銀行萬億“不良”盛宴開席 不良資產(chǎn)證券化望重啟

原標(biāo)題：銀行萬億“不良”盛宴開席 不良資產(chǎn)證券化望重啟

隨著上市銀行三季報披露收官，不良資產(chǎn)進(jìn)一步惡化的狂瀾難以逆轉(zhuǎn)。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，截至2015年9月末，16家上市銀行不良貸款余額達(dá)9079.79億元，較年初新增2396.44億元，已經(jīng)接近2014年全年新增量。

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對于不斷膨脹的不良資產(chǎn)市場“蛋糕”，商業(yè)銀行存在廣泛而迫切的化解需求。在此背景下，重啟不良資產(chǎn)證券化成為近期業(yè)內(nèi)人士努力探索的可行性方式。但當(dāng)前仍然面臨著市場主體有限、銀行批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)受制約、不良貸款估值難等桎梏，亟待政策松綁。

“不良”風(fēng)險催生

不良資產(chǎn)證券化開席

“大行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況直接反映了經(jīng)濟(jì)體的走勢，目前剛走入信貸下行周期，還沒有充分反應(yīng)。中國銀行業(yè)三大信貸損失潮：第一波是出口、商品部門，這在前期股份制銀行表現(xiàn)明顯，大部分在沿海地區(qū)，這些信貸風(fēng)險敞口大；第二波是產(chǎn)能過剩部門，尤其是大型銀行在鋼鐵和制造業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不好，只是監(jiān)管容忍和政府幫助行業(yè)再融資緩解了風(fēng)險，能夠在技術(shù)上延緩信貸風(fēng)險，這部分風(fēng)險還沒有被確認(rèn)；第三波在房地產(chǎn)相關(guān)貸款將受到信貸損失沖擊，目前還沒有完全展開。”標(biāo)準(zhǔn)普爾金融機(jī)構(gòu)評級資深董事廖強(qiáng)對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

截至2015年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.09萬億元,較2014年同期增加3975億元,增長率達(dá)57.24%。銀行業(yè)不良貸款率為1.50%，日趨接近銀行業(yè)風(fēng)險2%警戒線。與此同時，關(guān)注類貸款余額已經(jīng)達(dá)到2.65萬億元,較2014年同期增加了近1萬億元,增長率達(dá)61%。

在廖強(qiáng)看來，未來銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量見底反彈仍存在很大的不確定性。中國銀行業(yè)信貸風(fēng)險的暴露周期剛剛展開。如果中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行，關(guān)注類貸款在一定程度上易向逾期、呆壞賬等不良貸款轉(zhuǎn)移,關(guān)注類貸款的持續(xù)增長將對商業(yè)銀行不良貸款造成進(jìn)一步的壓力。

在利率市場化進(jìn)程倒逼下，凈息差持續(xù)收窄的商業(yè)銀行在謀求轉(zhuǎn)型的同時，也要做好與不良資產(chǎn)“相處”的長期準(zhǔn)備。一般而言，商業(yè)銀行不良貸款的處置可以通過清收、核銷、重組、轉(zhuǎn)讓，以及資產(chǎn)證券化等手段化解。

通過處置和消化快速增長的不良貸款,會對原本已經(jīng)出現(xiàn)下滑的銀行業(yè)績造成進(jìn)一步擠壓。在這種背景下，資產(chǎn)證券化成為盤活不良資產(chǎn)、改善銀行流動性的一個有效途徑。

事實上，早在2006年至2008年期間，信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)行過兩單、東方資產(chǎn)管理公司和建設(shè)銀行分別發(fā)行過一單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，隨后我國不良資產(chǎn)證券化隨著2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)而淺嘗輒止。

不良資產(chǎn)證券化突破可能性大

普華永道金融機(jī)構(gòu)服務(wù)部合伙人姜昆此前對《第一財經(jīng)日報》記者表示，我國剛性兌付尚未打破，隱性存在的剛性兌付完全將風(fēng)險和收益切割給投資者，為了保護(hù)投資者流動性進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資設(shè)計是有效途徑。在此背景下，銀行通過將不良資產(chǎn)打包，不良資產(chǎn)尋找政策性突破可能性加大。在產(chǎn)品開放初期，監(jiān)管部門需對現(xiàn)金流和資產(chǎn)打包，以及對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計，促進(jìn)商業(yè)銀行逐步化解不良貸款，同時豐富投資者產(chǎn)品投資的使用范圍。

對于不良資產(chǎn)證券化的可行性路徑，中誠信國際結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理李燕表示，從不良資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)看，我國發(fā)行的不良貸款資產(chǎn)支持證券主要為信托結(jié)構(gòu)。具體而言，SPV的結(jié)構(gòu)全部采用的是信托專項計劃。發(fā)起機(jī)構(gòu)通過與受托機(jī)構(gòu)簽訂信托合同，將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給信托公司設(shè)立的特定目的信托，并發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的證券化產(chǎn)品。

她進(jìn)一步介紹，采用的信用增級機(jī)制包括，優(yōu)先/次級分層、流動性儲備賬戶、超額抵押、流動性支持。產(chǎn)品分層方面比較簡單，僅有優(yōu)先和次級兩檔。

在流動性上，李燕介紹，由于不良貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險較大,因此已發(fā)行的不良貸款支持證券中,除“建元”一單次級檔證券由信達(dá)公司持有外,其他次級檔證券全部由發(fā)起人自留。

政策瓶頸亟待打破

面對銀行不良資產(chǎn)的不斷攀升，華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對《第一財經(jīng)日報》記者表示，不良資產(chǎn)證券化的提上日程，豐富了資本市場的投資對象，也提供了不良資產(chǎn)的處理渠道。

楊馳建議，在目前四大AMC處置不良資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，呼吁實現(xiàn)資產(chǎn)管理公司市場化準(zhǔn)入，更多民間資本加入不良資產(chǎn)管理行業(yè)。不良資產(chǎn)是一筆富礦，富含的利潤不容小視，處理得好是一筆可觀的利潤來源。

盡管市場對于不斷膨脹中的不良資產(chǎn)“蛋糕”垂涎已久，但在操作層面，不良資產(chǎn)證券化在全國廣泛推開仍受到多種因素制約，其中一個重要方面是銀行不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓受到政策限制。2012年，財政部和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》,對金融企業(yè)不良貸款批量轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)范,并批準(zhǔn)成立地方性資產(chǎn)管理公司,參與當(dāng)?shù)亟鹑谄髽I(yè)不良資產(chǎn)的收購和處置業(yè)務(wù)。但通過資產(chǎn)證券化等其他直接出售方式來批量處置不良資產(chǎn)目前還沒有明確的管理辦法。

從法律環(huán)境看，不良資產(chǎn)證券化過程牽涉眾多交易主體，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運作。然而，目前我國在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域仍然缺乏專門的法律或行政法規(guī)，甚至還有一些法律規(guī)定與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推行形成了一定沖突。

此外，不良貸款的估值難度也很大。“與正常類貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同,每筆不良貸款的處置回收情況很不一樣,影響因素也是多而復(fù)雜,導(dǎo)致未來回收金額和回收時間存在很大的不確定性。”李燕表示，我國不良貸款以擔(dān)保類為主,擔(dān)保方式多樣,國際上成熟的評級方法并不完全適用,不良貸款估值難度很大。此外，由于不良貸款本身就是違約貸款，信用風(fēng)險評估的考察重點為回收價值評估，這對評級公司素質(zhì)提出了較高的要求。