存款口徑調(diào)整與降準(zhǔn)效果真一樣嗎

原標(biāo)題：存款口徑調(diào)整與降準(zhǔn)效果真一樣嗎？

央行近日出臺(tái)的《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》（387號(hào)文），將非銀同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑但存款準(zhǔn)備金率暫定為零，可謂一石激起千層浪。有相當(dāng)部分市場人士認(rèn)為，商業(yè)銀行可能會(huì)把一般性存款通過第三方轉(zhuǎn)為同業(yè)存款，借以逃避繳納存款準(zhǔn)備金，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。亦有機(jī)構(gòu)分析，同業(yè)存款存準(zhǔn)率暫定為零，相當(dāng)于三次降準(zhǔn)。

但接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的部分專家對(duì)上述觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。理由在于，同業(yè)存款成本高于一般性存款，套利空間較小，且持續(xù)時(shí)間較短。此次央行調(diào)整存款口徑是為了適應(yīng)金融創(chuàng)新、完善監(jiān)管體系的現(xiàn)實(shí)要求，實(shí)際效果不能等同于全面降準(zhǔn)。

駁“等同三次降準(zhǔn)”論

對(duì)于目前同業(yè)存款納入存款，且存款準(zhǔn)備金率為零，有市場人士預(yù)計(jì)，“相當(dāng)于下調(diào)存準(zhǔn)率三次，每次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。”

但接受本報(bào)采訪的專家從央行意圖和實(shí)際效果對(duì)上述觀點(diǎn)予以反駁。

“對(duì)于央行而言，這是一種制度變革方式，通過調(diào)整存款口徑將新負(fù)債形式納入監(jiān)管范圍。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，為了適應(yīng)金融業(yè)創(chuàng)新加劇帶來的負(fù)債來源日趨多元化的變化，此舉是央行從制度變革角度，將創(chuàng)新型金融業(yè)態(tài)納入監(jiān)管范圍和統(tǒng)計(jì)口徑。通過擴(kuò)大存款統(tǒng)計(jì)口徑，未來對(duì)非銀存款進(jìn)行直接調(diào)控，進(jìn)一步完善監(jiān)管體系。

在曾剛看來，隨著金融創(chuàng)新的變化，央行對(duì)監(jiān)管口徑和統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整意圖更重要。

上海交大高級(jí)金融學(xué)院副院長、金融學(xué)教授朱寧在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，對(duì)存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的目的在于便于央行更準(zhǔn)確把握銀行同業(yè)存款的情況。近年來，隨著同業(yè)業(yè)務(wù)在銀行業(yè)比重的不斷提升，將同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，把監(jiān)管措施和現(xiàn)實(shí)結(jié)合在一起，能夠更準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)和反映金融數(shù)據(jù)。

朱寧進(jìn)一步表示，在此基礎(chǔ)上，央行將進(jìn)一步推出對(duì)存款準(zhǔn)備金率和流動(dòng)性管理的新政策，預(yù)計(jì)下一階段將出臺(tái)更激進(jìn)措施，更貼近市場需求。既有利于宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，也有利于推動(dòng)利率市場化改革。

在效果層面，曾剛表示，這與降準(zhǔn)的不同之處在于，央行通過調(diào)整存款口徑并沒有向市場增加流動(dòng)性，銀行并未直接增加流動(dòng)資金；而降低存款準(zhǔn)備金率使得向央行繳納的資金減少，銀行流動(dòng)性增加。

曾剛表示，此次調(diào)整存款口徑產(chǎn)生的效果是結(jié)構(gòu)性的，而非降準(zhǔn)帶來的全面性影響。原因在于，盡管沒有增加整體流動(dòng)性，但使得貸存比中的分母增大，銀行貸存比的比重降低，增強(qiáng)了銀行放貸能力。

曾剛進(jìn)一步分析，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、信用風(fēng)險(xiǎn)飆升的市場環(huán)境下，銀行惜貸情緒較為普遍，況且市場有效需求不足，銀行未必完全使用完貸款額度，改善空間有多大，取決于銀行貸款意愿。

