供給側(cè)改革要點(diǎn)全解析：提高全要素生產(chǎn)率為核心

原標(biāo)題：供給側(cè)改革要點(diǎn)全解析：提高全要素生產(chǎn)率為核心

2015年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)“十三五”開(kāi)局之年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了全面部署，強(qiáng)調(diào)要著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。剛剛邁入2016年，有權(quán)威人士于1月4日現(xiàn)身《人民日?qǐng)?bào)》頭版頭條，以“七問(wèn)七答”的形式全面解析了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，可謂釋放出至今為止最強(qiáng)的供給側(cè)改革信號(hào)。

權(quán)威人士稱，在當(dāng)前形勢(shì)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可能通過(guò)短期刺激實(shí)現(xiàn)V型反彈，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)L型增長(zhǎng)階段。要解決中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，傳統(tǒng)的凱恩斯主義藥方有局限性，根本之道在于結(jié)構(gòu)性改革。要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但重點(diǎn)和力度有所調(diào)整。

值得注意的是，其以“當(dāng)斷不斷，必受其亂”的嚴(yán)肅措辭突出了改革的決心，并強(qiáng)調(diào)若只是為短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)行刺激政策，必然會(huì)繼續(xù)透支未來(lái)增長(zhǎng)。對(duì)于權(quán)威人士的七大解答，要如何把握其核心觀點(diǎn)?中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)又將如何在穩(wěn)增長(zhǎng)和促改革中尋求平衡?

緣何推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革?

第一個(gè)大前提是，緣何中國(guó)要強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革?

權(quán)威人士解釋稱，從“三期疊加”到“新常態(tài)”，再到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是一個(gè)不斷探索、深化認(rèn)識(shí)的過(guò)程，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后選擇的經(jīng)濟(jì)治理藥方。推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是大勢(shì)所趨、形勢(shì)使然;是問(wèn)題倒逼、必經(jīng)關(guān)口。

“處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變……但在前進(jìn)的道路上，我們必須破除長(zhǎng)期積累的一些結(jié)構(gòu)性、體制性、素質(zhì)性突出矛盾和問(wèn)題。”

對(duì)此，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋了中國(guó)政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向供給側(cè)的原因所在，“在宏觀政策討論中，需求管理政策主要面向短期穩(wěn)增長(zhǎng)，供給政策主要面向長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑并非供給能力不足，而在于供過(guò)于求。如果要實(shí)現(xiàn)供求平衡，要么刺激需求，要么減少供給。”

然而，刺激需求以經(jīng)濟(jì)增速為目標(biāo)，那仍然要從“三駕馬車“(消費(fèi)、出口、投資)入手。刺激家庭消費(fèi)在我國(guó)目前的財(cái)政、貨幣和社會(huì)保障體制下難度很大，效果有限;刺激出口主要涉及匯率問(wèn)題，政策空間不大。在我國(guó)刺激需求主要仍通過(guò)刺激投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，而這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化：所形成的資本和產(chǎn)能在未來(lái)可能仍然沒(méi)有銷路。“傳統(tǒng)需求管理政策面對(duì)如此困局一籌莫展，于是政策重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向供給方面。”趙揚(yáng)稱。

相較于需求側(cè)管理，供給側(cè)管理的挑戰(zhàn)也更大。作為新供給學(xué)派的代表人物，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)、財(cái)政部財(cái)科所原所長(zhǎng)賈康此前也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者指出，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，供給與需求是同時(shí)存在的一對(duì)關(guān)系?？傮w而言，需求管理是總量管理，側(cè)重于在反周期概念下，各個(gè)年度短期視野內(nèi)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)生活中銀根的松和緊，施行總量的刺激或收縮;而供給管理要更多地著眼于中長(zhǎng)期和全局的發(fā)展后勁，考慮不同角度的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，區(qū)別對(duì)待、突出重點(diǎn)、兼顧一般、協(xié)調(diào)匹配等，顯然，供給管理的復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求管理。

提高全要素生產(chǎn)率為改革核心

當(dāng)然，所謂供給側(cè)改革并非單純地減少供給，更重要的就是提高全要素生產(chǎn)率(TFP)。權(quán)威人士指出，改革要矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率。

