A股創單日成交紀錄 吳敬璉：牛市制度基礎還不存在

三大焦點

A股至今經歷6輪牛熊轉換

A股1990年成立至今，總共經歷了6輪牛熊轉換。以2005年為分水嶺，之前曾經歷了四次，之后經歷了兩次牛市。由于2005年之前，總市值規模還比較小，和目前A股的結構相差比較大，可具有的參考意義不大。縱觀2006年和2008年牛市，每次牛市來臨都會有其特定背景。

2006大牛市的制度性背景是股權分置改革獲得突破性進展，此外加入WTO、匯改之后，人民幣持續升值，吸引國際資本不斷流入中國。當時中國經濟每年兩位數以上的增長，上市公司企業盈利能力增強，在內外部環境都向好的情況下，A股展開了長達兩年之久的大牛市。

當時大盤從2005年6月份的998點啟動，一直漲至2007年10月份的6124點，指數漲幅高達500%。值得注意的是，2007年股市的瘋狂上漲也引起了管理層的注意，在2007年5月29日深夜，財政部宣布將印花稅調高至3‰，隨后A股連續4天深幅調整。

2009年是A股再度爆發的一年。在四萬億投資和寬松貨幣政策的刺激下，滬指從2008年末的1664點升到了2009年7月份的3478點。這場牛市是貨幣刺激和財政刺激起到了決定性作用。2008年央行連續5次降息和4次降準，直到“四萬億計劃”的推出，A股徹底被引爆。中國經濟在強刺激作用下，迅速反彈后又繼續回落。A股隨后開始長達5年之久的大熊市。

對于此輪行情，市場普遍認為是受無風險收益率的持續下行，以及國企改革、滬港通、資本市場創新等改革預期推動的雙重作用。目前中國經濟仍在下滑，底部不明朗。另外美國加息預期強烈，因此一些投資者也認為，各種因素并不支持A股持續走牛。 （白金坤）

“估值洼地”銀行股遭搶籌

昨日，銀行股板塊整體飆漲8.44%，近百億元資金涌向銀行板塊，創下A股單一板塊漲幅之最。

上周末央行的不對稱降息后，市場普遍擔心將會進一步縮小銀行息差，不利于銀行股業績增長。但從銀行近幾個交易日的走勢來看，降息并未對銀行造成大的影響。反倒周四“存款保險制度或明年1月份推出”的消息，讓銀行股周五迎來大幅飆升。

英大證券首席經濟學家李大霄認為，16只A股上市的銀行股之所以全線飄紅，且爆炸性狂飆的原因在于銀行股估值過低，這次大漲是姍姍來遲。銀行股此前幾乎全部跌破市凈率，平均股息率約為7%，這在全球絕無僅有，隨著存款保險制度的臨近以及各期利好疊加，銀行股報復性大漲。

11月27日，有消息稱，央行召開全國存款保險制度工作電話會議，研究部署明年1月份推出存款保險制度。

昨日，多位分析師對新京報記者表示，作為利率市場化的重要一環，存款保險制度落地意味著利率市場化階段性政策落地。同時，銀行股作為估值洼地，有強烈的補漲要求。未來大盤要再創新高，銀行股仍會再續“牛”途。（金彧 白金坤）

資金背離千股下跌

昨日大盤的飆漲卻未帶來個股的集體飄紅，兩市超半數個股下跌達1345只，超八成個股跑輸大盤。深成指昨日逆市流出100億，市場資金出現背離。

東北證券[-1.42% 資金研報]策略研究經理沈正陽對新京報記者表示，造成“漲指數不漲個股”的原因是“二八轉換”。昨日下跌的個股多為小盤股，前期漲幅較大的小盤股近期隨著大盤股上漲而進入調整環節。（金彧）

后市預測

看多派

現在鉆石底平反了，真正的牛市已經來了，后市仍會強勢上漲，但是，不排除會出現震蕩行情。——英大證券首席經濟學家李大霄

牛市已經到來，后市繼續看漲。理由是目前隨著央行降息釋放流動性，帶動股市上漲。同時，11月份以來，發改委密集批復鐵路投資項目，穩增長政策發力，四季度經濟有望復蘇。因此，跌了這么多年的A股在利好因素作用下，將繼續發力。——方正證券[1.54% 資金研報]分析師吳釗華

憂慮派

滬指7連陽過后，后市波動會加大。一方面由于目前大量涌入A股的資金多為融資融券放杠桿，對收益率極為敏感，收益一旦下降，這部分資金會迅速撤離。——東北證券策略研究經理沈正陽

原本昨日是6連陽的滬指調整日，早盤大盤指數是下跌的。不過，午盤由于大量資金涌入銀行股，推升滬指上漲2%。預計下周銀行股以及大盤指數都會大幅回調。——武漢科技大學金融證券研究所所長董登新（記者 金彧）