期貨私募紛紛崛起 期貨研發劍在匣中何時鳴

原標題：期貨研究 劍在匣中何時鳴

期貨私募紛紛崛起，交易背后的期貨研究員卻似乎開心不起來。一些投資者將研究員分析戲謔地稱為反向指標，研究員本身受各種因素影響，長期被隔離在交易的大墻之外。一些有投資理想的研究員一轉身，從賣方研究員變成買方研究員，投身與現貨及交易緊密相關的投資公司及現貨公司。劍在匣中沉寂久，歌于野外歡暢新。研究員出走，是誘惑太多還是枷鎖太重，未來，期貨研究員何去何從？

期貨研究員出走

“天上掉石頭，研究員會入定，分析石頭大小，密度稀疏，質量高低，數量多少，下落速度等等，各種聲音各種結論；交易員會立馬就跑，下石頭啊，還想啥！ ”

這是最近微信朋友圈中流行的一個段子。

賣方研究員與交易員在現行金融制度下的中國證券、期貨市場是兩個無法并軌的崗位。由于研究員被隔離在交易之外，難免引起交易員尤其是投資者質疑：沒有實戰經驗如何指導交易。一些研究員自己也調侃自己的工作與市場脫節——“寫完日報寫周報，寫完周報寫月報，就連周末也在加班寫報告”，一方面，研究國內外宏觀經濟走向，關注影響國內外經濟的財經事件及數據，另一方面需要深入了解某個或某幾個產業的經濟形勢。而交易員則每天大量操作交易單，真金白銀在市場中博弈。

研究員心在未來，交易員則活在當下。前者拿固定工資，后者從市場中賺錢。

面對上述質疑，一些券商研究員能夠以業績或數據為自己辯白，券商研報薦股成功率也有據可查。投資者只要按照研報指導操作，在對的方向中基本會有所收益。而期貨研究員則沒有那么幸運，期貨交易的加杠桿操作在具體交易中放大了操作的失誤和準確所帶來的結果，同樣的研究建議因不同的投資者解讀和交易水平而有天壤之別，其中甚至不乏“看對做不對”的案例。

中國證券報記者曾對多位資深期貨研究人士進行過調查。這些人士認為，期貨賣方研究員研究水平良莠不齊，但基本上一個商品期貨研究員的初步成熟期是三年，三年足以讓一個研究員熟悉一個產業的形勢、品種技術特征、投資邏輯等，對一個商品期貨品種的基本面、技術面有深入的把握。“但是僅憑一個研究員對基本面的了解并不一定代表能夠有效指導客戶交易。”

一德期貨鄭州營業部總經理李連勝表示，公司研發在客戶服務過程中是業務開發的內生動力，是業務開發引進的第一位智力支撐。好的公司研發必將促進業務的外延性拓展和內涵性提升，形成研發、業務和客戶體驗三者之間的良性互動。“公司研發在服務客戶過程中最終都要接受客戶與市場的檢驗，這也是衡量研究價值的重要甚至是唯一標準，是研發硬實力的體現。因此，公司研發遇到的問題就是客戶有效需求的滿足。”

正確的研究無法有效指導客戶交易，這在期貨市場似乎是一個難解的命題。部分公司通過“私人定制”的方式，以策略化的研究突破這一困局，受到許多企業客戶的追捧。然而，對于更多研究員來說，受公司制度及研究水平影響，尚無法開發出應用效果好的策略。

這間接影響的是，期貨研究員的價值感，放到更大的命題中來說，也許就是期貨賣方研究的價值。

據中國證券報記者了解，目前許多期貨公司尚沒有與研發轉化相關的制度及激勵措施。而商品期貨研究員尤其是有了足夠研究經驗的研究員，已經按捺不住補足交易“短板”的心情，紛紛向外尋找能夠發揮更大價值的出路。華中地區一位曾在期貨公司任職的農產品研究員轉型到現貨公司做買方研究員之后，表示轉型后自己如魚得水，之前的很多研究如今可以應用到實戰交易中去了，而且效果還不錯，在現貨公司也很受重視。

而專業投資機構對期貨研究人才的青睞也日漸明顯，越來越多的投資機構吸納期貨研究人才為員工甚至合伙人。甚至有部分研究員離開公司，轉而成為公司的客戶，在他們眼中，期貨市場品種、投資者結構越來越健全，自己在對市場有一定了解和熟悉后，也想出來“試試拳腳”。

期現結合的困局與突圍

一位業內人士稱，商品研究員有五件事要做：一是要客觀描述行業的事實；二是要發現市場的主要矛盾；三是要找到未來的變量；四是要進行有效的比較；五是要提出有價值的建議。最后一條，往往是最難做到的。

