沉寂三年 歸真堂再踏資本路

執著上市原因待考

據歸真堂公開轉讓書，公司2013-2015年前8個月分別實現凈利潤6129萬元、6233萬元和3296萬元，盈利能力甚至好于很多主板上市公司。而從此前證監會對于企業上市的要求中，歸真堂是符合財務要求的，也沒有被曝出財務造假等行為。總體來看，在法規上，歸真堂符合A股上市要求，更何況是門檻更低的新三板。

創始人之一的邱淑花此前曾表示，早知道那么多的輿論就不搞上市。事實上，歸真堂這三年過得也不錯，貨幣資金充裕、凈利潤變現能力較強，不存在盈利大量變為應收賬款沒收回的情況，而且2015年歸真堂一次性通過增資擴股募集了5.74億元資金。據轉讓書，公司此次共向外發行了約5737萬股，而德生源一家就參與認購了2196萬股，認購資金約2.8億元，認購成本約為10元/股。

市場人士表示，歸真堂沒掛牌前就輕松地融到了5.74億元資金，公司似乎并不存在融資難的問題，為何還是要頂著輿論壓力上市呢？對此經濟學家宋清輝給出了自己的解讀，“轉道新三板是被終止審查的擬IPO公司出路之一，歸真堂上不了創業板只有走新三板這條路。再者，歸真堂背后的PE股東們需要通過新三板這一渠道退出，由于新三板不設財務指標門檻和業態的限制，歸真堂此次上新三板可能性較大，但是仍舊存在來自于社會的‘道德評判’”。除了PE股東外，上市之后通過股權轉讓，邱榮輝家族也可以將所持股權變現。

還有另一個促使歸真堂執著上市的因素或為擴產，從此前公布的“年產4000公斤熊膽粉和年存欄黑熊1200頭，年繁殖黑熊200頭”可見一斑。而對于公司真正執著上市的原因北京商報記者采訪了上市公司，但是對方在表示只接受郵件采訪后并沒有對郵件給予回復。

擴產后存在的風險

“養熊取膽”在我國始于上世紀80年代，目的是改變以往“獵熊取膽”的方式。國內通過引流采膽生產熊膽粉的企業除了歸真堂外，還有黑龍江的黑寶藥業、野寶藥業，四川的綠野生物和云南的瑞品金閣。其中同歸真堂最具競爭力的是黑寶藥業，據黑寶藥業公司官網數據，其旗下的黑寶熊場共飼養3000多頭黑熊、棕熊，要遠遠超過歸真堂養殖基地的899頭。

不過，歸真堂未來上市的主要目的也是為了擴大黑熊的養殖，但是存在的一個問題是，由于監管層限制了熊膽粉的使用范圍，衛生部在2001年就發出通知，不再批準以熊膽粉為原料生產的保健食品，2004年國家林業局、國家食藥監總局等五部委曾聯合發文，限定熊膽粉的使用范圍，只能用于特效藥和關鍵藥， 因此，歸真堂曾經一度熱賣的熊膽茶和熊膽酒系列開始不再上市出售。

使用范圍的限制也大大減少了熊膽粉的市場需求，從歸真堂的財務數據上也可以看出，公司近年來雖然熊的養殖數量在增加，但是營收和凈利潤增長卻并不明顯，未來歸真堂可能存在雖然黑熊養殖數量增加，但是盈利能力卻并不會提高的風險。

人工養殖黑熊壽命約35-40年，而在歸真堂招股書中并沒有對公司每年死亡的黑熊數量進行披露，對于歸真堂這種主營只是熊膽粉生產的公司來說，未來還存在的一大風險就是人工熊膽粉的研發成功，目前國內外已經研發出具有單一特征成分的人工熊膽粉，而在未來如果研制出全部特征成分的人工熊膽粉，歸真堂擴大的黑熊養殖產能也就會出現滅頂的災難，雖然邱淑花表示公司也將加強對人工熊膽粉的研發，但是從歸真堂每年600多萬元的研發費用來看，公司研發投入顯然并不夠。

北京商報記者馬元月彭夢飛/文韓瑋/制表

歸真堂上市歷程一覽

2010年5月11日

福建省環保廳在網上公布，歸真堂黑熊相關項目已通過上市前的環保核查程序。

2011年2月14日

亞洲動物基金會發表聲明：“一家以活熊取膽為主業的企業，不應獲得上市批準。”

2012年2月1日

證監會首次公開IPO審核流程，歸真堂位列待審企業之一。

2012年2月14日

NGO組織聯合72名社會知名人士向證監會信訪辦遞交呼吁信，懇請對歸真堂的上市申請不予批準。

2012年2月18日

歸真堂官網掛出公開邀請函，決定2月22日、24日兩天開放養熊場歡迎參觀。

2013年6月4日

證監會官網公告，歸真堂已于近日申請撤回申報材料，終止上市計劃。

2015年12月14日

歸真堂在新三板披露《公開轉讓書》，擬掛牌新三板。