全球大放水央行降準刺激有限 專家：降息隨后將至

原標題：全球大放水央行降準刺激有限 專家：降息隨后將至

人民網北京2月9日電（李海霞）在美聯儲加息腳步臨近背景下，全球央行“競相放水”。5日，中國央行也加入貨幣寬松的“陣營”，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。多位專家在接受人民金融采訪時表示，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限，預期節后降息的步伐會跟上。

世界多國貨幣競爭性貶值持續

世界各國央行貨幣寬松舉措

2015年伊始，世界多國貨幣就籠罩在持續貶值的陰影里。此前率先展開貶值大戰的歐元和盧布等貨幣依舊疲弱，瑞郎在央行疑似干預下重挫，人民幣接連逼近跌停，而澳元、紐元和加元等商品貨幣也齊齊“刷跌”。

有市場人士認為，伴隨著美元的強勢走強和各國貨幣的競相貶值，新一輪的“貨幣戰爭”已經來臨。

民生證券研究院執行院長管清友在接受人民金融采訪時卻認為，目前將貨幣市場的走勢說成“貨幣戰爭”還為時尚早。

在管清友看來，各國貨幣的價值是其本國經濟體的實力所決定的，當經濟體表現不佳時，其貨幣就會以貶值的形式出現。

“美元走強的背后是美國經濟復蘇和美國利率水平的上升，”管清友說，“考慮到美國技術進步引發的貿易糾正式復蘇進程并未結束，隨著未來美聯儲加息，強勢美元周期才剛剛開始。”

我國貨幣寬松政策刺激有限

各國央行在貨幣不斷貶值的壓力中紛紛祭出“殺手锏”——貨幣寬松政策。自歐洲央行在1月22日宣布推出1.14萬億歐元的量寬政策后，丹麥央行、加拿大中央銀行、澳大利亞聯邦儲備銀行也紛紛下調存款利率。而日本央行自去年10月就已經擴大量化寬松規模，并一直維持貨幣政策不變。

在全球央行“大放水”的背景下，有關于中國央行降準和降息的傳聞不絕于耳。5日，中國央行也加入貨幣寬松的“陣營”：自5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時，央行還宣布對達到定向降準的銀行額外降準0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降準4個百分點。

雖然市場普遍期待央行的貨幣寬松，但“普降”加“定向”的降準力度仍然超乎市場預期，預計釋放流動性高達6000-7000億元。

通常，降準被視為釋放凍結在央行的流動性，向金融機構提供更多信貸資源，目的在于刺激信貸流向實體經濟。管清友認為，降準后并不意味著就可以給實體經濟“解渴”，他認為“降準后經濟不一定能立即改善”，因為當前銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。

管清友指出，過高的準備金為了對沖外匯占款流入。“當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現有的準備金率必要性下降，外匯占款零增長假設下基礎貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現一次。”

多位專家預測年后或降息

“內部經濟下行壓力與外部全球央行競相放水疊加，2015年全年貨幣偏寬松是主基調。” 管清友說。

在管清友看來，我國過去十年間驅動中國經濟高速增長的引擎動能正在不斷減弱。“2015年房地產面臨人口結構拐點和高庫存重壓，制造業受制于產能過剩、高杠桿和平淡無奇的外部需求，這些都使實體經濟背上了沉重的負擔。”

“即使2月4日晚央行意外降準，料將帶動房地產銷售短期上揚，但長期而言，房地產不可能再承擔擴張需求的大任。” 管清友認為，我國房地產黃金時代已經一去不復返。

而在制造業方面，PPI負增長至今已持續34個月，超過上一輪的31個月，而且跌幅還在擴大，如果去產能不加大力度，PPI轉正將繼續遙遙無期。“盡管自十八大以來去產能力度加大，但傳統產業的產能過剩并沒有明顯緩解，甚至有所加重。” 管清友說。

不僅如此，2015年我國出口壓力不小。從外部因素看，發達國家在去杠桿，全球央行大放水競相貶值以積極搶占外需來實現貿易再平衡。從內部來看，雖然近期人民幣兌美元有所貶值，甚至一度接近2%的“跌停板”，但在全球貨幣競相貶值的時代，人民幣實際有效匯率反而不斷攀升，再加上融資環境偏緊和勞動力成本制約，出口內生增長動力不強。

綜合以上情況，管清友認為，在新常態下，財稅改革和糾偏地方政府的投資沖動、人口結構老齡化、婚齡人口見頂和過剩供給壓制房地產新開工，重工業產能由不足轉向過剩再轉向去產能，實體信貸饑渴被抑制。而從銀行自身來看，更注重自身資產的安全性，流動性沉積于金融體系內部。

“在此背景下，降準解決的是商業銀行流動性盤活的問題。能有效降低實體經濟的融資成本要靠降息。” 管清友說。

管清友的看法得到了業內多位專家的認可。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮在接受人民金融采訪時說，“降準不能替代降息。當前時點降準確實可以讓短期降息的可能性顯著下降，但在降低融資成本方面，降息的作用更佳。因此我們預期節后降息的步伐會跟上。”