自貿區金改新突破 54萬億居民儲蓄尋境外投資機會

與國際金融中心建設聯動

值得注意的是，上海自貿試驗區金融改革試點的深化，更加強調與上海國際金融中心建設的聯動。

會議指出，按照黨中央、國務院部署，不斷深化金融改革開放，把上海國際金融中心建設與上海自貿試驗區金融改革試點相結合，推進金融業對內對外開放，探索積累可復制、可推廣的經驗，有利于推動金融服務更好適應高水平開放的實體經濟發展需要。

這也就意味著，上海近年來在推進國際金融中心建設中積累的豐富金融資源、市場資源，面向國際的金融平臺的搭建，不僅為進一步推進上海自貿試驗區金融開放創新試點提供了基礎，也使得上海自貿試驗區的金改形成了自己獨有的優勢。

上海財經大學自貿區研究院秘書長陳波對《第一財經日報》記者表示，包括TPP在內的外部壓力以及自貿區改革的內在動力之下，上海自貿區的金融改革加速，主要的方向就是深化已有的改革舉措，落實已有的改革提議，同時盡快總結出可復制可推廣的經驗來。

對于兩年來自由貿易試驗區的金融制度創新，上海自貿試驗區管委會保稅區管理局財政和金融服務處副處長曹艷文將其成效總結為六多六少：

實體經濟受益多,資本投資項目少;規范發展創新多,宏觀審慎風險少;大型的資信好的企業受益多,資信一般的企業受益少;境外融資中,中資企業受益多,外資企業受益少;企業受益多、個人受益少;保稅區的企業受益多,擴展區的企業受益相對少。

曹艷文認為，很多境內外資產管理公司在自貿區提前布局，只是區內企業雙向投資于境內外資本市場這一領域的進展緩慢，落地項目非常少。

另外，在金融制度創新里，個人投資境外資本市場的內容還缺少相應的操作細則,QDII2還沒有真正落地，所以大部分的政策屬于企業享受的紅利。

如何推進資本項可兌換

在堅持金融服務實體經濟的方向前提下，資本項目可兌換會繼續推進。

本月初，外匯管理局局長易綱曾撰文稱，針對外匯管理新常態，下一步外匯管理將以推動人民幣資本項目可兌換為重點，推動重點領域改革開放，防范異常跨境資金流動風險。

那么，如何逐步提高資本項下各項目的可兌換程度? 在今年7月24日舉行的一場通氣會上，上海市金融辦副主任李軍在回應《第一財經日報》記者提問時表示，就是根據國家對資本項目可兌換的總體安排，應該是先本幣后外幣、先長期后短期、先債權后股權，“上海自貿區資本項目可兌換的進程，也是按照國家總體的步驟在推行當中。”

具體來說，就是按照統籌規劃、服務實體、風險可控、分步推進的原則，進一步拓展自由貿易賬戶功能，逐步提高資本項下各項目的可兌換程度，進一步便利企業和個人開展境內外投融資活動。

推進資本項目可兌換的基礎設施，是自由貿易賬戶。2014年6月自由貿易賬戶在上海自貿區啟動，并在2015年2月擴大了境外融資的規模和渠道，4月啟動自由貿易賬戶外幣服務功能。

統計顯示，截至今年8月末，已有34家銀行業機構通過央行分賬核算系統驗收，其中29家機構共開立自由貿易賬戶2.38萬個，分賬核算單元總資產為2664.24億元，較年初增長8.7倍。

雖然數字不斷攀升，但是自由貿易賬戶還未充分利用，還可以做更大的文章。一個形象的比喻是，高速公路已經修好了，但上面跑的車還不多。

在8月30日的“2015上海金融高峰論壇”上，上海自貿區管委會政策研究局局長張湧就表示，根據不同主體類型的分賬核算境外融資杠桿率，通過分賬核算系統驗收的機構能從海外融到約3300億元人民幣(當時有28家銀行開立分賬核算單元)，但只用了200多億，只占可用額度的7.5%。

此外，自由貿易賬戶里的存款余額、貸款余額，占自貿區內的存款余額和貸款余額的比例，都還不高。而且，相對于上海自貿試驗區內18萬家企業而言，2萬多個自由貿易賬戶的數字，并不算多。

“中國距實現人民幣資本項目可兌換的目標并不遙遠”，今年6月11日，央行在發布的《人民幣國際化報告(2015年)》中，明確指出了未來推動人民幣資本項目可兌換改革的具體措施。

具體措施包括打通個人跨境投資的渠道，考慮推出合格境內個人投資者(QDII2)境外投資試點;完善滬港通和推出深港通;修訂外匯管理條例，取消大部分事前審批，建立有效的事后監測和宏觀審慎管理制度;繼續便利人民幣國際化，消除不必要的政策壁壘和提供必要的基礎設施等。

值得注意的是，國際貨幣基金組織將于11月公布對人民幣能否納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的考察結果，業內普遍預計，此時提出加快人民幣資本項下可兌換，無疑為納入SDR再添勝算。