誰(shuí)在押寶瘋長(zhǎng)的小米

原標(biāo)題：誰(shuí)在押寶瘋長(zhǎng)的小米

誰(shuí)是BAT之外的第四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭？

一年前，這個(gè)問(wèn)題的答案還在百億美元市值的奇虎360與百億美元估值的小米之間徘徊；一年之后，奇虎360市值目前約70億美元，京東在IPO之后市值超過(guò)300億美元，成為互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)新的一極；而小米的最新估值則達(dá)到450億美元。

12月29日下午，小米創(chuàng)始人雷軍終于在微博上正式公布新一輪融資。他透露，小米估值450億美元，總?cè)谫Y額11億美元。小米新一輪投資人包括All-Stars、DST、GIC、厚樸投資和云峰基金等投資機(jī)構(gòu)。

此前，曾有小米內(nèi)部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》確認(rèn)了小米的第六輪融資。以450億美元估值計(jì)算，小米將成為中國(guó)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司，排在阿里、騰訊和百度之后。在中國(guó)的硬件公司中，小米幾乎相當(dāng)于三個(gè)聯(lián)想集團(tuán)（目前市值約150億美元）。

雷軍背后到底站著哪些投資者？他們看好小米什么，竟使小米在4年時(shí)間內(nèi)把身價(jià)翻了180倍？這些都是業(yè)界最關(guān)心的話題。

雷軍背后的投資者們

小米保持著每年完成一次融資的節(jié)奏。幾乎每一輪融資完成后，它的身價(jià)都會(huì)“三級(jí)跳”。

2010年4月，雷軍及團(tuán)隊(duì)、晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投投資創(chuàng)立小米；2010年底又完成一輪新的融資，投資方多了IDG，公司估值2.5億美元，全年累計(jì)融資4100萬(wàn)美元；2011年12月，小米獲9000萬(wàn)美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米宣布融資2.16億美元，估值40億美元；2013年8月，小米新一輪融資估值100億美元。

這一次，小米的估值450億美元，與2010年時(shí)2.5億美元估值相比增長(zhǎng)了近180倍。

有消息稱，這一次小米的高估值一度“嚇跑了”一些大型投資機(jī)構(gòu)。而心甘情愿給出“4歲”小米450億美元估值的投資方中，由摩根士丹利前亞洲董事總經(jīng)理、明星分析師季衛(wèi)東運(yùn)營(yíng)的科技投資基金All-Stars是投資圈的新面孔。

去年3月，在TMT領(lǐng)域深耕多年的季衛(wèi)東離開(kāi)摩根士丹利。當(dāng)時(shí)有業(yè)界傳聞稱他加入了厚樸基金。但公開(kāi)資料顯示，他與摩根士丹利的前同事傅明俠聯(lián)手組建了All-Stars，并在去年年底拿到了基金牌照。

有外媒援引業(yè)內(nèi)人士的評(píng)價(jià)稱，All-Stars基金的投資風(fēng)格是“友好的維權(quán)投資者”，試圖通過(guò)在科技公司與可能幫助其發(fā)展的富有個(gè)人投資者之間建立聯(lián)系，來(lái)影響科技公司。

值得注意的是，在2013年5月，季衛(wèi)東被任命為歡聚時(shí)代（YY）的獨(dú)立董事兼審計(jì)委員會(huì)成員。歡聚時(shí)代是“雷軍系”中的一家公司，雷軍擔(dān)任歡聚時(shí)代董事長(zhǎng)兼董事。

All-Stars之外，馬云旗下的云峰基金，乃至厚樸投資也都是第一次出現(xiàn)在小米的投資人名單中。

云峰基金成立于2010年1月，以阿里巴巴創(chuàng)始人馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞峰的名字命名。該基金的合伙人還有巨人網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人史玉柱、新希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好、銀泰投資董事長(zhǎng)沈國(guó)軍、分眾傳媒董事局主席江南春等十多位企業(yè)家。

