新三板擴容促并購潮起 券商迎來更多財務咨詢商機

原標題：新三板擴容促并購潮起 券商迎來更多財務咨詢商機

■本報記者 田運昌

阿里巴巴赴美上市，5家外資券商瓜分了高達3億美元的承銷費用，讓不少人思考新三板如何吸引阿里巴巴類型的科技及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掛牌做市甚至融資，讓國內(nèi)投行也分享互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。

今年前8個月，新三板大規(guī)模擴容，大量科技企業(yè)涌入新三板市場，由此M&A量能逐月活躍，伴隨新三板做市商加持，投行掘金新三板的脈絡逐漸清晰。統(tǒng)計顯示今年1月份至8月份，共45家掛牌公司完成并購重組。

一方面，大量的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，外資投行賺得盆滿缽滿，凈收入與國內(nèi)前五大券商旗鼓相當。另一方面，隨著新三板制度完善，吸引了越來越多的企業(yè)前往掛牌。加上最近證監(jiān)會發(fā)文鼓勵券商增資擴股，以及掛牌企業(yè)有價可循促使并購行為加速活躍態(tài)勢顯現(xiàn)，中資券商投行業(yè)務收入或?qū)⒊霈F(xiàn)加速趕超勢頭。

中國企業(yè)赴美上市

外資券商獨享盛宴

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，99家IPO的中國企業(yè)，總?cè)谫Y額為175.71億美元，上市數(shù)量占全球的31.0%，融資總額占比為19.7%，中國成為全世界投行競爭最激烈的區(qū)域市場之一，其中外資券商承銷的資金規(guī)模超過中資券商。

數(shù)據(jù)顯示，99家完成上市進程的中國企業(yè)中，有52家登陸境內(nèi)資本市場，合計融資74.94億美元（353億元），為投行貢獻承銷保薦收入18.67億元。然而47家中國企業(yè)選擇境外上市，合計融資高達100.77億美元，遠超國內(nèi)資本市場，而且同比增長1.29倍。但這一塊承銷費用卻是外資投行的囊中物。

而根據(jù)Dealogic統(tǒng)計，今年上半年中國股票資本市場IPO承銷額前十的排名中，外資投行德意志銀行第二名、高盛第三名、瑞信證券第五名，摩根士丹利第九名，為企業(yè)融資的數(shù)量分別是24筆、19筆、27筆和22筆，但是按照為企業(yè)融資承銷額排名，這4家券商占據(jù)前四名。

按照投行業(yè)務凈收入排名，中信建投仍然排名第一，凈收入1.07億美元；瑞銀排名第二，凈收入1億美元；第三名是德意志銀行，凈收入0.98億美元。前十名中，高盛是第六名，摩根士丹利是第八名，第九名是瑞信證券。這也就是說，投行收入前十名中，5家為外資券商，占中國投行業(yè)務收入市場份額17.9%。

近期，阿里巴巴赴美上市，承銷費用高達3億美元，也是由外資券商瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利斬獲。中國科技和互聯(lián)網(wǎng)公司赴美國紐交所和納斯達克上市，外資券商具有得天獨厚的優(yōu)勢，這一塊的投行收入，國內(nèi)大部分券商只能望洋興嘆。 

新三板并購重組加速活躍

中資投行掘金迎來新機遇

以往中國不支持外資參股公司在國內(nèi)上市，但今年新三板以美國納斯達克為參照對象，這為外資參股的中小科技公司和互聯(lián)網(wǎng)公司帶來了融資上市的曙光，同時催生了一大批PE鎖定新三板投資，而國內(nèi)投行也普遍在掛牌、財務咨詢、資產(chǎn)管理和轉(zhuǎn)板承銷上尋找商機。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)日前公告顯示，今年1月份至8月份新三板共有45家掛牌公司完成并購重組，涉及金額合計11.61億元。其中43家為資產(chǎn)重組，交易金額合計5.95億元；2家為收購，交易金額合計5.66億元。具體來看，新三板市場并購重組次數(shù)逐月活躍。一季度完成3次，二季度以來并購重組次數(shù)逐月增長，7月份和8月份并購重組交易金額合計達5.81億元，超過上半年總金額。

