10月物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行 短期內(nèi)仍難降息

原標(biāo)題：10月物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行 短期內(nèi)仍難降息

平穩(wěn)的物價(jià)為政策決策提供了更大的余地。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的10月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比持平，同比上漲1.6%；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.2%，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致。

但面對(duì)9月末廣義貨幣（M2）余額120.21萬(wàn)億元的“懸河”，以及中央對(duì)“新常態(tài)”所傳遞以改革促增長(zhǎng)的信號(hào)，短期內(nèi)，降息等全面寬松政策或難落地。

CPI平穩(wěn)、PPI降幅擴(kuò)大

10月的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI平緩、PPI降幅擴(kuò)大。

對(duì)于10月的物價(jià)數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅認(rèn)為，從同比數(shù)據(jù)看，CPI同比漲幅與上月相同，整體較為平穩(wěn)。食品價(jià)格同比上漲2.5%，比上月略有擴(kuò)大；非食品價(jià)格同比上漲1.2%，漲幅比上月略有回落。

非食品中，同比價(jià)格上漲較多的是家庭服務(wù)和高等教育，漲幅分別為9%和3.8%；同比價(jià)格下降較多的是車(chē)用燃料，汽油和柴油價(jià)格同比分別下降5.6%和7.8%，主要原因是國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格震蕩下行，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)。

PPI方面，10月份，PPI環(huán)比下降0.4%，環(huán)比降幅與9月份相同；同比下降2.2%，同比降幅比9月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

余秋梅認(rèn)為，本月PPI環(huán)比繼續(xù)下降是受?chē)?guó)際油價(jià)連續(xù)下跌及國(guó)內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響。

國(guó)資委研究院研究員胡遲對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，10月的物價(jià)同此前相比保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，同物價(jià)相比，現(xiàn)在大家比較關(guān)心今年的任務(wù)能否完成。可能完成年初制定的目標(biāo)還有一定的挑戰(zhàn)，但基本完成應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，也不會(huì)觸發(fā)到政府區(qū)間調(diào)控的底線(xiàn)。

胡遲分析稱(chēng)，現(xiàn)在調(diào)控主要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，本月初公布的PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）稍有回落但在50之上，非制造業(yè)PMI還有所增加，說(shuō)明前一段時(shí)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型延續(xù)了去年以來(lái)的趨勢(shì)。另外，就業(yè)表現(xiàn)良好，所以沒(méi)有必要太去追求增長(zhǎng)目標(biāo)。

短期全面寬松可能性較小

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本仍在高位運(yùn)行，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于降息的持續(xù)呼聲。

整個(gè)三季度，貸款加權(quán)平均利率高位徘徊、略升了1個(gè)基點(diǎn)。7、8月期間甚至快速攀升了13個(gè)基點(diǎn)，迫使央行祭出MLF（中期借貸便利）、下調(diào)正回購(gòu)利率和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）利率、放松房地產(chǎn)限貸等措施。

根據(jù)央行在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，披露了MLF這一新工具的使用情況，9月和10月，央行通過(guò)MLF向商業(yè)銀行體系合計(jì)投放了7695億元基礎(chǔ)貨幣，期限3個(gè)月，利率3.5%。

不過(guò)，MLF工具能否有效解決資金成本問(wèn)題仍存在探討的空間。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，今年以來(lái)貸款加權(quán)平均利率僅下降23個(gè)基點(diǎn)。即便考慮企業(yè)債券、 信托、票據(jù)等其他融資方式，我們估算的全社會(huì)綜合融資成本也只降了35個(gè)基點(diǎn)，均遠(yuǎn)遜于貨幣市場(chǎng)7天回購(gòu)利率220多個(gè)基點(diǎn)的降幅。今年以來(lái)央行通過(guò)各種創(chuàng)新型的流動(dòng)性管理工具壓低貨幣市場(chǎng)短期利率、進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行的效果并不理想。即便將9月份12個(gè)基點(diǎn)的下降完全歸功于MLF等操作、并做線(xiàn)性外推，也意味著未來(lái)需要更多、更大規(guī)模的類(lèi)似操作才有可能明顯降低企業(yè)融資成本。

新的10月CPI數(shù)據(jù)出爐后，野村證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家常春華稱(chēng)，持續(xù)放緩的物價(jià)擴(kuò)大了政策調(diào)整的空間，預(yù)計(jì)從現(xiàn)在開(kāi)始到明年四季度，每季度都可能有50個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。

由于降準(zhǔn)、降息有著明顯寬松的信號(hào)，且降準(zhǔn)的前提可能是跨境資本大規(guī)模外流導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性突然收緊，因此汪濤認(rèn)為，年內(nèi)央行可能會(huì)更多地使用諸如MLF之類(lèi)的流動(dòng)性“微調(diào)”工具、并試圖加大此類(lèi)操作對(duì)銀行貸款利率的引導(dǎo)作用，短期內(nèi)實(shí)施降準(zhǔn)、降息等全面寬松措施的可能性較小。

“從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策來(lái)看，雖然市場(chǎng)上有很強(qiáng)的聲音建議降息，但我個(gè)人認(rèn)為，今年最后幾個(gè)月還是延續(xù)前期的政策基調(diào)，在貨幣政策上會(huì)保持定力。”胡遲稱(chēng)。