四部委鼓勵(lì)上市公司兼并重組現(xiàn)金分紅及回購股份

原標(biāo)題：四部委鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份

支持上市公司實(shí)行跨國并購；增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中所占比例，實(shí)施中期分紅；支持回購股份

為提升上市公司投資價(jià)值，健全投資者回報(bào)機(jī)制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，近日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》。

《通知》強(qiáng)調(diào)，要大力推進(jìn)上市公司兼并重組?！锻ㄖ芬?，上市公司應(yīng)建立健全現(xiàn)金分紅制度，鼓勵(lì)上市公司結(jié)合本公司所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段和盈利水平，增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比，鼓勵(lì)實(shí)施中期分紅?！锻ㄖ诽岢?，大力支持上市公司回購股份。

焦點(diǎn)1

兼并重組

《通知》強(qiáng)調(diào)，要大力推進(jìn)上市公司兼并重組。取消和簡化審批，對(duì)市場(chǎng)化、規(guī)范化程度高的并購交易實(shí)施快速審核。創(chuàng)新支付工具和融資方式，推出上市公司定向可轉(zhuǎn)債，鼓勵(lì)證券公司、資產(chǎn)管理公司、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金等參與上市公司兼并重組，鼓勵(lì)國有控股上市公司依托資本市場(chǎng)加強(qiáng)資源整合。推動(dòng)商業(yè)銀行積極穩(wěn)妥開展并購貸款業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)兼并重組后的上市公司實(shí)行綜合授信，通過并購貸款、境內(nèi)外銀團(tuán)貸款等方式支持上市公司實(shí)行跨國并購。

【解讀】

企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)增強(qiáng)投資信心

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春對(duì)新京報(bào)記者表示，鼓勵(lì)上市公司的兼并重組，可以完成產(chǎn)業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)做優(yōu)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則對(duì)新京報(bào)記者稱，目前經(jīng)濟(jì)下行的主要原因是產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩的重災(zāi)區(qū)是國企央企，比如鋼鐵、汽車等行業(yè)。國企利用資本市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行兼并重組，主要達(dá)到化解過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

此外，劉元春認(rèn)為，上市公司的兼并重組，使得上市公司的盈利基礎(chǔ)更被看好，有利于提升投資者對(duì)股價(jià)的信心，從而達(dá)到國企改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、穩(wěn)定股市等多重功效。

2014年7月15日，國資委正式宣布包括中糧集團(tuán)等六家央企作為試點(diǎn)公司，啟動(dòng)“四項(xiàng)改革”：改組國有資本投資公司試點(diǎn)、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)、規(guī)范董事會(huì)制度和向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)。

去年底，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《關(guān)于修改〈上市公司收購管理辦法〉的決定》。有評(píng)論認(rèn)為，該辦法將進(jìn)一步推動(dòng)并購重組的活躍。今年8月中旬，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在例行發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步取消和簡化行政許可事項(xiàng)，優(yōu)化審核流程，推進(jìn)并購重組市場(chǎng)化改革，并有多項(xiàng)具體措施予以推動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于IPO暫停且目前未有重啟跡象，預(yù)計(jì)下半年上市公司并購重組預(yù)期有望持續(xù)升溫。

【數(shù)據(jù)】

今年1-7月，上市公司并購重組交易金額12685億元，為去年全年的87.5%，其中央企控股上市公司交易金額占比為19.7%，國有控股上市公司整體交易金額占比37.7%、在重大重組交易中金額占比高達(dá)62.1%，表明國有控股上市公司大額交易整合在加速。

焦點(diǎn)2

現(xiàn)金分紅

《通知》要求，上市公司應(yīng)建立健全現(xiàn)金分紅制度，鼓勵(lì)上市公司結(jié)合本公司所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段和盈利水平，增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比，鼓勵(lì)實(shí)施中期分紅。加大對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的監(jiān)管力度，完善鼓勵(lì)長期持有上市公司股票的稅收政策，提高長期投資收益回報(bào)。

【解讀】

鼓勵(lì)價(jià)值投資避免短期炒作

除了鼓勵(lì)上市公司兼并重組，四部委還要求上市公司應(yīng)建立健全現(xiàn)金分紅制度，并在章程中明確現(xiàn)金分紅相對(duì)于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序。具備現(xiàn)金分紅條件的，應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金分紅進(jìn)行利潤分配。

同時(shí)，四部委還鼓勵(lì)具備分紅條件的上市公司，實(shí)施中期分紅。加大對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的監(jiān)管力度，加強(qiáng)聯(lián)合執(zhí)法檢查。