北京東易律師事務所合伙人邱清榮在接受《證券日報》采訪時表示，證監(jiān)會發(fā)布《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《非上市公眾公司收購管理辦法》兩個征求意見稿，使新三板公司的并購重組有章可循，隨著做市商讓企業(yè)股份有價可循，未來并購重組的規(guī)模將會進一步擴大。

此外，邱清榮還表示，雖然國內(nèi)外資參股的科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴美上市，但是目前新三板對企業(yè)掛牌的支持，從法律和政策層面已不輸給納斯達克，隨著做市商規(guī)模逐漸增大，交易量起來后在資本市場會造成重要影響，可以吸納更多中小企業(yè)以及科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，屆時收購、兼并和退出將是常態(tài)化，無論是掛牌企業(yè)被上市公司收購，還是掛牌企業(yè)兼并做大做強，都會釋放出巨大的市場能量，中資投行必然也會受益，財務咨詢、股票債券承銷等業(yè)務增多。

證監(jiān)會發(fā)文鼓勵券商擴股

促使券商擴大做市商規(guī)模

為了支援新三板，近日證監(jiān)會還向各地證監(jiān)局下發(fā)了《關于勉勵證券公司進一步補充資本的通知》。通知要求各券商未來3年至少應通過首次公開發(fā)行(IPO)、增資擴股等方式補充資本一次，并在今年年底前報送相關規(guī)劃。通知顯示，證監(jiān)會未來僅對擬IPO券商的風險管理能力、合規(guī)經(jīng)營意識和治理結(jié)構(gòu)等出具監(jiān)管意見，取消了“具有較強市場競爭力”和“具有良好成長性”兩項審慎性監(jiān)管要求。

除了放寬IPO上市審慎監(jiān)管要求外，通知還提出支持券商增資擴股，取消了“入股股東對其他企業(yè)的長期投資余額不得超過入股股東凈資產(chǎn)”要求，降低持股5%以上股東及信托公司、有限合伙企業(yè)入股的要求。

一位華東地區(qū)的證券公司人士告訴記者，因為受凈資本的限制，國內(nèi)券商在自營業(yè)務方面有強力的資本額限制，為了加快支持中小企業(yè)融資，新三板掛牌企業(yè)量將沖刺萬家，做市商規(guī)模也會逐步擴大，券商對于收購存量股的資金需求則會加劇，此次證監(jiān)會鼓勵券商股權(quán)融資目的正在于此。

此外，證監(jiān)會還鼓勵券商在境外IPO上市或在新三板掛牌，在新三板掛牌的券商無須向證監(jiān)會申請出具監(jiān)管意見書，只要在5日內(nèi)向地方證監(jiān)局備案。顯然，證監(jiān)會給券商融資開了綠色通道。而不久前，新三板公司湘財證券與大智慧的重組，已經(jīng)讓不少券商看到了股權(quán)融資的曙光。

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德在接受《證券日報》記者采訪時表示，證監(jiān)會鼓勵券商股權(quán)融資，對加快新三板擴容，擴大券商做市商規(guī)模的積極影響只是其中之一，當前證券業(yè)整體的資本額還是緊繃的，而創(chuàng)新業(yè)務需要大量的資金，股權(quán)融資是為了給證券公司擴充創(chuàng)新業(yè)務的空間。

對于新三板是否可以吸引更多創(chuàng)新的科技公司和互聯(lián)網(wǎng)公司留在國內(nèi)掛牌，魯先德認為，國外資本市場吸引中國企業(yè)IPO，必然有一定的政策支持和其他優(yōu)勢，新三板能不能吸引這些新型企業(yè)掛牌，給國內(nèi)券商更多的投行業(yè)務機會，還要看新三板的是否能提供相應的政策支持。

此外魯先德還表示，新三板未來并購的規(guī)模必然會逐漸擴大， 給國內(nèi)投行帶來更多財務咨詢商機。