機(jī)構(gòu)淡定：不指望養(yǎng)老金成為“救火隊員”

原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)淡定：不指望養(yǎng)老金成為“救火隊員”

市場對養(yǎng)老金入市政策的解讀出現(xiàn)了細(xì)微分化。

以分析師的觀點來看，養(yǎng)老金入市中長期來看，將有利于完善A股投資者結(jié)構(gòu)、建立市場長效機(jī)制等。但與證金公司維穩(wěn)不同，即將入市的養(yǎng)老金不再是救急的滅火隊員;對當(dāng)前較不樂觀的市場走勢而言，短期影響或有限。

“沒有‘養(yǎng)老金入市就完成階段性筑底’的說法。不用妄加揣測養(yǎng)老金短期的操作行為，也不用一味盯著市場的短期走勢。”興業(yè)證券策略分析師張憶東對此表示。而該觀點的另一層解讀即為，市場或應(yīng)從此次養(yǎng)老金入市起，重新相信市場自身的力量，而不再一味依賴政策出手托底。

養(yǎng)老金不當(dāng)救急滅火隊

“今晚我們沒有召開電話會議。我覺得，這并不是對當(dāng)前影響特別大的一件事，但確實會緩解當(dāng)前的悲觀情緒。”某大型上市券商策略分析師23日對《第一財經(jīng)日報》表示。這與養(yǎng)老金入市消息發(fā)布后，投資者對消息的轉(zhuǎn)發(fā)、傳播和點評的熱度形成一定對比。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)社會保障研究中心研究員孫博認(rèn)為，正式公布稿和征求意見稿相比，核心內(nèi)容沒有變化、資金投資比例沒有變化，能投資股市的資產(chǎn)比例上限為30%。短期內(nèi)對股市沒有實質(zhì)影響，主要原因在于各地資金籌措委托需要時間，具體的受托機(jī)構(gòu)投資管理機(jī)構(gòu)遴選需要過程，預(yù)計基本養(yǎng)老金實際入市運(yùn)作要到2016年以后。

孫博預(yù)計，實際入市資金規(guī)模不會超過1萬億元。全國基本養(yǎng)老金結(jié)余累計3.5萬億元，各地需要留存部分資金以備支付需要，而且已經(jīng)有廣東和山東的2000億養(yǎng)老金，以及個人賬戶做實部分的1100億元資金委托全國社保進(jìn)行投資?？鄢鲜霾糠趾?，預(yù)計可以進(jìn)行投資資金在2萬多億，據(jù)此測算實際入市資金難以突破萬億。

投資人士溫天納認(rèn)為，這對市場有一定幫助，但問題是資金量有多大，全球股市劇烈變化后，外資資金撤離的規(guī)模很龐大，這不是幾千億的資金就可以挽救的市場，這也要看全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)和人民幣信心能否恢復(fù)。

在更多分析師看來，養(yǎng)老金入市的確是“重大利好”，但在解讀方式上應(yīng)脫離此前的慣性思維，要以更為長遠(yuǎn)的眼光，看待其在市場制度完善等方面的促進(jìn)作用。

張憶東向本報稱，此次養(yǎng)老金入市和前段時間證金公司入市有根本性的不同。前期救市的目的是救急、救流動性危機(jī);且前期救市目的已經(jīng)達(dá)成。而養(yǎng)老金入市是為建設(shè)市場長效機(jī)制、完善價值投資者隊伍。

“如果市場永遠(yuǎn)都是零和博弈的話，是沒有希望和出路的。加大對長期機(jī)構(gòu)投資者的建設(shè)，逐漸改善A股投資者結(jié)構(gòu)才是王道。養(yǎng)老金管理辦法的出臺，是向正確方向邁出重要一步。”張憶東稱。

國金證券策略分析師李立峰則點評稱，政策規(guī)定，養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，理論上養(yǎng)老金入市的極限值是6000億;但養(yǎng)老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運(yùn)營持審慎的態(tài)度，實際操作中會遠(yuǎn)低于30%的上限。