“減少供給雖可化解供過(guò)于求，但不帶來(lái)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的供給改善，主要包括增加要素投入和改善要素(勞動(dòng)、資本以及土地)配置，提高全要素生產(chǎn)率和長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。”趙揚(yáng)分析稱。

其實(shí)，從供給角度看中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，問(wèn)題并不在于勞動(dòng)力不足或者資本不夠。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年底中國(guó)就業(yè)人員中高達(dá)30%仍從事第一產(chǎn)業(yè)，49%的就業(yè)人員位于農(nóng)村。“統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)有可能高估了我國(guó)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的就業(yè)人員比例，但即便假設(shè)第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)比例只有10%，也仍然大幅高于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。而且，第二和第三產(chǎn)業(yè)中仍存在產(chǎn)能過(guò)剩。因此，我國(guó)供給方面的主要問(wèn)題不在于要素?cái)?shù)量不足，而在于要素配置效率低下：我國(guó)全要素生產(chǎn)率增速在過(guò)去幾年中顯著下降。”趙揚(yáng)強(qiáng)調(diào)。

為什么全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)會(huì)降低? 因?yàn)橘Y本和勞動(dòng)的配置出了問(wèn)題。簡(jiǎn)單地說(shuō)，2008年以來(lái)的一波投資熱潮沒(méi)有形成有效供給。大量投資集中于三四線城市的房地產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，形成過(guò)剩產(chǎn)能。以地方融資平臺(tái)和土地財(cái)政為依托的地方基礎(chǔ)設(shè)施投資可能是有經(jīng)濟(jì)效率的，但其財(cái)務(wù)效益由于公共品性質(zhì)難以體現(xiàn)出來(lái)。

因此，供給側(cè)改革不僅是去產(chǎn)能(減少供給)，也不是增加總供給能力，而重在提高有效供給，即通過(guò)改革提高要素的配置效率。

供給側(cè)改革不等于需求緊縮

當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)于供給側(cè)改革存在的主要誤解在于，認(rèn)為推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是實(shí)行需求緊縮。權(quán)威人士指出，供給和需求不是非此即彼的關(guān)系，兩者互為條件，相互轉(zhuǎn)化，兩手都得抓，但主次要分明，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期性矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾并存，但主要矛盾已轉(zhuǎn)化成結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。因此，必須在適度擴(kuò)大總需求和調(diào)整需求結(jié)構(gòu)的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把改善供給結(jié)構(gòu)作為我們的主攻方向，實(shí)現(xiàn)由低水平供需平衡向高水平供需平衡躍升。”

無(wú)獨(dú)有偶，趙揚(yáng)對(duì)本報(bào)記者亦表示：“無(wú)論如何改進(jìn)供給方式，宏觀經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)仍然體現(xiàn)在最終需求的擴(kuò)張方面，也就是投資、消費(fèi)和出口方面。宏觀政策對(duì)投資或者出口的刺激作用可能下降甚至失效，但是這并不意味著任何經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品或服務(wù)可以被歸納到總需求的三駕馬車之外，以至于不需要刺激總需求，僅通過(guò)‘供給側(cè)’改革也可以實(shí)現(xiàn)設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增速。”

當(dāng)然，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，需要營(yíng)造穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。權(quán)威人士指出，在需求政策上，既不能搞強(qiáng)刺激，也要防止出現(xiàn)順周期緊縮。

對(duì)此，民生證券宏觀研究員朱振鑫表示，2016年經(jīng)濟(jì)下行壓力或?qū)⒋笥?015年，供給側(cè)改革短期會(huì)加大經(jīng)濟(jì)調(diào)整的陣痛，可能逼近6.5%的底線，因此供給側(cè)改革也需要需求側(cè)寬松。