對(duì)此，劉元春認(rèn)為，這是鼓勵(lì)股東進(jìn)行長期價(jià)值投資，避免短期炒作的策略，有利于提高投資者的積極性，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)主要是通過價(jià)值投資獲得股息等正當(dāng)回報(bào)，而不是通過股票投機(jī)炒作等方式獲得收益。

董登新認(rèn)為，現(xiàn)金分紅的政策可引導(dǎo)投資者理性投資，耐得住寂寞，做長線投資和價(jià)值投資，獲得穩(wěn)定收益，從而化解過度投機(jī)。目前國內(nèi)大多數(shù)上市公司只注重上市圈錢，卻忽略了對(duì)股東的回報(bào)，從而導(dǎo)致了投資者去二級(jí)市場(chǎng)搏殺投機(jī)。

劉元春告訴新京報(bào)記者，“鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅”在短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)股民與上市公司利益方面的契合。有利于我國資本市場(chǎng)更加成熟，從注重投機(jī)到注重價(jià)值投資。不過，短期內(nèi)對(duì)上市公司有一定的影響，建議政府通過稅收激勵(lì)來補(bǔ)償。

此外，劉元春表示，此舉也是收入分配改革的一個(gè)重要內(nèi)容。上市公司不分紅，會(huì)導(dǎo)致大量的利潤轉(zhuǎn)為投資，而不是轉(zhuǎn)換為消費(fèi)。上市公司現(xiàn)金分紅，有利于促使企業(yè)將利潤向消費(fèi)轉(zhuǎn)換，從而帶動(dòng)內(nèi)需。

【數(shù)據(jù)】

2013年，上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)占比為72.4%，現(xiàn)金分紅比例為34.5%；2014年，上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)占比為73.2%，現(xiàn)金分紅比例為33.51%。2014年，國有控股上市公司分紅占現(xiàn)金分紅總金額的76.9%，16家上市商業(yè)銀行分紅占總金額的比重達(dá)48.4%。

焦點(diǎn)3

回購股份

《通知》提出，大力支持上市公司回購股份。對(duì)股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，或者市盈率或市凈率低于同行業(yè)上市公司平均水平達(dá)到預(yù)設(shè)幅度的，可以主動(dòng)回購本公司股份。支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等方式，為回購本公司股份籌集資金?！锻ㄖ芬螅鲜泄净刭徆煞輵?yīng)依法履行內(nèi)部決策程序和信息披露義務(wù)，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在回購股份活動(dòng)中應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

【解讀】

回購利于提升企業(yè)投資價(jià)值

劉元春認(rèn)為，鼓勵(lì)回購是目前提升企業(yè)投資價(jià)值的一個(gè)重要政策，短期內(nèi)更有效。

當(dāng)上市公司股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)（下稱“破凈”）時(shí)，可能面臨被收購的風(fēng)險(xiǎn)。不過，為了避免被收購，上市公司可以通過回購的方式增強(qiáng)控股并提振股票價(jià)格，從而穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

劉元春稱，實(shí)際上這一政策是通過鼓勵(lì)公司行為來提升自身價(jià)值，而不是通過政府收購行為進(jìn)行托市。當(dāng)前的國有金融股，比如銀行，目前股價(jià)普遍“破凈”，上市公司也可以回購股份，做大做強(qiáng)。

董登新則認(rèn)為，一方面，對(duì)于目前動(dòng)蕩不安的股市，通過回購可以起到穩(wěn)定投資者信心，提振股價(jià)的“托市”作用。另一方面，此舉也是上市公司市值管理的內(nèi)容，可提升財(cái)務(wù)指標(biāo)績效表現(xiàn)。

此外，在董登新看來，上市公司回購股份，對(duì)于改善經(jīng)濟(jì)，尤其是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)方面有很大作用。通過提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)，這正是此刻出臺(tái)該政策的原因之一。

“股份回購的效果相當(dāng)顯著，從A股過往的經(jīng)驗(yàn)來看，股份回購計(jì)劃的出臺(tái)往往對(duì)股價(jià)有提振作用。”董登新說。

銀河證券認(rèn)為，在目前市場(chǎng)自然探底的過程中，個(gè)股上漲背后帶著很清晰的“價(jià)值”邏輯。“價(jià)值股回歸”，成為此次反彈的主題。后市建議適當(dāng)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀，股價(jià)已經(jīng)大幅度低于重要股東、管理層定增價(jià)或增持價(jià)的中小市值個(gè)股。

【數(shù)據(jù)】

公司選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行回購，不僅有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也是回報(bào)投資者的重要方式。今年7月以來，滬深兩市公告的回購中，國有控股上市公司回購金額占比達(dá)72.8%。

采寫/新京報(bào)記者 金彧 趙毅波