“非存款性同業(yè)存款視作一般性存款計(jì)入貸存比，有法定準(zhǔn)備金但暫時(shí)不繳，有人說等于降三次準(zhǔn)，這并不準(zhǔn)確。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委解釋稱，從流動(dòng)性的角度看，不繳納存準(zhǔn)沒有改變流動(dòng)性狀況：從資金成本的角度，不繳存準(zhǔn)直接成本不變，降準(zhǔn)就降低了成本；從釋放信貸潛力角度，貸存比的松綁釋放了信貸潛力，與降準(zhǔn)異曲同工。

套利空間有多大

目前有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，監(jiān)管套利會(huì)使銀行將一般性存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，甚至有銀行將專門做同業(yè)存款。

對(duì)此，魯政委認(rèn)同未來傳統(tǒng)存款占比下降這一事實(shí)，但強(qiáng)調(diào)這并非銀行主動(dòng)而為之。原因在于，目前傳統(tǒng)存款成本低，即使繳納存款準(zhǔn)備金后的資金成本相較于同業(yè)存款依舊較低，銀行本身缺乏將一般性存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款的動(dòng)力。但實(shí)際上各類理財(cái)和“寶”類產(chǎn)品風(fēng)起云涌，激活了居民理財(cái)意識(shí)，儲(chǔ)戶購買理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場基金的積極性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于將錢存在銀行，導(dǎo)致傳統(tǒng)存款不斷流失，以貨幣市場基金和表外理財(cái)形式變成同業(yè)存款。

“這一過程實(shí)際上是銀行被動(dòng)承受，銀行沒有動(dòng)力也沒必要主動(dòng)推動(dòng)這一進(jìn)程。”魯政委說。

既然存款流失勢(shì)不可擋，不得已轉(zhuǎn)為同業(yè)存款，繞過繳納20%存款準(zhǔn)備金率，銀行的套利空間有多大呢？

曾剛認(rèn)為，銀行套利空間有限。“目前時(shí)點(diǎn)上采取這一政策組合成本較低，即使銀行將一般存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，銀行也不賺錢，因?yàn)橥瑯I(yè)資金成本高，實(shí)際上套利空間很小。”

曾剛向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者算了這樣一筆賬，同業(yè)存款的成本要比一般存款利率高出1.3至1.4個(gè)百分點(diǎn)，一般性存款繳納存準(zhǔn)的成本為1.61%，由此觀之，套利的利差空間較小。

與此同時(shí)，曾剛認(rèn)為，絕大多數(shù)銀行的貸存比遠(yuǎn)沒有達(dá)到75%監(jiān)管紅線，也就是說銀行整體放貸能力尚未完全釋放。在這種背景下，將成本較低的一般存款轉(zhuǎn)為成本較高的同業(yè)存款是不劃算的。

朱寧則表示，短期內(nèi)存在一定套利空間的可能，但規(guī)模不會(huì)很大且持續(xù)時(shí)間不會(huì)很長。預(yù)計(jì)央行將進(jìn)一步細(xì)化和完善條例，調(diào)控政策逐漸成熟或發(fā)展至均衡狀態(tài)。

魯政委表示，此次存款口徑調(diào)整帶來的影響是雙向的。一方面，擴(kuò)大了貸存比分母，形式上放松了貸存比的比重，與此同時(shí)，與非銀業(yè)務(wù)相關(guān)的貸款口徑也隨之調(diào)整，這意味著同業(yè)投資也受到限制。魯政委稱，將非銀行類存款納入存款口徑，保持了存款考核邏輯上的一致性，對(duì)不同類型存款執(zhí)行不同存款準(zhǔn)備金率，形成差別存款準(zhǔn)備金率，現(xiàn)實(shí)意義在于可以控制同業(yè)投資。與此同時(shí)，也為央行流動(dòng)性調(diào)節(jié)留下了余地，符合央行行長周小川“豐富貨幣政策工具箱”的思路。（攝影記者/高育文）