“用生產(chǎn)法比用支出法預(yù)測(cè)GDP更準(zhǔn)確。從生產(chǎn)法的角度看，2015年第一產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)沒(méi)有變化，第二產(chǎn)業(yè)少拉動(dòng)0.9個(gè)百分點(diǎn)左右，第三產(chǎn)業(yè)多拉動(dòng)0.6個(gè)百分點(diǎn)左右，增量基本全來(lái)自金融業(yè)(+0.6個(gè)百分點(diǎn))。2016年第一產(chǎn)業(yè)不會(huì)有明顯波動(dòng)，第二產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)加快改革的背景下會(huì)繼續(xù)下行，第三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)還會(huì)上升，但考慮到金融業(yè)在高基數(shù)之下貢獻(xiàn)會(huì)減弱，第三產(chǎn)業(yè)上升的幅度會(huì)明顯小于2015年，這意味著2016年的經(jīng)濟(jì)下行幅度可能比2015 年更大，逼近6.5%的中央底線。”朱振鑫指出。

財(cái)政發(fā)力貨幣政策適度靈活

多年來(lái)，貨幣政策在全球各國(guó)扮演的角色都有“超負(fù)荷”之嫌，然而經(jīng)濟(jì)增速并未強(qiáng)勢(shì)回歸，眼下財(cái)政政策必須進(jìn)一步發(fā)力。

當(dāng)前，在中國(guó)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，如何正確把握宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體思路?

權(quán)威人士指出，宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)、社會(huì)政策要托底。“五大政策支柱”整體融合、有機(jī)結(jié)合、相互配合，為推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造更好的環(huán)境和條件，“要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但重點(diǎn)和力度有所調(diào)整。”

一方面，積極的財(cái)政政策要加大力度，對(duì)企業(yè)實(shí)行減稅，并用階段性提高財(cái)政赤字率的辦法彌補(bǔ)收支缺口。

另一方面，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，主要體現(xiàn)在為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，既要防止順周期緊縮，也絕不要隨便放水，而是針對(duì)金融市場(chǎng)的變化進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)。

朱振鑫指出：“貨幣政策是配角，以對(duì)沖為主。利差收窄和通脹企穩(wěn)的擠壓之下，2016年降息的次數(shù)會(huì)明顯減少，但降準(zhǔn)幅度會(huì)比今年更大。其目的就是向市場(chǎng)釋放基礎(chǔ)貨幣，對(duì)沖市場(chǎng)出清帶來(lái)的信用收縮。此外，配合需求側(cè)托底，政策性金融債、PPP分流的資金需求需要貨幣寬松來(lái)對(duì)沖，避免對(duì)利率造成沖擊。”

同時(shí)，這也旨在對(duì)沖外匯占款下滑的趨勢(shì)。朱振鑫表示，明年資本賬戶逆差和外匯占款的下滑依然是大勢(shì)所趨，今年央行口徑的外匯占款大降1.5萬(wàn)億元， 而2013年和2014年分別為增加2.8萬(wàn)億元和6411億元，一來(lái)一去產(chǎn)生每年近2萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣缺口，必須降準(zhǔn)對(duì)沖，明年的降準(zhǔn)次數(shù)不會(huì)少于今年。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，外匯占款增長(zhǎng)雙向波動(dòng)，不再成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要?jiǎng)恿?隨著人民幣升值趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，貨幣政策開(kāi)啟降準(zhǔn)周期。 2015年2月以來(lái)降準(zhǔn)5次，已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期;2014年11月以來(lái)6次降息，但是降息釋放的流動(dòng)性能否進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然有待觀察。

此前，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)也表示應(yīng)慎對(duì)降息。“貨幣政策效應(yīng)具有兩個(gè)季度以上的滯后性，2015年下半年以來(lái)政策調(diào)整效果會(huì)更多地在明年顯現(xiàn)出來(lái)。2016年市場(chǎng)利率水平將進(jìn)一步明顯下降。美國(guó)利率要往上走，而我國(guó)的利率則往下走。這樣一來(lái)境內(nèi)外利差收窄會(huì)非常明顯。前期中美之間同期國(guó)債收益率利差只有1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間是3個(gè)百分點(diǎn)以上。如果未來(lái)美國(guó)加息我國(guó)再降息，利差必然會(huì)進(jìn)一步收窄，從而容易帶來(lái)中國(guó)資本流出的壓力。”