長江期貨江漢營業部總經理史萍表示，目前研究人員是否能為客戶提供實盤操作指導還存在很多問題，除了一些硬性條件比如應具備期貨投資咨詢資格證書的人員才有資格為客戶進行實盤指導。另外還需要公司內部制定陽光化的相關政策協議，這可能會涉及到員工的個人利益以及在客戶發生虧損時采取什么樣的處理措施等等。

對于期貨公司研發工作的應用和價值，史萍表示，期貨公司的研發報告以及行業其他的報道都會在公司的下單軟件上體現，另外還為客戶提供在線咨詢服務。在開發大的產業客戶時，還會邀請公司投資咨詢部或者相關研發人員一起參與，為客戶制定符合客戶要求的參與期貨方案。“商品期貨研究要走出去，走進產業鏈，去獲得現貨公司的資料和數據。”

史萍表示，目前國內期貨研究尤其是買方研究做得很不錯，一些投資公司比如凱豐都可以很好地運用期現結合的手法進行期貨交易，一些期貨研發精英，在能力達到一定程度后，能跳出期貨公司成立自己的投資公司，這都是很好的例子。“專業人士應該做專業的事情。”

據了解，期貨公司研發模式中有兩種典型模式，一種是公司總部設研究所統一指導，另一種是在品種主產區設立營業部，布局研發力量。部分公司在第二種模式中成功突圍。中國證券報記者了解到的一個典型案例是，某大型現貨背景公司在南寧設立營業部，同時將公司白糖研究力量集中在該營業部布局，公司經營背景、產區等優勢作用下，該營業部在六年前的客戶權益已經達到近10億元。

李連勝認為，研發實力的提升應該包含兩個層面，一是研發軟實力，也就是市場知名度。“好酒不怕巷子深”的時代已一去不復返，做好宣傳是第一要務:二是研發硬實力，也就是為公司和客戶所創造的價值。“只要研發報告貼近市場才能取得價值，才是實力的根本體現。二者有機結合，相互促進，才能推動研發的提升。”

期貨研發劍在匣中

中國證券報記者在采訪過程中還了解到，一些期貨公司在談到若是選擇裁員壓低經營成本時，會不假思索地拋出“研究人員”。研究人員不幸地“首當其沖”，也體現出期貨賣方研究價值未被公司得到足夠重視。

不過，一些有與客戶“打交道”經歷的期貨公司人士卻表達出了不同的聲音。“期貨公司研發部門是每家期貨公司不可或缺的一個部門，在整個公司運作過程中既是公司的形象窗口，也是前臺業務崗位的有效支撐，因此發揮著承上啟下的重要作用。”上海大陸期貨總經理助理李鵬云表示，由于研發部門涉及的面較廣，遇到的問題也較多。從最重要的市場調研方面來說，由于多數研發部門不能直接為公司創造收入，因此在支持工作方面各家期貨公司大相徑庭。“相對來講，實力強的期貨公司在研發經費上投入較多，而實力較弱的期貨公司則會在研發方面節省開支。反過來看，這句話依然成立，研發投入較多的期貨公司實力一般也較強，研發投入較少的期貨公司實力則相對較弱，這是相輔相成的。”

“對于大多數期貨公司來說，目前最為突出的問題之一還是未能充分發揮研發部門的作用。” 李鵬云表示，多數公司雖都設有研發部門，但如何讓研發部門充分發揮作用卻成為不少公司最為頭疼的問題。

與此同時，一些期貨公司也已開始著手改善這一現狀，讓研究人員從傳統的研發崗位向實戰交易方面靠攏，研究員也不再是空泛地去談論市場，要用實際交易策略指導去驗證自己的觀點，這種方式對研究力量的加強具有重要作用。目前國內一些期貨公司已啟動“投研一體化”模式，公司新晉員工要先從信息采集工作開始，之后做研究員，再做策略師，提出自己的具體交易策略指導意見。

“期貨研究所自身也需重新定位，來提升賣方研究與實戰交易的能力。”李鵬云認為，對于研發部門來說，提升研發實力的必要性要看對于提升期貨公司整體實力的貢獻度，而這恰恰也是公司管理層沒有意識到的問題。因此，對于大多數期貨公司而言，提升研發實力的根本動力較弱，這是因為目前研發團隊作用還未能充分體現出來，所以如果能在體現研發成果作用上下一番工夫，從而更進一步體現出其作用，那么公司才愿意拿出資金來資助研發工作，這是一個“良性循環”。另一個方面，多數的研發成果就是一摞摞的“研發報告”，未能有效傳遞到用戶手中去發揮作用，造成極大的資源浪費，因此研發團隊也想想方設法讓自己的勞動結晶更加“接地氣”，才是目前最需要增強的“軟實力”。