帝龍新材擲34億購游戲公司 承諾年均60%凈利增長

溢價(jià)19倍帝龍新材擲34億購游戲公司

原標(biāo)題：溢價(jià)19倍 帝龍新材擲34億購游戲公司

主營裝飾貼面材料的帝龍新材也開始講互聯(lián)網(wǎng)故事。12月18日，帝龍新材公告擬以34億元的價(jià)格收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權(quán)。

這家從事移動(dòng)單機(jī)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，因“游戲概念”而身價(jià)暴增19倍。美生元承諾今后三年的凈利平均增速達(dá)60%，再加上游戲概念，讓主營業(yè)務(wù)陷入停頓的帝龍新材，找到了業(yè)績增長的新發(fā)動(dòng)機(jī)。

但新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在一年前，蘇州美生元的估值僅2億元。此外，美生元旗下多達(dá)5家子公司今年前9個(gè)月營業(yè)收入為0元。而在兩年多的運(yùn)營中，主營游戲研發(fā)運(yùn)營的美生元，僅自研開發(fā)出3款游戲，自研游戲帶來的流水不過2000余萬元。

承諾年均60%凈利增長

12月18日，帝龍新材公告，擬作價(jià)34億元收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權(quán)。同時(shí)，發(fā)行股份募集配套資金不超過3億元。

帝龍新材和蘇州美生元的主業(yè)“八竿子打不著”，帝龍新材稱，為了增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通過注入具有較強(qiáng)盈利能力和發(fā)展前景的移動(dòng)游戲新興行業(yè)資產(chǎn)，提升公司核心競爭力。

為購得美生元這一移動(dòng)游戲資產(chǎn)，帝龍新材提供了比美生元賬面凈資產(chǎn)高19倍的溢價(jià)。重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產(chǎn)僅為1.72億元，而評(píng)估值34.72億元，增值33億元。

實(shí)際上，在去年底，美生元曾引入外部投資者，杭州哲信以1720萬元現(xiàn)金支付受讓8.6%美生元股權(quán)，按此計(jì)算美生元整體估值僅2億元。而在帝龍新材收購美生元時(shí)，杭州哲信這部分股權(quán)價(jià)值2.92億元。

面對(duì)如此高的增值，美生元一方也給出了不低的業(yè)績承諾：2015年度、2016年度和2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于1.8億元、3.2億元、4.68億元，年平均凈利增長率高達(dá)60%。

從美生元?dú)v年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，如此高的業(yè)績承諾，要完成存在不小困難。成立于2013年的美生元，當(dāng)年凈利潤僅955.37萬元，2014年凈利增長至1212.83萬元。這也是說今年全年，美生元的凈利要比去年增長10倍以上。

今年前9個(gè)月，美生元凈利潤虧損1.2億元。美生元稱凈利虧損為對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的股份支付處理，使得當(dāng)期管理費(fèi)用增加2.3億元并歸入非經(jīng)常性損益，扣非后凈利潤為1億元。

帝龍新材在重組方案中也表示，2015年的承諾業(yè)績，為扣除美生元因股份支付而產(chǎn)生的損益。但即便如此，這與美生元承諾的1.8億元業(yè)績?nèi)杂胁恍〔罹啵趦H剩一個(gè)季度情況下，能否完成存疑。

而在重組預(yù)案中擬定的業(yè)績補(bǔ)償方案，看起來更有利于美生元。業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議中，美生元對(duì)上市公司實(shí)施利潤補(bǔ)償?shù)纳舷逓?2.84億元，為總對(duì)價(jià)的67.19%，即美生元達(dá)不到承諾業(yè)績，會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償，但其仍將獲得11.16億元。

5家子公司前9月營收為0元

重組預(yù)案披露，美生元旗下共有11家子公司及1家分公司。這些子公司成立時(shí)間從2008年到2015年之間，多為美生元實(shí)際控制人余海峰以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式收購，并委托親屬、朋友、員工代為持有。

在今年6月至8月期間，為了對(duì)余海峰控制的企業(yè)及業(yè)務(wù)進(jìn)行重組及清理，美生元陸續(xù)收購上述實(shí)際已由余海峰控制的公司。根據(jù)披露的信息，這12家公司里今年前9個(gè)月總資產(chǎn)達(dá)1.22億元，然而凈資產(chǎn)未足總資產(chǎn)一半，僅5635萬元。

而從經(jīng)營情況看，美生元的子公司經(jīng)營能力堪憂，部分子公司營收、凈利大滑坡，一半公司處于凈利虧損狀態(tài)。

其中，星樂晨曦今年前9月營業(yè)收入為0元，虧損3.02萬元；掌中帛今年前9個(gè)月營收為0元，凈利虧損1.84萬元。

此外，點(diǎn)我文化、北京艾付2家公司成立于今年5月，而至9月營業(yè)收入也為0元，凈利潤均虧損。奇酷無限則連續(xù)兩年凈利虧損，營業(yè)收入也由去年的4.42萬元降為今年前9月的0元。子公司月寶盒前9月凈利虧損48.46萬元，遠(yuǎn)超其20.41萬元的營業(yè)收入。

在營收正常的子公司中，從事短信息服務(wù)業(yè)務(wù)的易盟科技、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)服務(wù)的鷹潭雙贏前9月營業(yè)收入均只幾十萬水平。西信聯(lián)創(chuàng)、天津點(diǎn)我、北京點(diǎn)我為子公司中經(jīng)營較好的，今年前9月貢獻(xiàn)營收1454萬元、4544萬元、1205萬元，凈利則分別為496萬元、385萬元、156萬元。

