新規“發酵” 迷你基金前途待考

原標題：新規“發酵” 迷你基金前途待考

11月9日，距《公開募集證券投資基金運作管理辦法》正式實施已滿60個工作日，這也意味著“基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元”的迷你基金必須在近日公布后市運作“路線圖”。 

雖然截至目前，除了“匯添富28天理財”和“工銀瑞信安心增利”兩只基金外，其他“迷你基金”尚無動作。但在新規之下，“迷你基金”何去何從已經成為公募基金業一個不得不回答的問題，并且伴隨著這個問題而可能引發的投資者權益紛爭，也值得關注。 

“路線圖”三選一

由于基金規模5000萬元是法規要求的重要界限，所以規模低于5000萬的基金通常被業內稱為“迷你基金”。據基金三季報，目前市面上2000余只基金中共有166只基金管理規模在5000萬元以下，而其中又有16只基金規模低于1000萬元。今年8月8日實施的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，“基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元規模連續60個工作日的，基金管理人應當向中國證監會報告并提出解決方案，如轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。” 

這也意味著“迷你基金”在接下來的時間里必須在轉換、合并和清盤三種解決方式中進行“三選一”。而目前，首先做出表態的“匯添富28天理財”、 “工銀瑞信安心增利”均選擇了“清盤”的方式。公開資料顯示，“匯添富28天理財”是業內首只清盤基金，8月下旬便拉開了清盤序幕；而11月1日，“工銀瑞信安心增利”躋身公募清盤第二例。 

好買基金研究員白巖認為，此前業內一般認為清盤影響較為負面，但在基金注冊制時代，基金的“殼價值”已經大大降低，人們對清盤的認識也開始轉變。近期出現的一些主動清盤的案例，可能對這類“迷你基金”清盤產生一定的示范作用。另外兩種方式中，由于基金合并涉及托管行、登記結算、持有人等多個方面，鮮有公司予以嘗試。而基金轉換使用的較為普遍，但由于轉型后的基金業績也并不一定會有起色，投資者對這類處理方式漸漸開始不再買賬。 

迷你基金業績或難有起色

Wind數據顯示，上述166只“迷你基金”主要分布在短期理財、貨幣基金等低收益產品以及ETF品種，淪落成為“迷你基金”的原因也各不相同。

根據好買基金的分析，低收益基金產品由于前期業績沒有配合、營銷力度也不足，沒能做大規模，而規模下降令基金管理難以產生規模效應，收益難有提升， 這種負向反饋循環一旦形成就難以打破，以致這些基金陷入窘境；而ETF品種則很大程度上受市場行情或凈值較低影響，由于大部分ETF跟蹤的指數一般是大盤指數，大盤在前幾年表現不佳，遠遠跑輸主動管理類基金，也令不少投資者選擇用腳投票。 

以“工銀瑞信安心增利”為例，2013年3月成立時頂著“第五只場內貨幣基金”的光環，但回顧該基金的歷史業績，大部分時間7天年化收益率低于3%，近一年的收益率僅為1.18%，顯著低于市場平均水平4.62%，收益率不佳也直接導致其規模從首募的27.3億降至如今的201萬。 

此外，投入成本與收益的不匹配也是基金選擇主動清盤的重要原因。“工銀瑞信安心增利”資產規模201萬元，管理費按0.33％計算，全年管理費收入尚不足7000元，這一水平甚至無法支付基金經理的月薪。此外，該基金2014年上半年就需要支付審計費、賬戶維護費等近10萬元，占基金資管規模的比例將近5%，投資者持有成本也明顯高于其他規模較大的基金。 

“基金規模小，但運營的固定成本擺在那里，對基金公司和投資者都不劃算。” 北京濟安金信科技有限公司副總經理王群航對《第一財經日報》表示，基金公司經營的邊際利潤是負的，清盤是應該的，規模小且業績不好，基金公司也沒有動力安排好的基金經理去做它，就只能形成惡性循環。 

清盤應考慮保本？

隨著基金“注冊制”的實施，迷你基金等小規模基金未來或將逐步退市。好買基金研究員何波認為：“在目前即將清盤的理財基金和貨幣基金之后，預計不遠的未來債券基金和股票型基金也將現主動清盤等情況。” 

如果真掀起“迷你基金”退市潮，投資者權益保護將是一個無法回避的問題。 

“轉換運作方式不一定好，這個市場已經有先例，我提個建議，如果選擇轉換運作方式，只能給一次機會，實在不行就清盤；小到一定程度的基金，到了一定時間也可以考慮合并，合并后再看運作情況；想清盤也可以，但主動終止基金合同還要考慮投資者利益保護，給一個保本承諾。”王群航認為，發了產品運作不好就清盤，對投資者來說是不負責的行為，講創新也要特事特辦，給出清盤保本承諾。 

一個直觀的現象是，目前兩只主動清盤的產品都來自資管規模較大的基金公司。截至第三季度末，工銀瑞信旗下基金資產總規模為2267.1億元，在全市場中排名第三位；匯添富旗下的基金資產總值為1035.46億元，在全市場中的排名為第十一位。 

資料顯示，工銀瑞信目前的賬面凈值并沒有讓投資者虧損，如果清盤基金公司也將主動承擔慣例上由基金財產支付的清算費用；而“匯添富理財28天”也同樣列出了保障投資人本金安全的條款。該基金清盤時，基金管理人墊付的資金以及墊付資金到賬日起孳生的利息將于清算期后返還給基金管理人，投資者理論上也并沒有賠錢。