貴金屬出口連續(xù)大增增加出口數(shù)據(jù)疑慮

原標(biāo)題：貴金屬出口連續(xù)大增增加出口數(shù)據(jù)疑慮

10月份，中國(guó)的出口數(shù)據(jù)質(zhì)量繼續(xù)遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑，特別是貴金屬出口在9月大增約678%的基礎(chǔ)上在10月又增長(zhǎng)了約187%，增速持續(xù)偏高的情況讓很多市場(chǎng)分析持續(xù)懷疑存在數(shù)據(jù)干擾。

貴金屬出口套利嫌疑未除

來(lái)自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月出口同比增長(zhǎng)11.5%，略高于預(yù)期，但低于9月的15.3%，可能在一定程度上受到了去年基數(shù)較高的拖累。特別是歐盟出口同比增速?gòu)?月的15%大幅降至4%，收到基期數(shù)據(jù)影響明顯，但在一定程度上也可能收到近期歐洲經(jīng)濟(jì)低迷的拖累。

但是，10月中國(guó)內(nèi)地對(duì)除日本以外的主要亞洲國(guó)家和地區(qū)出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，邊境小額貿(mào)易同比增速達(dá)到24.5%。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在分析數(shù)據(jù)細(xì)項(xiàng)后認(rèn)為，出口高報(bào)的跡象仍然存在，但程度有所減弱。

汪濤稱，10月我國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的對(duì)臺(tái)灣地區(qū)出口同比增速長(zhǎng)28%，與而臺(tái)灣地區(qū)統(tǒng)計(jì)的從大陸進(jìn)口同比增長(zhǎng)1.6%仍相距甚遠(yuǎn)。此外，10月貴金屬出口同比增速?gòu)?月的678%回落至187%、可能受10月末以來(lái)海關(guān)加強(qiáng)審查的影響，但這一增速仍然偏高、較為可疑。過(guò)去4個(gè)月人民幣穩(wěn)步升值、再加上境內(nèi)外利差依然可觀，可能導(dǎo)致套利資本隱藏在出口項(xiàng)下卷土重來(lái)。

由于外界質(zhì)疑可能在貴金屬上存在套利，有業(yè)內(nèi)人士曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，如果存在套利，貴金屬的套利貿(mào)易模式最為劃算，首先進(jìn)出口金額大，其次成本低。對(duì)于進(jìn)出口貿(mào)易來(lái)說(shuō)，主要成本是運(yùn)輸?shù)奈锪鞒杀荆约案鞣N進(jìn)出口稅務(wù)。由于貴金屬密度大，體積小，物流成本自然較低；此外，進(jìn)口貴金屬免稅，出口貴金屬還有出口退稅的優(yōu)惠，導(dǎo)致通過(guò)貴金屬套利的方式成本幾乎可以忽略不計(jì)。

深圳市一達(dá)通企業(yè)服務(wù)有限公司副總經(jīng)理張文松曾估計(jì)，如果真有套利，可能出現(xiàn)在轉(zhuǎn)口貿(mào)易和加工貿(mào)易上，但這需要資本量比較大的大企業(yè)才有實(shí)力做。

上個(gè)月，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》曾從權(quán)威渠道了解到，監(jiān)管層也已經(jīng)關(guān)注到9月單月異常現(xiàn)象，并組織了有關(guān)部門趕赴廣東調(diào)查原因。

但目前這仍是市場(chǎng)猜測(cè)，沒(méi)有任何來(lái)自官方的有力證據(jù)證明的確存在套利的狀況。

人民幣升值及滬港通預(yù)期或?qū)е沦Y本內(nèi)流

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受媒體采訪時(shí)認(rèn)為，對(duì)東盟、韓國(guó)、印度、中國(guó)香港地區(qū)等地區(qū)的出口數(shù)據(jù)很高，不排除這些地區(qū)資本借道流入國(guó)內(nèi)的可能。 連平認(rèn)為，短期資本流入可能與制度變革有關(guān)，比如滬港通推出在即，或吸引海外資金流入國(guó)內(nèi)。目前雖沒(méi)有確切的數(shù)據(jù)證明，但有些數(shù)據(jù)確實(shí)令人生疑。

在剔除出口高報(bào)的影響之后，瑞銀估計(jì)出口的內(nèi)在增速為8%左右，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇有望支撐2015年出口保持這一增長(zhǎng)水平。隨著海關(guān)重新加強(qiáng)對(duì)出口套利活動(dòng)的監(jiān)管，11月之后的外貿(mào)數(shù)據(jù)可能將更好地反映中國(guó)出口的內(nèi)在增長(zhǎng)勢(shì)頭。

分析師建議央行增加匯率靈活性逼退套利資本

由于出口連續(xù)快增，10月外貿(mào)順差規(guī)模再次攀升至450億美元，市場(chǎng)機(jī)制和美國(guó)方面的政治壓力都會(huì)給人民幣帶來(lái)升值壓力。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，為了在避免全面降準(zhǔn)或注入更多流動(dòng)性的情況下保證流動(dòng)性整體充裕，央行有意吸引套利資本流入。

但汪濤直言，這種說(shuō)法存在諸多疑點(diǎn)。因?yàn)槿绻胄写_實(shí)想放松流動(dòng)性條件和貨幣政策，那么全面降準(zhǔn)或使用最近新創(chuàng)設(shè)的基礎(chǔ)貨幣投放工具更為合理。容忍或主動(dòng)吸引套利資本流入的確可以注入流動(dòng)性，但同時(shí)也會(huì)給人民幣帶來(lái)升值壓力、進(jìn)一步壓低國(guó)內(nèi)價(jià)格、損害出口，導(dǎo)致貨幣政策放松的效果打折扣。

汪濤稱，央行應(yīng)當(dāng)增加人民幣匯率靈活性、逼退套利資本，同時(shí)利用其他工具更加積極主動(dòng)地進(jìn)行流動(dòng)性管理。雖然內(nèi)需疲弱和隱藏在出口項(xiàng)下的套利資本流入推高了外貿(mào)順差，但預(yù)計(jì)資本賬戶將陷入逆差。因此，維持人民幣對(duì)美元匯率年末達(dá)6.2、在2015年年末達(dá)6.35的預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)匯率雙向波動(dòng)會(huì)增大。