養(yǎng)老金投資方案已形成 入市資金比例將有所限制

引入生命周期基金

市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)必然關(guān)系到投資策略的確定。從中國(guó)企業(yè)年金的集中投資模式看，由于缺乏分散投資決策，每個(gè)年齡段人群資產(chǎn)配置是相同的，收益率也都是一樣的，這一狀態(tài)并不合理。為解決這一矛盾，專家建議引入生命周期基金。

社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，生命周期基金常常叫作目標(biāo)日期基金，是動(dòng)態(tài)調(diào)整的一個(gè)投資工具，就是說(shuō)年輕的時(shí)候，高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置多一些，然后隨著年齡的增長(zhǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類的配置自動(dòng)地越來(lái)越少，形成一個(gè)下滑航道，而固收類的比例越來(lái)越大。

據(jù)透露，近年來(lái)，生命周期基金在美國(guó)發(fā)展非常快，到2013年，已發(fā)展到6180億美元。目前，美國(guó)大約三分之一和四分之一的養(yǎng)老金是來(lái)自于生命周期基金。

專家認(rèn)為，我國(guó)引入生命周期基金條件已經(jīng)成熟。鄭秉文表示：“目前，企業(yè)年金基金存量已達(dá)7000億元，機(jī)關(guān)事業(yè)單位正在建立年金制度，改革以后每年增量大約上千億，再加上企業(yè)年金的增量一千多億，合計(jì)年度增量接近3000億元，同時(shí)中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶稅收優(yōu)惠政策即將激活，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資體制改革方案也已經(jīng)定了，對(duì)生命周期基金的需求是有一定潛力的。”

長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司總裁李春平建議，未來(lái)職業(yè)年金和企業(yè)年金可以考慮放開(kāi)個(gè)人選擇權(quán)。“并不是說(shuō)完全地放開(kāi)，而是有限地放開(kāi)，受托人對(duì)年金持有人提供不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的選擇。不同年齡階段的個(gè)人，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，具有不同產(chǎn)品的選擇。這樣，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置才有可能實(shí)現(xiàn)。”他說(shuō)。

時(shí)評(píng)

養(yǎng)老金投資需要平衡風(fēng)控與收益

社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)方案推出節(jié)奏的加快，對(duì)于管理方式轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)承接準(zhǔn)備的要求變得更加迫切，其中首要任務(wù)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控。

首先是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和規(guī)避能力。基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的核心技術(shù)不是盈利而是風(fēng)控，不僅要甄別所投項(xiàng)目的外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更要規(guī)避運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)部制度設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，克服寧可閑置貶值也不投資的懶政風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資管理過(guò)程中出現(xiàn)的團(tuán)隊(duì)能力素質(zhì)的局限性要有充足的了解，并建立相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)淘汰機(jī)制。

第二，專業(yè)化管理與立法監(jiān)管需同步推進(jìn)。市場(chǎng)化投資行為不是政府的特長(zhǎng)，需要委托給特定的專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)有社保基金理事會(huì)的背景下，制定嚴(yán)格的競(jìng)標(biāo)資格，成立專項(xiàng)養(yǎng)老基金管理結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老金特點(diǎn)的精算原則，設(shè)立盈余準(zhǔn)備金，同時(shí)從行政監(jiān)管為主全面轉(zhuǎn)向立法監(jiān)管，以社會(huì)保險(xiǎn)法為基本依據(jù)，守住違規(guī)操作的法律紅線，同時(shí)鼓勵(lì)管理層積極把握獲利機(jī)會(huì)。

第三，發(fā)揮市場(chǎng)化的力量，逐步形成多元化投資結(jié)構(gòu)。成熟的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)都需要經(jīng)歷從單一逐步放寬到多元的歷程，發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金投資債券約占50%左右，權(quán)益性證券36%，其他不動(dòng)產(chǎn)類投資占14%。基本養(yǎng)老金投資既要發(fā)揮市場(chǎng)化的力量，同時(shí)更要量力而行，結(jié)合自身投資能力和外部市場(chǎng)環(huán)境變化推行漸進(jìn)式發(fā)展。

穩(wěn)健和收益并非天生悖論，養(yǎng)老金的安全性不會(huì)因?yàn)椴煌顿Y而增強(qiáng)，也不會(huì)因?yàn)橥顿Y而變得薄弱，而是取決于我們的制度設(shè)計(jì)是否到位。對(duì)于動(dòng)輒過(guò)萬(wàn)億的養(yǎng)老金結(jié)余，我們相信，資金的安全性、盈利性、社會(huì)效應(yīng)性等運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，都會(huì)在基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案中得到體現(xiàn)。據(jù)新華社