李立峰舉例稱，這就如同企業(yè)年金、全國社保基金在投資比例上限分別為30%、40%，但在實踐中遵循的界限大都低于這個比例。這是由于具體操作是由各個市場的投資主體去完成，會根據(jù)市場狀況去調(diào)整投資比例，并非完全根據(jù)上限比例進(jìn)行投資。

“養(yǎng)老金入市是大勢所趨，但沒有具體的時間表。我們不寄望于《辦法》出臺之后，養(yǎng)老金直接開閘放水，實際效果應(yīng)該是細(xì)水長流。”李立峰總結(jié)稱。

“可以明確的是，入市的養(yǎng)老金也是市場參與者，也是會根據(jù)市場行情走勢制定合理的投資策略，不會再以救急、救災(zāi)的心態(tài)盲目投資，而是以戰(zhàn)略投資者的姿態(tài)入市。”張憶東也表達(dá)了相同觀點，并強(qiáng)調(diào)稱市場行情是一個系統(tǒng)性的工程;此次出臺的辦法能夠給予市場正能量的預(yù)期，但是否能立馬扭轉(zhuǎn)當(dāng)前恐慌和悲觀情緒，還需要觀察。

相信市場力量

不可否認(rèn)的是，市場仍期待此次養(yǎng)老金辦法的出臺，能再一次力挽狂瀾。“養(yǎng)老金來了、大盤怎么走”依然是市場最為關(guān)心的問題。

市場在上周再次震蕩回調(diào)，上證綜指一周跌去457點，跌幅達(dá)11.54%。“自從證金救市以來，很多人都覺得向下有政府兜底，市場會在震蕩中完成修復(fù)。建議不要對政府救市形成依賴，很多人躲過了頂部，但死在了救市的路上。”某券商中小市值分析師在談及近期路演的感受時如此稱。

張憶東對此表示，養(yǎng)老金入市的消息自身沒有任何的利多效果。更值得注意的是，如果市場沒有到達(dá)底部，這一消息出臺后反而會帶來一波逢高出貨的操作。

“不要苛求養(yǎng)老金入市對短期走勢有很大的影響。”張憶東表示，市場現(xiàn)在還處在非理性階段，但通過自身調(diào)節(jié)是有能力恢復(fù)正常狀態(tài)的;要相信市場的力量，并且現(xiàn)在已經(jīng)逐步恢復(fù)調(diào)節(jié)機(jī)能。在他看來，養(yǎng)老金入市就是一個好的方向，增加市場的穩(wěn)定機(jī)制，而不是全部依靠暫時性的救市維穩(wěn)。

“不砸一個深坑，養(yǎng)老金怎么入市?如果我來管這么大一筆錢，目前點位沒有足夠吸引力。養(yǎng)老金入市和養(yǎng)老金可以入市，是不同的兩回事，而目前是后者，錢夠不夠也是個問題。”有華南基金經(jīng)理向本報記者表達(dá)了相對悲觀的態(tài)度。

這位基金經(jīng)理認(rèn)為，養(yǎng)老金必然以營利為目的，一旦虧損這個責(zé)任沒有人能夠擔(dān)負(fù)，可以入市只是第一步，但不足夠?qū)_目前比較悲觀的市場情緒，如果全球市場繼續(xù)大跌，中國股市也無法獨(dú)善其身;證金公司只是救了流動性，不一定以營利為目的，不過買了這么多股票，市場還是跌回3500點，這也說明一些問題。

無論是買方還是賣方，樂觀者同樣有不少。星石投資總經(jīng)理、首席策略師楊玲認(rèn)為，養(yǎng)老金入市辦法發(fā)布顯然有助于提振投資者信心、緩解市場情緒以及穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)市場理性投資，屆時價值投資必將回歸。在價值投資標(biāo)準(zhǔn)下，估值合理、有業(yè)績支撐的成長股將會受到投資者青睞。

方正證券首席策略分析師郭艷紅也稱，養(yǎng)老金入市是利好，放大周期看，最近幾個月反復(fù)筑底，對養(yǎng)老金入市是好事。