自研游戲兩年流水僅2000余萬元

美生元主要從事移動(dòng)單機(jī)游戲的研發(fā)、發(fā)行業(yè)務(wù)，其游戲產(chǎn)品采用的是虛擬道具銷售收費(fèi)模式。在收費(fèi)上，美生元采取短代支付模式，即游戲用戶通過運(yùn)營商短信確認(rèn)扣繳話費(fèi)充值，形成游戲產(chǎn)品的充值流水，游戲運(yùn)營企業(yè)再與電信運(yùn)營商進(jìn)行流水與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)賬，確認(rèn)營業(yè)收入，再按照其與開發(fā)商、渠道商的合作協(xié)議進(jìn)行分成結(jié)算。

重組預(yù)案披露的數(shù)據(jù)顯示，2013年，美生元充值流水為6442.77萬元，2014年增長至1.19億元，今年前9個(gè)月，充值流水達(dá)到4.82億元。不過新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，為美生元?jiǎng)?chuàng)造大量充值流水的，并不是其自研的游戲。

目前，美生元共運(yùn)營12款游戲，僅3款為自研，其余9款為代理。其中11款游戲披露了上線以來至今年5月的充值流水狀況。美生元自研的兩款游戲，《開心寶貝向前沖》、《開心超人打灰機(jī)》，分別上線于去年7月、9月。截至今年5月，兩款游戲分別累計(jì)充值流水為1594萬元、852萬元，其中今年5月兩款游戲合計(jì)流水僅35萬元。另一款自研游戲流水?dāng)?shù)據(jù)則未見披露。

而在新游戲的開發(fā)上，美生元在研的6款游戲，3款為受委托開發(fā)，剩余為自研，除一款今年四季度上線外，其余均為明年上線。在未來5年的游戲上線數(shù)量，美生元計(jì)劃每年推出7款左右的自研游戲，非自研游戲每年推出的則在150余款左右。

伽馬數(shù)據(jù)（CNG中新游戲研究）分析師劉超對(duì)新京報(bào)記者表示，研發(fā)商、渠道商、運(yùn)營商等占據(jù)了游戲充值流水中的大頭，代理業(yè)務(wù)將降低企業(yè)的利潤率。并且未來面臨續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)，如果代理合約到期未能成功續(xù)約，可能導(dǎo)致收入不穩(wěn)定。

單機(jī)游戲存瓶頸，轉(zhuǎn)型有門檻

美生元披露數(shù)據(jù)的11款游戲，新增激活用戶數(shù)、當(dāng)月付費(fèi)用戶數(shù)均呈下滑態(tài)勢。運(yùn)營時(shí)間最長的一款游戲《新捕魚2014》，去年4月份上線后，當(dāng)月付費(fèi)用戶數(shù)已從最高峰時(shí)期的52萬下降到今年5月份的不足7000。

“實(shí)際上整個(gè)移動(dòng)單機(jī)市場現(xiàn)在都面臨這個(gè)問題，用戶被大量分流到移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲。”劉超表示。而美生元近年來近9成的業(yè)務(wù)收入都來自移動(dòng)單機(jī)。

美生元也稱其將向移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲轉(zhuǎn)型，并于今年8月通過聯(lián)合發(fā)行模式運(yùn)營第一款聯(lián)網(wǎng)手游。未來五年美生元將保持每年通過聯(lián)合發(fā)行模式至少運(yùn)營2款聯(lián)網(wǎng)手游，研發(fā)費(fèi)用上未來將保持在三四千萬元水平。但在劉超看來，移動(dòng)單機(jī)游戲成本低，研發(fā)比較簡單，缺乏競爭門檻；而移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲成本在今年出現(xiàn)大幅增長，小公司進(jìn)入難度大。

“移動(dòng)單機(jī)游戲企業(yè)很多都是采用短代支付，但短代支付壞賬率高、結(jié)算周期長。”一同樣經(jīng)營移動(dòng)單機(jī)游戲的企業(yè)人士則對(duì)新京報(bào)記者透露了行業(yè)另一隱憂。這一點(diǎn)也反映在了美生元的應(yīng)收賬款中，在充值流水大幅增長下，美生元今年9月末的應(yīng)收賬款余額達(dá)到1.47億元，相比2014年末增長了1.13億元。

上述人士還表示，短代支付多在三大運(yùn)營商間開展，而因?yàn)橛脩敉对V，運(yùn)營商計(jì)費(fèi)關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)也很大。其表示，今年5月，三大運(yùn)營商對(duì)移動(dòng)單機(jī)主要的付費(fèi)方式短信支付進(jìn)行了整理，付費(fèi)陷阱少了，這導(dǎo)致有產(chǎn)品以前月流水幾百萬，現(xiàn)在100萬都勉強(qiáng)。

就報(bào)道中提及的估值、子公司營收、單機(jī)主營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題，新京報(bào)記者12月25日致電帝龍新材采訪，其工作人員在聽完記者口述問題后，表示涉及問題都需專業(yè)人士解答，要求記者以郵件形式提交采訪問題，截至發(fā)稿，未收到帝龍新材回復(fù)。

重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產(chǎn)僅為1.72億元，而評(píng)估值34.72億元，增值33億元。

□新京報(bào)記者 李春平 北京報(bào)道