就在不久前在烏鎮(zhèn)舉行的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，馬云還在跟雷軍斗嘴，給他澆了盆冷水，說(shuō)空氣是不行的，水是不行的，你雷軍手機(jī)做得再好，有什么用？此后不久，雷軍宣布投資了一家創(chuàng)業(yè)公司，做了空氣凈化器。而更早之前，雷軍投資的UC，現(xiàn)在已被阿里巴巴收入囊中，成為UC移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群。

而傳言中季衛(wèi)東離開(kāi)摩根士丹利所去的厚樸投資，也是小米本輪投資方之一，該基金由著名投資人方風(fēng)雷管理。

厚樸投資曾被視作“PE中的高富帥”。三位創(chuàng)始合伙人分別為幫助高盛在中國(guó)組建證券合資公司的高盛高華證券原董事長(zhǎng)方風(fēng)雷、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)及香港業(yè)務(wù)原主席何潮輝，以及高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信。

厚樸投資曾出資入股了國(guó)內(nèi)不少最引人注目的公司，如蒙牛乳業(yè)、雨潤(rùn)食品、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等。而在投資小米前，厚樸投資在TMT領(lǐng)域公開(kāi)投資并不多見(jiàn)，今年年中，厚樸投資曾與摯信資本共同領(lǐng)投蘑菇街超過(guò)2億美元融資。

和All-Stars、云峰基金、厚樸投資這些新面孔相比，新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC、俄羅斯投資公司DST則是小米多輪融資中的老面孔。

例如，2011年小米就曾獲得DST老板yuri的個(gè)人投資。雷軍稱，初期DST選擇要投，但小米此輪融資已要結(jié)束，DST來(lái)不及進(jìn)入。最終yuri堅(jiān)持個(gè)人投資小米，小米選擇接受。雷軍對(duì)yuri的評(píng)價(jià)是“很敏銳，也很聰明”。

為什么值那么多錢

究竟是什么支撐了小米450億美元的高估值？

這家推出手機(jī)3年多的創(chuàng)業(yè)公司確實(shí)兇猛：2014年上半年，小米含稅銷售額約為330億人民幣，同比增長(zhǎng)149%。以年出貨量6000萬(wàn)部計(jì)算，小米預(yù)期2014年全年?duì)I收有望達(dá)到800億元人民幣。以小米獲得450億美元的估值計(jì)算，那么這一估值額幾近今年預(yù)期營(yíng)收的3倍多。

今年11月，國(guó)際調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC以及Strategy Analytics分別發(fā)布了全球智能手機(jī)市場(chǎng)第三季度的調(diào)研報(bào)告，公布出貨量以及市場(chǎng)份額前五名榜單。這兩份報(bào)告中，小米手機(jī)出貨量以及市場(chǎng)份額均排名全球第三，緊隨三星與蘋果。

讓雷軍來(lái)概括的話，小米這3年做的事情，真正學(xué)習(xí)的是這幾家公司：同仁堂、海底撈、沃爾瑪和Costco。像同仁堂一樣做產(chǎn)品，貨真價(jià)實(shí)，有信仰；向海底撈學(xué)用戶服務(wù)，做超預(yù)期的口碑；向沃爾瑪、Costco這樣的公司學(xué)運(yùn)作效率。

“商業(yè)的本質(zhì)是高效率。”雷軍曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者總結(jié)稱。這在一定程度上解釋了外界對(duì)于小米利潤(rùn)低的質(zhì)疑，小米做的是在高效率下的低毛利運(yùn)行。

除了自身的增長(zhǎng)速度外，小米高估值的原因之一還與其電商身份有關(guān)。據(jù)中國(guó)電子商務(wù)學(xué)會(huì)截至2014年6月底的中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)調(diào)研，小米已經(jīng)是排名第三位的電子商務(wù)公司，前兩位是淘寶系、京東商城。

