績的持續改善以及估值的提升。

但在眾多業內專家看來，大唐煤化工業務重組完成的標志，并非只是完成重組交易，更重要的是要看到作為當前國內煤化工發展標桿的幾大項目重煥生機。牛新祥就對中國證券報記者表示，大唐煤化工項目的命運，關乎國內煤化工行業的未來。他認為，在找到新“東家”完成重組交易后，最迫在眉睫的任務便是對已“跑偏”的技術工藝進行徹底改造，同時加大廢水、廢渣等污染治理的投入，而這注定又將是一項耗資巨大且充滿不確定性的工程。

中國證券報記者最新獲悉，除國新公司外，近年來在煤化工業務上推進頗順的神華集團，也開始介入到大唐發電煤化工業務的重組中。有業內人士透露，日前神華集團已組織團隊展開對大唐發電旗下煤化工項目的盡職調查。該人士稱，神華管理層多數具有化工專業背景，且積累了一些已取得成效的煤化工項目管理的經驗。“如果神華能接手大唐煤化工項目，也許能讓這些項目在未來的推進中少走些彎路。”