先上折后下折 可轉債基金遭遇市場變臉

原標題：先上折后下折可轉債基金遭遇市場“變臉”

中國經濟網 北京2月4日訊（記者 康博） 盡管昨日市場高開高走，但自27日以來上證指數還是整體下跌超過4%。隨著A股的回調，部分可轉債基金凈值也出現下跌，其中帶有杠桿效應的B級份額更是成為市場的領跌品種，而接下來諸多轉債即將面臨強制贖回的時機也大幅增加了市場的拋售壓力。

專家指出，經過了前期的大漲后，目前轉債整體估值過高，且在正股波動劇烈的大背景下，轉債市場的后市仍將不容樂觀，投資者對相關基金應該保持高度警惕。

銀華轉債B引領可轉債基金大跌

受多重因素影響，大盤自1月27日開始出現大幅下跌走勢，與正股的回調相比，那些重倉藍籌權重股較多的可轉債基金下跌幅度也是有過之而無不及。據海通證券發布的數據顯示，上月中證轉債指數下跌2.33%，同期上證綜指下跌0.75%、滬深300下跌2.81%、中小板指數上漲10.72%、創業板指上漲14.19%。

天天基金網數據顯示，在近一個月里，債券基金下跌幅度排名前三位的分別是銀華轉債、中海轉債和長信轉債，下跌10.92%、9.24%和9.79%。

本周一，民生銀行高管被查風波令民生轉債放量下跌，收盤跌4.31%。有市場人士指出，短期內，轉債隨正股波動風險加大，而市場風險偏好降溫和流動性偏緊沖擊轉債估值，導致轉債市場呈現平價和估值雙殺的慘狀。

根據中國經濟網記者了解，在此背景下，那些帶有杠桿放大效應的可轉債分級基金B份額的凈值更是下跌嚴重。以銀華轉債B為例，該基金在今年1月8日剛完成了一次向上折算，而在此后不到一個月的時間里，就遭遇了市場的變故，逼近向下折算價。

根據銀華基金契約顯示，當銀華中證轉債指數增強分級基金之“轉債B級份額”的基金份額參考凈值達到0.450元及以下，該基金的銀華轉債份額(即基礎份額)、轉債A級份額及轉債B級份額將進行不定期份額折算。而截至2月2日，其B份額的凈值為0.514元，距離觸發價格僅“一步之遙”。

中金報告指出，目前轉債市場估值見頂，股市震蕩加劇，中期難驚喜，短期應且戰且退。轉債估值水平已透支了較高的股指上漲預期。中金認為，本周市場仍將面臨壓力，轉債基金的風險不容忽視。

“老券”接近強制贖回引發市場踩踏

據業內人士介紹，周一可轉債市場中，跌幅靠前的多是將啟動贖回的個券，這也意味著轉股壓力的加大，而正股此時正在遭遇市場大幅回調的壓力，因此周一轉債和正股有相互影響的因素存在。

有券商表示，隨著中行、工行贖回公告落地，石化、東方滿足贖回條件，轉債進入此輪籌碼減少的最快階段。接下來長青和同仁也將大概率滿足贖回條件，公募基金持有轉債市值的68%將觸發強制贖回，加起來規模約400億。對于這些觸發贖回的轉債，考慮轉股對正股造成的壓力，加上股市短期震蕩為主的格局，建議擇機轉股或賣出。

問理財首席分析師王子涵也認為，上周金融板塊大跌，尤其是銀行板塊連續一周都在下跌，而由于可轉債與銀行板塊聯系密切，所以開放式基金虧損最嚴重的十只基金，有九只都是可轉債基金。

據其介紹，在2007年轉債稀缺、正股強勁之時，可轉債的平均市場估值較高，平均轉股溢價率在14%左右，而目前轉債的估值水平已經接近2007年，這意味著轉債定價已經反映了籌碼稀缺的情況，未來估值很難繼續抬升，更多地會依賴正股的推動，也就是說可轉債未來的走勢將取決于大盤藍籌股特別是金融股的行情。

對于轉債市場后市的操作，海通證券月報指出，已公告贖回的個券（徐工、南山、中行、工行、國電等）轉股溢價率基本在0左右波動，投資者在關注負轉股溢價率套利的同時，也應注意這些轉債與正股走勢聯動。14年12月以來，股市上漲與新進資金、居民資產配置轉向相關，當前經濟基本面較弱，人民幣貶值和貨幣傳導失效導致全面寬松或延后，因此正股快牛行情或轉為長期慢牛，短期轉債市場或仍震蕩。