關(guān)于小米的估值問(wèn)題，雷軍在不久前曾表示：“重要的投資者看公司不是看公司能值多少錢，而是看公司未來(lái)能掙多少錢，這是巨大思維角度的不一樣，“比如說(shuō)去年9月，小米的估值過(guò)100億美元，怎么都算不明白怎么值這么多，我也算不明白，但是投資者認(rèn)為投小米將來(lái)能掙足夠多的錢，把風(fēng)險(xiǎn)因素算進(jìn)去覺(jué)得現(xiàn)在值100億美元”。

支撐小米估值狂飆的，不僅僅是手機(jī)硬件的出貨，還有生態(tài)系統(tǒng)的巨大故事。

熟悉小米內(nèi)部事務(wù)的知情人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解讀稱，未來(lái)的小米可以理解成：小米手機(jī)（含小米平板）、小米電視（含小米盒子）和小米路由器三大硬件核心產(chǎn)品線是“第一個(gè)小米”，小米系統(tǒng)MIUI及其所構(gòu)建的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)生態(tài)相當(dāng)于“第二個(gè)小米”，而小米計(jì)劃花50億美元投資的智能硬件100家公司將成為“第三個(gè)小米”。而建立在小米手機(jī)、MIUI生態(tài)、手機(jī)之外小米生態(tài)的全新格局，可能也是支撐小米450億美元估值的原因之一。

盡管雷軍本人曾在公開(kāi)場(chǎng)合多次否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)中“雷軍系”的存在，但在多年的謀篇布局下，“雷軍系”已經(jīng)隱隱成為BAT之外第四大勢(shì)力。

五年內(nèi)沒(méi)有IPO計(jì)劃

在獲得高估值的同時(shí)，雷軍也早已為未來(lái)上市做好了VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者在查閱工商資料后發(fā)現(xiàn)，小米旗下包括多家公司，除了小米科技外，還包括小米通訊、小米電子軟件、小米支付、小米移動(dòng)軟件、小米軟件技術(shù)、小米數(shù)碼科技等至少7家公司。這些企業(yè)法人代表包括雷軍、黎萬(wàn)強(qiáng)、林斌、劉德等多名小米高管。此外，小米在香港還有Xiaomi H.K. Limited等公司。

而小米旗下另一家子公司小米通訊是一家純外資公司。工商信息顯示，該公司成立于2010年11月24日。到了2011年10月24日，小米通訊的出資人變更為Xiaomi H.K. Limited，出資金額升至1800萬(wàn)美元；到2013年8月，出資金額增加至1.3億美元。

外界猜測(cè)，小米在香港的平臺(tái)公司Xiaomi H.K. Limited，應(yīng)為小米的境外融資或運(yùn)作的主體，也是境外投資者熟悉的小米。之所以選擇香港，這或許跟雷軍擔(dān)任董事長(zhǎng)的金山軟件在香港上市有關(guān)。

但為未來(lái)上市做好VIE架構(gòu)的雷軍，卻并不急于上市。

雷軍不久前對(duì)本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，“五年之內(nèi)沒(méi)有IPO計(jì)劃”，但這不是保證，“也許小米三年后IPO，說(shuō)五年內(nèi)沒(méi)有IPO計(jì)劃是我今天的心態(tài)”。

雷軍坦言，現(xiàn)在自己已經(jīng)是4家上市公司的控制人和主要股東，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)告訴他，上市公司有很多短線投資者，當(dāng)公司規(guī)模和穩(wěn)定性沒(méi)有足夠大時(shí)，上市會(huì)背負(fù)很多壓力，使得長(zhǎng)期目標(biāo)被扭曲。

雷軍說(shuō)，一位友人贈(zèng)予他的一句話讓他收獲頗多：堅(jiān)持原來(lái)的路。對(duì)于一個(gè)未上市公司，利潤(rùn)不重要，加大投入，不要被市場(chǎng)搞來(lái)搞去。

例如，對(duì)于外界關(guān)于小米做汽車的傳聞，雷軍告訴記者，做企業(yè)有自己的擴(kuò)展邊界，在可預(yù)見(jiàn)的3~5年小米不會(huì)考慮做房地產(chǎn)和汽車。