深化國企改革 筑牢“嬰兒底”

原標(biāo)題：深化國企改革筑牢“嬰兒底”

■ 一周談

國有企業(yè)是中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，畢竟國有企業(yè)的市值占A股總市值的半壁江山還要多。這次《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）公布，對(duì)于A股市場的穩(wěn)定發(fā)展，必然帶來深遠(yuǎn)的影響。

《意見》的正式出臺(tái)，對(duì)于股市是重大利好，也許不會(huì)馬上顯示出來，但是對(duì)于股市筑牢“嬰兒底”必然會(huì)起到應(yīng)有的積極作用。隨著后續(xù)配套細(xì)則的出臺(tái)，將迎來持續(xù)的發(fā)酵和催化。

《意見》允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度，這兩種方式無疑增加了國有資本的市場靈活性。國企改革頂層方案的正式推出，將產(chǎn)生資本市場的“熱潮”，催生股票市場的“熱錢”，誕生證券市場的“熱流”，成為股票市場的一個(gè)最具有活躍度的投資主題。

目前國有資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化率不到30%，初步測(cè)算估計(jì)，未來幾年內(nèi)將有30萬億元之巨的國有資產(chǎn)進(jìn)入股市。顯而易見的是，國企資本證券化一方面能夠解決誰來買國有資產(chǎn)、誰來盤活國有資產(chǎn)的問題，另一方面，通過整體上市、借殼上市、反向收購母公司等不同模式提高證券化率，給市場帶來更多的投資機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在的上市公司有一個(gè)普遍的問題，既有母公司，又有上市公司，而兩者在管理層面出現(xiàn)了管理權(quán)限不明晰的現(xiàn)象，這是不規(guī)范的表現(xiàn)，如果集團(tuán)公司能夠?qū)崿F(xiàn)整體上市，那么企業(yè)的管理效率和證券化效率會(huì)得到極大的提高。借用資本市場嚴(yán)格的外部監(jiān)管和產(chǎn)權(quán)主體多元化實(shí)現(xiàn)混改，國企整體上市之后，將直接解決國企盈利能力不強(qiáng)的核心問題——政企不分。

其次，面對(duì)國企改革頂層設(shè)計(jì)方案即將推出，地方國企改革進(jìn)程必然加快，那些“矮小丑”的地方小市值績差國企，由于市場化程度低，資本沉淀率高，管理不規(guī)范，改革起來更容易。畢竟，“船小好調(diào)頭”、經(jīng)營改善彈性大；市值小，存在主題性和交易性機(jī)會(huì)；更具有殼資源價(jià)值。

對(duì)中國經(jīng)濟(jì)來說，國企改革責(zé)任在肩，對(duì)于股票市場而言更應(yīng)該是領(lǐng)頭羊和鲇魚，面對(duì)股票市場的軟弱和不景氣，亟須國企改革來攪動(dòng)股票市場的“一池春水”。 混合制也好，整體上市也好，證券化也罷，國企資本化改革需要通過混合所有制吸收到其他機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)取長補(bǔ)短，從而改變機(jī)制，讓國企更加市場化。

□韓云（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）